貨幣政策仍需采取守勢

每經編輯 莫開偉    

◎莫開偉

10月15日，國家統計局公布9月份CPI同比增長1.6%，低于市場預期的1.7%，并創下56個月新低。9月PPI同比下跌1.8%，并創下5個月新低，PPI回落跌幅超出預期，這說明產能過剩矛盾和需求不足程度均比預期嚴重，中國經濟仍有下行壓力。這些統計數據表明我國經濟似乎進入了通貨緊縮狀態。于是有不少人認為我國貨幣政策全面降準和降息時機到來了。但筆者認為，我國宏觀經濟面尚不穩定，各種不確定因素較多，貨幣政策仍需采取守勢。

從物價走勢看，創下56個月新低，而且專家預計CPI同比增速繼續下行的可能性較大，下半年物價仍將保持溫和，全年CPI漲幅約為2.2%，完成今年3.5%的物價調控目標沒有問題。但是我們要看到，CPI下跌主要由工業生產者出廠價格環比下降，同比降幅有所擴大所致，如原油、成品油、鋼材價格降幅加深，對CPI下降貢獻值較大，但居民消費價格環比漲幅擴大，表現為部分消費品和服務價格仍上漲較多。這樣問題也就明擺著，與居民生活息息相關的生活消費品價格依然呈上漲趨勢，而且豬肉價格低可能還會導致養殖大戶減少生豬養殖數量，從而有可能推高豬肉價格進入新一輪漲幅，又會鬧出“CPI上漲都是豬惹的禍”之類的笑話。目前還有兩種因素也會誘發物價指數反彈，近期國際大宗商品價格下行對工業品價格形成壓力也有所加大，今年產糧區干旱至農作物歉收也給糧食價格上漲帶來了隱患。

綜合以上因素，物價上漲潛在隱患依然存在，不能因為9月份物價指數回落至1.6%而對通脹掉以輕心。當前在實施貨幣政策應充分考慮這些因素：首先，貨幣政策仍需進行結構性調整，把穩定農業生產、夯實農業基礎當成調整貨幣政策的重要目標，對涉農金融機構加大定向降準降息力度，鼓勵銀行機構繼續發力，加大“三農”信貸投入，全面夯實農業基礎地位。其次，為防止經濟繼續下滑，央行可實施適度貨幣刺激政策，但要把準貨幣政策用力方向，確保資金流向最緊缺的實體經濟中去，尤其是中小微實體經濟；防止資金再次流向鋼鐵、水泥等產能過剩行業和過多地流向房地產業，因此而沖擊樓市、推高物價。同時，也要掌握貨幣操作方式和技巧，宜采取短期操作，如貨幣正反向回購或常備便利借貸等手段；尤其要把握貨幣釋放總量，防止出現貨幣流動性泛濫，從而引發通貨膨脹再次發生。且9月末PMI指數平均水平為51.3%，略高于上半年和去年同期，顯示經濟運行基本平穩，增速仍處在適度、合理區間，且9月末貸款本身增長達8572億元，同比多增702億元，人民幣貸款累計為7.68萬億元，廣義貨幣供應量余額120.21萬億元。在此境況下，也不宜采取更大貨幣刺激動作。而且財政仍要發揮逆經濟周期作用，繼續落實和加大財政惠農措施，防止主要農產品生產不下滑；更要采取保護或獎勵措施以提高生豬養殖大戶積極性，保證生豬生產供應穩定。

PPI連續31個月負增長，到底是什么原因引發？從目前看，9月末廣義貨幣供應量處于高位，且上海銀行間拆借市場利率一直維持平穩略降趨勢，說明市場總體流動性充足，也不存在全面降準降息基礎。但是中小微企業融資難、融資貴問題依然突出，可能會給社會造成一種假象，以為市場缺流動性，其實在目前流動性充裕的前提下，主要由資金結構性不平衡引起，資金無法向中小微實體企業流動。因此，在現有市場流動總量前提下，極力打通資金流向實體經濟的通道，通過貨幣、財政手段引導資金向中小微實體經濟流動，才是應有之舉。央行應通過定向降準降息及其他政策窗口引導、監管部門通過提高不良貸款容忍度、提高中小微實體經濟信貸增量比等行政方式引導資金流向實體經濟。財政部門繼續加大實體經濟減稅讓利力度，并盡快實行結構性減稅，實現實體經濟全面降稅，提高實體經濟經營活力，從而實現資金自發向實體經濟流動。