經濟復蘇延續性面臨考驗

8月21日公布的匯豐中國制造業PMI預覽值大幅回落至50.3，創3個月新低，遠差于預期。其中，產出指數和新訂單指數均告下滑。這一利空消息在本周進一步發酵，從本周一開始，深圳和上海的股票指數開始脫離本次的上升軌道向下調整。期間伴隨著微刺激政策有望加強以穩定增長的預期，使得股指在下跌過程中得到一些支撐。但是，由于還有一些利空消息不利于股指，例如8月28日、29日進入新股密集申購期，市場擔心資金出現分流；時間進入8月末，這一般是A股資金緊缺期，8月28日交易所的國債回購利率曾大幅飆升，一天期限的國債回購利率截至收盤大漲3197.45%，報收45.175%，其他期限品種也隨之大漲，2天國債回購利率大漲192%，人們對市場的流動性進一步擔憂。而藍籌股的不作為，也動搖了市場的持股信心。 從市場的這次上升過程看，7月匯豐中國制造業PMI預覽值的大幅跳升，是本次上升過程的直接導火索，而滬港通引發的改革預期，成為行情上漲的助推動力。 現在從全球視角看，美股的三大股指還在繼續反彈，標普500指數和納斯達克指數不斷創出新高。美國經濟數據保持靚麗，房地產數據整體好于預期，顯示美國房地產投資有明顯增長；新屋開工、營建許可總數、成屋銷售總數都好于預期。 在制造業方面。8月美國的Markit制造業PMI初值為58，較前值增長2.2個百分點，顯示美國制造業強勁復蘇。 就業市場方面，美國上周當周初請失業金人數為29.8萬人，低于前值1.4萬人，表明就業市場持續好轉。當前，美國投資、制造業及就業市場保持全面復蘇態勢，這使得市場對美國加息的預期不斷升溫。 美國經濟的復蘇將會帶動中國外貿出口的復蘇與增長，使得中國經濟增長獲得動力，但是環球直接投資資金回流美國的意愿也會增強。最近的數據表明，7月外商實際在國內的直接投資年率下降17%，大幅低于前值+0.2%及預期+0.8%，顯示7月外資直接投資中國的熱情大幅減退。 再聯系到滬港通，外資借資本市場“滬港通”通道進入內地市場的可能性究竟有多大，仍是未知數。 8月首個重要經濟數據大幅走低，再加上7月經濟數據所顯示的宏觀、金融指標集體減速，令當前中國經濟復蘇的延續性面臨考驗。新股發行，也會制約市場的信心轉向正面。從未來一段時間看，一是股票市場的藍籌股的估值仍然還處在較低的估值空間；二是市場對再次產生刺激政策加碼的預期，在對股市起支撐作用。預期股市還會向下調整3%左右的幅度，以待經濟數據提供支撐。