美聯儲加息與全球愿景

每經編輯｜張敬偉    

◎張敬偉

9月17日，美聯儲召開年內第6次FOMC（聯邦公開市場操作委員會）會議，QE（量化寬松）再次縮減100億美元，購債速度降至每月150億美元；維持利率0~0.25%不變。美聯儲即將于10月份結束QE，幾乎沒有任何懸念。年內還有兩次FOMC會議，美聯儲加息成為焦點話題。

2008年開始的華爾街金融風暴，掀起了全球經濟危機的滔天洪水。目前看，美國依然是承載全球希望的諾亞方舟，美國經濟的和平鴿銜著橄欖枝迎著朝陽而來，全球危機的洪水才算退潮。

今年開始，美聯儲開始縮減QE購債規模，美國經濟漸趨復蘇。雖然經歷第一季度嚴苛的惡劣天氣影響，相比中歐日等主要經濟體，美國稱得上是優等生。QE減少購債的節奏不變，預計QE3到10月份走到終點。

這意味著，美國經濟恢復了新常態。在此愿景下，美國貨幣政策是否也會迎來新常態呢？這是一個令全球都不得正解的難題。因為美聯儲內部，也存在著鷹派和鴿派之爭，來自堪薩斯的聯儲主席喬治認為美國就業市場改善，加息時機來臨。但是美聯儲主席耶倫認為，在QE退市以后，美聯儲需要維持較低利率來解決長期失業和就業參與率低下的問題。

不管鷹派還是鴿派，QE退市后必然面臨著利率正?；挠懻?。就邏輯而言，加息是兩派應有的共識，他們只是存在著加息早與晚的分歧?；谝啌碛懈嗟陌l言權，各大機構預測美聯儲加息的時間節點應該在明年年中。

這是全球化語境下有趣的現象。全球危機深刻地改變了全球經濟版圖，但美國依然是全球經濟的定盤星。QE的來與去，讓全球經濟波瀾起伏；美聯儲加息的討論，亦讓世界經濟凝神屏氣。畢竟，美國和美元，在全球市場具有傳統的戰略優勢。美國經濟的好與壞，貨幣政策的變與不變，都會引發全球市場的連鎖反應。從FOMC會議傳來的信息是，目前美聯儲對于提前加息既無動力也無壓力。

就“動力”而言，美國就業率雖然較為平穩，但低于預期。據美國勞工部公布的8月數據，美國新增非農就業人數為14.2萬人，遠低于預期的增長23萬人，為本年度最小單月增幅。新增加的14.2萬就業中，有近一半來自教育、休閑、護理以及臨時工等低薪收入行業。金融、信息技術等高薪行業的增長非常低。8月份的數據不足以說明問題，但意味著美國就業數量仍處于調整期，就業質量也未達預期。對美國而言，就業率和失業率是衡量執政能力、經濟發展和民生體味的最重要指標。FOMC會議對今明兩年的經濟增長亦更加謹慎，2014和2015年的GDP增速下限分別下調0.1和0.4個百分點。

就“壓力”而言，美國不存在通脹風險。美國核心CPI連續3個月1.9%，從目前看也不存在遠期的通脹風險。

維持現有經濟穩步回升的新常態，貨幣政策的匯率正常化，待到來年再說吧。

美國經濟平穩，中國經濟在進行結構調整，以適應新的增長方式下的經濟新常態。日本和歐洲的情況特殊，日本的“安倍經濟學”前期表現優良，但在射出“第三箭”后效果不好。在剛剛發布的日本9月經濟報告中，日本降低了對整體經濟的評估，這是5個月以來首次。安倍經濟學4月份上調消費稅帶來的負面影響正在顯現。日版量化寬松的非常態只要處于進行時，日本經濟和貨幣政策就不能進入新常態，在此趨勢下的日本經濟表現，只能說是刺激或催化下的 “異象”——無論好與壞。歐元區在學習日本的經驗，雖然還不是完全的量化寬松。但歐元區的經濟表現如何，還應以更長的時間去觀察。

嚴苛的危機考驗尚未過去，包括美國在內的全球主要經濟體都面臨著脫胎換骨的變化。美國經濟依然強勢，而且彰顯了最早走出危機泥潭的強大表現力。中國則迎來深度改革調結構的新拐點，中國經濟的新常態，或許會和美國形成全球經濟新的“雙引擎”。歐日兩個經濟體，依然處于通過非常態的貨幣刺激手段去擺脫后危機尾巴的掣肘。

（作者為察哈爾學會研究員）