城投債發行受限 部分融資平臺轉道中票

每經記者 張喜威 發自北京

一系列地方債“新政”出臺后，部分存量城投債或納入地方政府債務，而新增城投債的發行也在逐步收緊。

昨日（11月13日），中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱中誠信）在一份報告中指出，信用債發行規模上周（11月3日~7日）出現反彈。其中，主要是中期票據發行火爆，創年內單周發行量的新高。而部分城投公司在企業債發行受阻后轉而發行中期票據是上周中票發行規模大幅上漲的主要原因。

華南某券商固定收益部高級研究員對《每日經濟新聞》記者表示，在大量優質城投債發行完之后，很可能會有一部分城投公司選擇發行中期票據。

中票周發行量創年內新高

10月28日，財政部正式公布了關于印發《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》(財預〔2014〕351號)的通知（以下簡稱《辦法》），進一步推進地方政府債務市場化改革與規范化管理。

地方債新政出臺后，新增城投債的發行也在逐步收緊。中國債券信息網公布的數據顯示，10月，本幣債發行面額4804.20億元，比9月的4976.81億元下降172.61億元。其中，10月地方企業債券共發行了22只，發行量為253億元，而9月則共發行41只，合計484億元。

上海清算所（以下簡稱上清所）近日公布的統計月報顯示，10月份上清所共發行了65只中期票據，合計發行面額為931.60億元，較9月份的1028.70億元下降了97.1億元；10月份共發行短期融資券44只，發行面額904.50億元，較前一月亦有所下降。

不過，昨日，中誠信在一份報告中指出，信用債發行規模上周（11月3日~7日）出現反彈，主要信用品種發行總額超過1000億元。上周主要信用品種發行總額達到1114.5億元，約相當于前一周的兩倍。

除短期融資券發行量回落至235億元外，公司債、企業債和中期票據的發行量均較前一周大幅回升。其中，中期票據的發行量為542億元，創年內當周發行量的新高；企業債（包括150億元的鐵道債）共發行了264億元，公司債發行規模也達到73.5億元，盡管不多，但亦達前一周的10倍。

同期收益率出現“倒掛”

中誠信報告顯示，11月7日當周，企業債和短期融資券發行利率利差仍呈回落趨勢，其中，短期融資券各等級發行利率均跌至5%以下。同時，AAA級3年期中票平均發行利率5.50%，AAA級5年期中票平均發行利率5.03%；AA+級3年期中票平均發行利率為5.15%，AA+級5年期中票平均發行利率為4.99%；AA級3年期中票發行利率5.36%，AA級5年期中票發行利率5.39%。

也就是說，AA+、AA級中票的平均發行利率比AAA級對應期限中票的平均發行收益率還要低，出現了“倒掛”現象。中誠信認為，這可能與大量城投中票發行相關，“部分城投公司在企業債發行受阻后，轉而發行中期票據是上周中票發行規模大幅上漲的主要原因。”

“企業債和中期票據在監管上是有差異的。企業債需要發改委的審批，而中期票據則是由交易商協會進行注冊、備案。相對來說，交易商協會這邊的監管應該要松一些。”華南某券商固定收益部高級研究員則告訴《每日經濟新聞》記者，在大量優質的城投債發行完之后，很可能就會有一部分城投公司選擇發行中期票據進行融資；只要政策上沒有明確限制的話，中票在一定程度上也是可以替代城投企業債的。