近千公司預告年報 5只白馬股亮眼（名單）

四環藥業深度研究報告:資產重組完成、定位區域水務綜合服務企業

四環藥業 000605 醫藥生物

研究機構：世紀證券 分析師：李云光 撰寫日期：2014-02-25

重組完成變身城市供水企業。2013年11月22日重大資產重組獲得審核通過,公司以全部資產負債將置換濱海水業100%股權。濱海水業是天津水務局旗下一家多品質水源供應企業和水務一體化服務公司,承擔著濱海新區及永定新河以北區域的原水供應。公司目前擁有7家控股子公司,管理泵站12座、區域輸配水中心2個、水廠4座,經營及管理原水輸水管線10條,總長610多公里,供水管網總長1,347公里,年供水能力共計約6.07億立方米。

投資要點:①政府劃定禁采區來控制地面沉降,導致地下水源供應能力逐年下降,外調水成為平衡供水的主要方式,外調水占比有望繼續提高,利好公司業績。②天津市水務局明確界定了濱海水業為天津市境內永定河及永定新河以北區域和濱海新區供水,且經營年限延長至2042年,公司業務具備持續增長基礎。③2012年以來公司累計中標工程BT項目8億元,通過BOT模式建造3家污水處理廠以及天津生態城河道景觀用水項目,未來兩年以上項目將逐步貢獻收益。④《全國水污染防治行動計劃》有望年內推出,提升行業預期。天津水污染問題較為嚴重,2012年市內河流劣V類水河長占74.2%,未來污水治理市場依然景氣,2014年計劃新建、擴建23座污水處理廠,公司污水處理業務有望快速發展。

盈利預測與投資評級:過去幾年原水供應年增長在10%左右,考慮未來天津地下水源供水萎縮,外調水比例進一步上升,我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.62元、0.85元、1.23元,對應2014年2月24日收盤價18.53,市盈率分別為29.86X、21.72X、15.04X,相對估值低于行業中值,考慮公司資源優勢以及未來發展空間,我們首次給予“買入”評級。

風險提示:水價調整風險、項目進展未達預期