期指尾盤翻紅 機構挖掘黑馬潛力股

揚農化工：南通基地項目即將帶來業績增量

類別：公司研究機構：華創證券有限責任公司

事項

公司公布13年年報：2013年營業收入30.05億，同比增長35.42%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.78億，同比增長94.57%,基本每股收益2.19元，擬10送3轉2并派現2.2元（含稅）。

主要觀點

1、業績符合預期，殺蟲劑和除草劑量價齊升

公司業績實現大幅增長，與此前業績預告基本一致。按照定期報告數據測算，1-4季度的業績分別為0.57、0.58、0.39、0.65元/股。受益于農藥行業景氣，公司主導產品量價齊升。其中殺蟲劑和除草劑的銷量分別從12年的0.63和2.99萬噸提高至本期的0.77和3.46萬噸，本期殺蟲劑和除草劑毛利率分別為24.59%和23.63%,比12年同期提高2.79和9.56個百分點。

2、菊酯業務盈利穩定，高效氯氟醚菊酯推廣順利

公司的衛生菊酯在行業中具有領先優勢，價格掌控力強。而農用菊酯13年下半年在出口取得一定效果，出口價高于國內，農用菊酯14年走勢預計到4月份才逐步明朗。

報告期間，公司進一步加大高效氯氟醚菊酯的推廣力度，氯氟醚原藥及劑型銷售保持連續增長。隨著公司對國外市場的開拓，我們預計公司14年菊酯業務與13年基本持平。

3、南通基地項目在14年底前有望全部建成投產

公司的南通項目進展順利，預計14年底前全部建成投產，具體項目包括5000噸/年賁亭酸甲酯、800噸/年聯苯菊酯、5000噸/年麥草畏、600噸/年氟啶胺及300噸/年抗倒酯。

公司的麥草畏工藝成熟，且副產品氯化鉀達到國家標準可以做成產品銷售，有效解決了環保問題。市場需求良好下，目前公司的麥草畏價格約為14萬/噸，按此測算，預計南通5000噸/年的麥草畏達產后將帶來約6億收入增量。

4、維持“強烈推薦”評級

我們預計公司14-15年的業績為2.30、2.82元/股。環保趨嚴下農藥行業景氣有望延續，公司作為創新型低毒農藥企業充分受益。考慮到公司菊酯業務盈利穩定，南通項目即將帶來業績增量，我們維持對公司的“強烈推薦”評級。

風險提示：產品價格下跌。