經濟下行壓力較大 債市行情依然可期

近日，中國社科院發布的最新報告預計今年我國經濟增長7.3%左右，增速較上年回落0.4個百分點，繼續保持在經濟增長合理區間。同時該報告還預計，我國明年的經濟增速還會繼續放緩，至7.0%左右的水平。

掌管天弘永利債券基金、天弘安康養老混合等基金的基金經理姜曉麗認為，今年四季度到明年上半年期間，宏觀經濟下行的壓力依然較大，貨幣政策的全面放松可以期待。

后期經濟

下行壓力較大

姜曉麗指出，過去兩年，以房地產、汽車等為代表的下游行業經歷了一輪周期上行，比較好地拉動了宏觀經濟，雖然在GDP數據上表現不明顯，但企業盈利實現了從下游到中游，再到上游的傳導。今年六七月份，鋼鐵、化工等周期性行業的盈利情況出現好轉，從周期輪動的角度講，這意味著這一輪的周期接近尾聲。因為鋼鐵、化工等強周期品種是整個經濟體內產能最過剩的行業，當他們的需求都呈現好轉時，意味著整個經濟體已經持續走好一段時間，并且所有可以好轉的行業盈利都出現了好轉，所以這意味著后面整個經濟體制下行壓力比較大。

資金面將持續寬松

近期央行動作頻頻，持續地向市場注入貨幣，對此，姜曉麗認為，自去年“620錢荒”事件發生以后，央行的貨幣政策很緊，緊縮的貨幣政策給宏觀經濟造成了很大壓力。因此，今年的貨幣政策在逐步放松，當前的市場利率已經下行了很多，房地產信貸政策的放松、定向降準以及央行對五大行實施的SLF等政策的相繼推出都在驗證貨幣政策將持續寬松的預期，資金面將保持在比較寬松的狀態。

債市后續行情可期

姜曉麗認為，盡管央行在貨幣政策上的放松對宏觀經濟有幫助，但房地產投資的恢復力度很有限。今年四季度到明年上半年都是經濟壓力下行比較大的階段，這個過程中貨幣政策是持續放松的狀態。央行近期實施的定向投放貨幣、對房地產信貸的放開等措施還遠遠不夠，降息和貨幣政策的全面放松是可以期待的。因此，債券市場雖然已經走了大半年的牛市，但是后面還是可以有比較好的行情。