人民日報：長牛還需夯根基 制度改革不能松勁

歐陽潔

■外部改革為股市注入了活力。然而，市場要真正轉晴，呈現投資者期盼的“長牛”，必須從自身進行全方位變革。股市走好為改革創造了良好環境，應抓住有利時機加快推進各項改革

8月以來，中國股市一改低迷態勢，走出一輪強勁上漲行情，兩市主要指數不斷刷新年內新高。在股指連續拉升的帶動之下，滬深兩市成交持續大幅放量，市場信心和熱情正逐步恢復，不少投資者也開始期待新一輪牛市的到來。

股市為何能夠持續強勢？從直接原因看，來自多重利好因素的強勁支撐。今年以來，中國經濟穩中向好，各項主要經濟指標增速回升，作為經濟“晴雨表”的股市映射出宏觀經濟形勢的變化。與此同時，國內信貸市場資金供給增加，國際資本青睞中國市場，資金持續回流A股，為市場注入了充裕的流動性。

除了這些利好因素外，股市之所以能由弱轉強，一個深層次原因是各項改革的不斷推進。改革紅利向來是催生牛市的強大動力。在A股歷史上，每一輪大牛市都有重大改革相伴。今年以來，混合所有制改革破題、保險業新“國十條”頒布、“滬港通”政策推行……改革效應持續釋放，不僅為上市公司拓展了新的發展空間，也為投資者帶來更美好的預期。這是股市信心大增的重要源泉。

外部改革為股市注入了活力。然而，市場要真正轉晴，呈現投資者期盼的“長牛”，還需要自身的全方位變革。這幾年，整體經濟環境穩定，全球其他主要市場不斷走強，A股市場卻一直萎靡不振。究其原因，主要還是一些基礎性、制度性的難題仍未破解：“圈錢市”的投資文化和不合理的投資回報機制，侵蝕了投資者信心；制度不完善讓市場一直難以擺脫濃厚的投機氣氛，股價結構扭曲，長期穩定的投資資金遲遲難以入市……回望上一輪牛市，自股權分置改革后，中國股市迎來牛市，一度創下6124點的歷史高點，隨后卻是長達數年的下跌，由此可見，沒有堅實的制度改革和基本面支撐，牛市最終難以持久。

因此，當我們為股市轉暖而欣喜的同時，對于制度變革也不能松勁。應當看到，雖然股市的改革這些年一直在推進，但還存在著不少體制性、機制性痼疾。有些比較容易的改革已經完成，留下的是難啃的“硬骨頭”；有些改革雖然數次推進，但效果仍不能令人滿意。資本市場改革正處于爬坡過坎的關鍵階段，對今后改革進程中可能遇到的挑戰，需要有充分心理準備。以今年以來推行的幾項改革為例，退市制度雖已形成方案，但要落到實處，仍有不少障礙；股票發行注冊制改革正在研究中，但外部條件如何相配合，怎樣形成符合市場發展實際的改革方案，也面臨不少難點。

值得一提的是，隨著股市走好，投資者信心增強，這為改革創造了良好環境，應抓住有利時機加快推進各項改革。從過去的經驗看，越是市場低迷時，投資者越關注那些制度性缺陷，對改革的呼聲越高。然而，此時市場也往往最脆弱，改革難免要瞻前顧后，考慮市場和投資者的承受力，推行不易。待行情轉好時，市場卻被樂觀情緒所包圍，“好了傷疤忘了疼”，又會忽略改革的迫切性。事實上，此時反而更適宜推出改革舉措。因此，改革步伐不能因市場的一時轉好而放慢，而是應有時不我待的緊迫感，穩步推進改革，破除那些長期困擾股市的制度障礙，為市場長期、持續、穩健發展打好基礎。

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