大摩華鑫基金：穩增長政策繼續加碼

7月23日，國務院召開會議部署了意在緩解企業融資成本高問題的十大措施。會議指出，企業特別是小微企業融資不易、成本較高的結構性問題依然突出，不僅加重企業負擔、影響宏觀調控效果，也帶來金融風險隱患。同時，會議提出了相應的解決方案，按照定向調控要求，多措并舉、標本兼治，推動結構性改革和調整，深化金融體制改革，加強金融服務和監管，為做強實體經濟、擴大就業和改善民生提供金融支持。 國務院的十大措施(市場稱為“金十條”)首條就是堅持穩健的貨幣政策，保持信貸總量合理增長，優化信貸投向，這也是定向寬松實施背后的主基調。其他幾條措施也直指資金成本不合理上升、流動不暢等問題，并有利于化解目前所面臨的信用風險。“金十條”可以看作是穩增長的又一項重要舉措，給予投資者政策有可能加碼的預期。 緊隨“金十條”之后，銀監會發布了《關于完善和創新小微企業貸款服務、提高小微企業金融服務水平的通知》，同樣是為了緩解企業融資難、成本高的問題。 同時，國開行近期證實從央行獲得三年期1萬億元抵押補充貸款(PSL)，用于支持棚戶區改造、保障房安居工程及三農和小微經濟發展。萬億級別的PSL給予市場很大的信心，就是定向寬松實施會堅定地執行下去。 樓市政策的微妙變化同樣在改變著投資者的情緒。房地產投資增幅的大幅回落是目前我國經濟面臨的最大風險點，今年以來開發商庫存壓力加大，大部分城市房價環比回落，購房者的觀望氣氛很濃。不過限購政策放松的消息也開始蔓延，蘇州、杭州、溫州、福州等地基本確認取消限購政策，另有二十多個城市也出現限購政策調整的消息。同時，部分城市如上海地區的首套房按揭貸款也開始出現折扣。 一系列的政策出臺將穩增長推向了高潮，確立了今年下半年貨幣政策偏寬松的環境。疊加匯豐銀行公布的PMI預覽值達到52、創出18個月以來最高值的消息，投資者近期對經濟增速下滑的擔憂得到極大緩解，從而推動A股周期板塊的拉升行情。建議未來密切觀察穩增長措施的新動向和經濟數據回升的持續性。 微觀層面，截至26日有75家公司披露中報。從業績同比增速來看，已披露公司增長44%，高于一季度的21%并明顯好于去年同期的-27%。分板塊來看，披露的創業板公司同比增長162%，但較一季度(233%)有所下降；中小板和主板分別增長22%和58%，較一季度有所回升。 資金面上，增量資金近期出現入市跡象。國內經濟企穩及滬港通即將開啟吸引海外資金流入，近兩月全球配置型基金在中國股票上的配置比例明顯上升。IPO重啟后新股出現明顯的賺錢效應，也吸引國內的場外資金入市，客戶保證金近幾周明顯回升。 雖然近期周期品種帶動下大盤強勢反彈，但中長期看經濟基本面和市場資金面并不支持市場大幅趨勢性走強。對于新興成長和主題類個股，前期漲幅較大，機構持倉集中度較高，處于高估值狀態，且進入中期業績證偽期，預計后期相對表現較弱。但是，從長期投資的角度，我們堅信代表中國未來經濟轉型方向的優質成長企業的投資價值。同時，一些盈利增長穩定，所處行業景氣向好、估值低的大盤藍籌類個股也存在一定的投資機會。