基金布局三大主線：國企改革+觸網創新+優質成長

仿佛在一夜之間，一路上漲的多只成長股，便失去了寵愛。 多只強勢股在上周集中跌停，市場出現恐慌性出逃的“羊群效應”。 嗅覺靈敏、善于控制下行風險的部分績優私募基金，早已率先陸續撤離創業板。多家券商策略分析師集體“多翻空”，似乎又一次助推了市場的波動。 市場總是喜歡在大跌之后，尋找各種理由。多位接受記者采訪的基金經理認為，市場大跌的根源在于機構對經濟增速和流動性感到擔憂，當部分機構開始減持成長股時，導致持有相似頭寸的機構被迫跟風，引發羊群效應，全線殺跌。 而極度恐慌的背景下，而創業板的高倉位和低流動性，放大了其波動。 不過，前期市場主題盛行、人心浮躁，投資者無暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場更加冷靜的尋找受益于中長期轉型大方向的優質成長，從這個角度而言，未必是壞事。當“潮水”退去后，真正具有成長性的“堅挺股”將會浮出水面。 市場預期生變 此前強勢的成長股在上周遭遇大幅殺跌，多家賣方策略分析師“多翻空”。 借用申銀萬國分析師的一句話就是：心變了！ “如果之前投資者沉浸在主題投資的熱潮之中，未來一段時間，對信用風險、經濟下行、地產產業鏈的現金流等問題的關注將逐步提升。情緒宣泄后，市場中或許還會有不甘寂寞的投資者在主題小票中尋找機會，但我們認為當前已經逐漸進入‘春季亂戰’戰役。” “負面邏輯還可能進一步加強。”申銀萬國分析師認為，隨后可能發生的事情會強化投資者的擔憂，比如無風險利率從過度寬松向正常回歸可能會被部分人理解為資金再次緊張，比如部分三四線城市的房價下跌甚至是香港房價的下跌都會被投資者解讀為地產產業鏈的系統性利空，鋼貿的信用風險可能也會暴露出來。 “房價下跌確實值得密切關注。”天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅認為，目前一線城市尚未開始下跌，二線城市只是個別開始下跌。最值得關注的不是房價下跌本身，而是“社會對房價下跌范圍和幅度的預期”，一旦社會預期房價將全面、大幅度下跌，并且政府不加干預，則可能導致債務型通貨緊縮，即全面的經濟蕭條。其傳導鏈條是：預期房價下跌銀行惜貸，居民觀望房價下跌抵押品縮水貸款人被迫拋售資產資產價格下跌資產負債表惡化+整個經濟需求惡化企業倒閉、工人失業、銀行破產、經濟蕭條央行出手救援長時間的痛苦經濟復蘇。 不過，寇文紅認為，“短期內看不到這些。我們依然預期2014年上半年GDP在7.5%左右，不會下滑超預期。但是強烈建議密切關注房價走向和政府的對策。” 此外，上周，人民幣即期匯率延續貶值走勢，連續暴跌，據統計，人民幣兌美元本周累計下跌38個基點。 對此，海富通基金指出：由于中國強大的外匯儲備，以及經濟的持續穩定發展，目前并沒有外資做空人民幣的強烈信號，近期的人民幣貶值并不會成為常態性的問題，而是央行對逃離資金的提醒。 寇文紅也認為，央行目前采取的正回購和引導人民幣貶值，都是在流動性寬松情況下采取的正常調節手段。“二季度確實需要警惕流動性風險，但是與市場大多數機構不同，我們認為流動性風險不是源自央行政策的收緊，而是源自信用違約導致的市場恐慌捂錢錢緊，即是一種市場行為而非政策行為。一旦出現這種情況，央行一定會釋放貨幣而不是收緊貨幣。” 獲利資金在撤離 對于此輪成長股下跌的原因，眾說紛紜，但多數機構認為，主要源于市場上漲邏輯遭遇破壞后，獲利資金減倉引發的全線殺跌。 此前創業板一路創新高，平均市盈率達到60倍以上，十大市值股票平均市盈率達到80倍，南方基金楊德龍認為，如此高的估值已經很難支撐創業板后續的股價。25日創業板放量下跌，說明多空分歧巨大，創業板的漲幅已經接近末期。楊德龍提醒，目前創業板見頂回落可能性極大，投資者集中出貨可能會造成踩踏事件。 “這種極度恐慌的背景下，創業板的調整屬于補跌。而創業板的高倉位和低流動性，放大了創業板的波動。”平安證券認為，但當市場的不確定性進一步大幅攀升，風險溢價急劇抬升時，股票資產整體的配置價值會下降，存量資金可能流出，即所謂的“覆巢之下，安有完卵？”。 對于創業板的連續震蕩，長信基金首席策略分析師毛楠認為除了技術性調整、投資者盈利兌現等原因外，市場對于3月IPO重啟對創業板供求關系的壓力的擔心也應是主要誘因；另外，隨著年報季報披露節點的臨近，對部分上市公司利潤不達預期的證偽也會帶來一個價值重構的過程。 在國聯安基金投研人士看來，經過前期連續上漲后，市場大跌可能緣自投資者兌現收益的心態以及市場恐慌出逃的羊群效應。