股權眾籌監管或嚴于預期 鼓勵發展仍是主基調

每經編輯｜每經實習記者 史青偉 發自上海    

每經實習記者 史青偉 發自上海

此前，業內曾預期證監會將在6月出臺股權眾籌監管細則，不過，據《每日經濟新聞》記者了解，細則最終出臺的時間目前并不確定。同時，眾籌監管細則或將嚴于之前討論的意見稿。

日前，記者從一家股權眾籌公司負責人處了解到，最終的監管細則與5月份證監會眾籌細則上海座談會的意見稿相比，可能在個人單筆最高投資金額和非公開發行的認定上監管趨嚴，該公司曾參與上述座談會。

業內人士稱，進一步降低單筆投資最高金額，使得一些大額股權融資沒法開展，而如果在非公開發行范圍上認定過嚴，也不利于一些項目的推廣。不過，從總體來看，對于特定對象的界定還是讓股權眾籌規避了非法集資風險，政策鼓勵發展仍是主基調。

個人單筆投資金額或下調

上述股權眾籌公司負責人表示，在監管細則最終稿中，關于個人單筆投資金額上限或下調至1.5萬元，而5月份意見稿擬規定單個項目單筆不超過2.5萬元。

“關于最高金額的限制并不盡如人意，過去曾有說單筆最低金額3萬元?，F在普遍說法是討論區間在1.5萬～2.5萬元之間，普通的投資者最高1.5萬元，監管層主要是想讓投資者進行小額投資，降低風險?！鄙鲜龉蓹啾娀I公司負責人表示。

單筆金額降低會對項目股權融資的開展造成多大影響？股權眾籌平臺愛創業首席服務官顧冰告訴記者，股權眾籌不同于商品眾籌，股權眾籌若融資金額過小，說明項目往往處于天使投資人介入階段，反而風險更大。如果一家公司融資1000萬元，按照公司法規定200人的股東人數，人均融資5萬元，而1.5萬元的人均額度，則無法完成募資。

“平臺本著對創業企業負責的態度，不希望企業出現很多股東，一般50人，最多不超過100人，股東越多法律架構越復雜，企業靈活度會受到影響，萬一需要不斷融資，就比較麻煩?！鳖櫛硎?。

單筆金額過小也讓平臺想辦法用其他的方式完成融資。據了解，包括愛創業在內的一些公司，采用領投人牽頭投資創業項目，由領投人確定估值并按估值入股，剩余的股份由平臺的投資者認購，領投人也負責盡職調查和信息披露。

此外，對于非公開發行范圍的認定上，監管意見或許也將從嚴，在5月份的座談會上，提出眾籌項目的發行方式暫定為非公開發行。

上述股權眾籌公司負責人表示，如果認定過嚴，比如在微信上轉發項目屬于公開發行，就忽略了對社交媒體的運用。通過互聯網傳播是眾籌的一個核心要素，現在只能傳播平臺，不能傳播項目，會有束縛感。

非法集資問題已基本解決

盡管監管細則最終稿相比意見稿可能從嚴。不過，業內人士仍表示，證監會鼓勵網絡眾籌發展仍是主基調。

顧冰告訴 《每日經濟新聞》記者，目前，困擾股權眾籌的非法集資問題大部分已經不存在了，法律上認可網站注冊人為特定對象，比如說現在網站注冊數是1萬人，特定對象就是1萬人，而不是類似于在線下尋找的非注冊投資人，這規避了非法集資的風險。

中國夢網創始人曹曉鋼也向記者表示，隨著國內眾籌平臺的增多，希望證監會制定管理細則，規范行業發展。他也支持意見稿中關于投資鎖定期1年的規定，因為如果能夠自由轉讓，眾籌平臺將變成類交易所的場所，這將加大監管難度。

如何對網絡眾籌進行監管，是擺在監管層面前的一個難題。據了解，同樣的難題也曾困擾著美國監管機構。直到2012年1月，美國通過了JOBS法案，才明確了眾籌平臺作為新型金融中介的合法性。

按照JOBS法案，如果證券發行機構銷售給所有投資人的證券總額不超過100萬美元、單個投資者總額不超過2000美元、該投資者5%的年收入或凈值等，就可以放開“創業企業不得以‘一般勸誘或廣告’方式非公開發行股票”的規定，創業企業發行或出售證券應通過經紀公司或“集資門戶”進行，眾籌網站即是集資門戶的一種。

單筆投資金額2000美元與1.5萬元人民幣相差無幾，這也能從側面反映管理層保護投資者的態度。不過，美國證監會也禁止眾籌平臺提供投資意見或建議，同時不允許持有、管理、擁有或者出售投資者的基金或證券，規定較為細化。

證監會鼓勵眾籌發展的基調，也讓國資開始覬覦這塊蛋糕。記者了解到，今年5月23日正式上線的互聯網金融平臺浙里投，由浙江股權交易中心有限公司設立，網站為中小微企業提供股權眾籌、債券轉讓及多元化投融資方式的互聯網金融服務。以平臺的股權眾籌項目為例，記者發現，項目融資額普遍在5000萬元以上，而單筆的認購額超過5萬元。