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瑞康醫藥：大股東現金增持，看好公司長遠發展

瑞康醫藥002589

研究機構：光大證券分析師：江維娜撰寫日期：2014-07-08

事件：

近日公司公告非公開發行股份預案，大股東張仁華女士出資4億元認購9，861，932股，匯添富基金通過設立資產管理計劃出資8億元認購19，723，864股。增發價格為40.56元，增發資金扣除發行費用后將用于補充公司流動資金。增發完成后實際控制人張仁華、韓旭夫婦合計持有公司股份比例為42.12%，匯添富基金持股比例為15.90%。

實際控制人4億元現金增持，顯示出對公司長遠發展信心：

增持前張仁華、韓旭夫婦作為實際控制人合計持股44.50%，持股比例已經相對較高。在此情況下，本次增持實際控制人以現金4億元繼續增持股份，顯示了大股東對于公司未來前景的看好。本次增發股份鎖定期3年，我們認為大股東與公司長期利益綁定，看好公司長期發展前景。

渠道為王，打造區域平臺公司：

公司渠道在山東幾近全覆蓋，其中覆蓋86家三級醫院（100%）、325家二級醫院（97.5%）和2500多家基層醫療機構（95%）。渠道建設在山東地區具有絕對優勢，通過長期的精耕細作，直銷比例持續提高。目前在山東省整體藥品純銷占比約14%，我們預計未來市占率有望提升至30%。渠道優勢基礎上，藥品和器械業務發展迅速，尤其器械業務近兩年翻番增長無虞，發展潛力巨大。器械市場散亂，未來1-2年內行業內整合是大概率事件。器械業務公司目前市占率不到1%，未來會成為公司重要的增長點。

發揮資本優勢，增發有效緩解公司資金壓力：

公司處于快速發展期，近3年公司復合增長率在35%左右，對資金需求較大，公司作為上市公司能充分利用資本市場平臺實現快速擴張。目前公司資產負債率較高，此次增發能夠有效緩解公司資金壓力。隨著14-15年下一輪藥品招標的陸續開展，我們認為醫藥商業公司的市場集中度會進一步提升，瑞康醫藥作為山東地區龍頭商業公司，將優先受益。

盈利預測：

我們預計公司14-16年EPS分別為1.74、2.26和2.95元，暫不考慮增發攤薄，給予14年35倍PE，目標價60.90元，維持“買入”評級。

風險提示：招標進展慢于預期，藥品降價風險。