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅也認為，其原因在于部分機構出于對經濟增速和流動性的悲觀預期，開始減持成長股，導致持有相似頭寸的機構被迫跟風，引發羊群效應，全線殺跌。總之，根源都是對經濟增速和流動性感到擔憂。 而據記者了解，去年業績相當優異的一家私募基金已經清空創業板股票的倉位，“轉戰”布局受益于國企改革的個股。 滬上一家績優私募基金的董事總經理對記者表示，由于市場主流資金都在成長股里，這種深度介入的結局，不容易造成市場持續的大跌，所以盡管成長股已經出現了不合理特征，但短期要連續下跌，目前尚難看出。 但其認為，長達兩年的成長股行情已經接近大波段的尾聲，這是對于未來經濟轉型的預期。只有經歷一次充分的調整，才會為后面的盈利推動的主升浪騰出時間和空間上的準備。 華夏基金投研人士認為，由于近期宏觀經濟數據走弱、地產行業壓力較大、流動性偏松格局結束，春季行情大概率告一段落，投資者應將重心調整為關注具有業績支撐的成長股，去偽存真、回歸價值投資本源。 “潮”退何方？ 不過，當炒作熱情的逐步消退，市場的目光也逐漸聚焦到真正意義上的優質成長股上來。 “前期市場主題盛行、人心浮躁，投資者無暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場更加冷靜的尋找受益于中長期轉型大方向的優質成長，從這個角度而言，未必是壞事，建議的底倉品種依舊是國企改革+觸網創新+優質成長的相關標的。” “于創業板成長股而言，我們一直強調其上漲的基礎在于，具備高風險補償要求的高彈性資產特征，成長稀缺、市值空間、并購題材等。但是經歷了一年來的大幅上漲，估值的抬升與市值的增長，使得單純以行業自身發展或者公司業績為驅動力的成長股的高彈性特征已經衰減。”基于上述邏輯，平安證券認為，創業板短期可能仍有調整壓力，但在IPO沖擊尚未來到的背景下系統性風險有限。趨勢上或會呈現分化，一些新興主題，諸如跨行業的融合帶來的增量市場空間與資產重估，可能會受到市場青睞。 針對下一步投資操作上，海富通基金認為，要更加注重選股擇時，將繼續關注經濟轉型，及產業創新方面帶來的機會。對于板塊方面，從目前受市場熱捧的新能源汽車、風電、觸網概念、智能家具等可以看出，資金依然在追逐最具有彈性和創新的內容，而對于傳統的大白馬，到目前為止市場并沒有買賬。因此，海富通基金認為，可持續關注具有新概念，創新能力強、成長性良好、有穩定業績支持的上市公司。對于一直備受關注的醫藥板塊，海富通基金認為：可以關注有政策推動的，估值合理的民營醫院板塊，以及有新藥并購概念的相關績優公司。 對于后市，海富通基金認為，伴隨著全國兩會的即將到來，市場存在維穩情緒，大盤出現大幅波動的可能性不大。熱點方面：一方面與改革相關的，霧霾天氣引發了新能源汽車、環保板塊；第二方面是新股、次新股仍是最受關注的熱點之一。在操作上，繼續堅持自上而下的思路，在景氣行業，如醫藥、環保、新能源等板塊，尋找已經調整較大、處于估值相對合理區間的上市公司。 萬家基金則表示，創業板暴跌是市場過于亢奮造成的。但是這輪下跌，潮水退去之后，可充分篩選堅挺的股票，而在當前轉型已經實質推進、各個行業已經開始出現轉型苗頭的情況下，這類股票會逐漸浮現，這是和2011年和2012年完全不同的情況。具體配置上，首先是配置“估值低+業績增長確定性”；其次，是可能成為未來新的增長點且現在正發生主要商業模式和技術變革的行業，例如新能源汽車，整個產業鏈都逐步為將來新能源汽車的發展布局，而未來新能源汽車有望逐步放量，上游的鋰電池部分行業將逐步度過產能過剩最嚴重的時刻，類似的行業值得關注；三是和改革相關的板塊，例如現在的石油領域，在反腐之后，各類改革將更加容易推進，再如醫療領域對民企放開，相關的標的都值得投資。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅認為，目前股市的下跌并非長期趨勢性下跌的開端，而是短期的震蕩。后市成長股將出現階段性反彈，建議投資者借機拋售估值過高、故事太虛的個股，選擇業績可靠、有非常強大的上漲邏輯支撐的個股。至于標的的選擇，我們依舊認為，整個2014年，都應該自下而上地尋找各種主題板塊、成長股，規避周期股和大盤股。建議關注的子行業有：國資國企改革概念股、新能源汽車產業鏈、LED照明、藍寶石、新能源、染料、環保、養老產業等。