打新制度是目前最好選擇

每經編輯 葉檀    

每經評論員 葉檀

新股爆炒、新股不敗，這是對目前新股發行制度的常見批評。

在史上最漫長的暫停后重啟新股發行，首先發行的新股將成為眾所關注的香餑餑，獲得市場熱捧在情理之中。

今年以來新一輪的新股發行制度出現利益糾偏，監管層及時將新股發行紅利轉向普通投資者，發行市盈率較行業平均市盈率為低，導致新股上市后遭遇爆炒，短期內投資者充分吸納新股溢價，轉而投身下一波新股炒作。

新股發行體制讓利于普通投資者、炒熱市場的意圖非常明確。既然在新股再次重啟的特定階段，紅利一定存在，呵護普通投資者利益維護市場公平，就成為首選。

機構的20家入圍限額被取消，全額繳款，中簽率下降，無法憑借資金量與入圍數大賺特賺，新制度啟動回撥機制，只要網上初始認購倍數超過150倍，將要啟動回撥機制：即新股部分的90％安排在網上申購，網下只有10％的量。原始股東發行超募被喊停，發行價受到一定程度控制，一些上市公司甚至無法覆蓋加總的上市成本，老股轉讓價格相應也就不會發上天，而投行隨發行價格、總額水漲船高的傭金被削去半邊。那些對質地有自信的上市公司，不妨學習會稽山、長白山等公司延后發行，接受市場檢驗。

6月上市的9家新股，網上發行凍結資金共計6045.10億元，網下配售凍結資金為3176.88億元，共計9221.98億元，中簽率創新低，有效申購比例均小于1%，網下中簽率小于網上中簽率，這在A股新股發行史上是第一次。無論機構還是散戶，在打新狂潮面前，大家都是平等博弈主體。

新股受到熱烈追捧，發行成功率上升，新股市場熱得發燙，但二級市場仍然慘淡，新股上市幾個漲停板后即遭拋棄，有人指責新股熱害了二級市場。

這樣的指責可笑之極。即使不發新股，二級市場也沒有什么好表現，這說明二級市場的長期表現取決于市場環境、企業長期盈利能力，以及市場的誠信環境，目前中國經濟處于關鍵的轉型過程中，原有的大型公司主要對應著前一輪上漲周期的重化工業、貨幣發行量上升周期，這些公司最好的日子已經過去，讓二級市場為這些公司加油添柴是勉為其難。至于打新狂潮是否會持續，只要不斷有公司上市，公司質地參差不齊的風險暴露無遺，狂潮就會成為小風潮。

現行的新股發行機制，恰恰是市場化努力的一部分。監管層一而再、再而三強調信息的真實、公開與透明，以便市場主體進行準確定價。

預披露制度從提前一個月，改為自企業申報受理后即預披露，如此一來，市場對擬上市公司數的上限預期明確，而企業受到媒體、投資者、同行等各方面的關注，造假的成本大大上升，而監管成本大大下降。同時，預披露所承擔的責任也使上市公司與投行，不得不重視預披露信息的質量。

新上市的禾豐牧業、中材節能等公司由于凈利同比連續下滑，被批為史上最差新股，這恰恰是市場化的表現，既然公司的風險徹底披露，投資者都看得清清楚楚，報價準確性、炒作程度就是投資者自己該負的責任。與其讓擬上市公司造假、新股發行之后業績變臉，還不如一開始就暴露所有風險，以免上市之日就是變臉之始。

無論是預披露，還是凈利下滑仍可上市，還是上證所7月22日晚間通過官方網站發布的 《上市公司日常信息披露工作備忘錄第十三號上市公司股東減持股份預披露事項（征求意見稿）》，規定上市公司控股股東（或第一大股東）、實際控制人及其一致行動人，或者持股5%以上股東減持股份要接受預披露程序。這些都說明監管者把重點轉到了信息真實性上，而不是企業盈利等前景上。當然，未來證監會與交易所關系理順后，交易所可以為上市公司設立門檻，實行信息公開下的注冊制。

業績下滑公司上市，會讓二級市場成為垃圾桶嗎？對此問題，只能一笑置之，看看二級市場的現狀，像什么？這些公司上市起碼誠信上，比以前要稍微好一點。