亟須推行“陽光IPO”

◎朱邦凌（IPO領域觀察人士） 近日，隨著最后三只新股登陸深交所，IPO重啟后的首輪新股發行暫告一段落。首輪發行的48只新股普遍受到市場瘋狂炒作。與此同時，老股瘋狂套現、機構自主配售等新情況也讓新股發行體制改革備受爭議。專家表示，此輪IPO重啟后的意外情況暴露了新股發行體制以及我國資本市場仍存在不足之處，監管層應繼續加強監管并完善相關措施，并加快推進新股發行注冊制改革。唯有如此，瘋狂炒新和“三高”現象才能逐步降溫，投機炒作風氣也才能成為價值投資理念。 整體推進注冊制，無疑是新股改革的突破點。注冊制的頂層設計，也需要IPO改革的分層政策對接。可見，IPO改革的成功對于注冊制的整體推進具有前哨站的意味。IPO改革不成功，推進注冊制就會成為空談，注冊制的過渡也會遙遙無期。 注冊制以信息披露為核心，真實性、準確性、完整性、公平性、及時性是眾所周知的信息披露五原則。及時進行信息披露的要求，不只針對擬上市公司，也應包含監管層和中介保薦機構。完整而準確的信息披露應該貫穿于IPO鏈條的整個過程。 IPO信息披露的基本要求，就是公開透明，IPO各個環節逐漸陽光化，接受公眾投資者和媒體輿論的監督和參與。無論是審核端還是發行端，亟須推行陽光IPO。陽光IPO，就是以信息披露為核心的注冊制的內在要求。 IPO陽光化，首當其沖的是新股審核端，見面會、反饋會、初審會和發審會等審核流程需要適度公開。新股發審各環節中，發審會被稱為證監會的“權力核心”，發審委委員掌握著企業上市的生殺大權。雖然此前傳言要取消發審委，但在注冊制過渡期內發審會仍然承擔著重要作用，仍然是證券市場“守門人”的角色。 發審會過程除少數如新華保險外是不對外公開的，7位發審委員在45分鐘的答辯時間里到底如何審核、以什么標準審核、如何投票，公眾甚至擬上市公司所知不多，充滿神秘感。由于不公開透明，發審委傳言甚多，如擬上市公司女董事長哭鬧通過審核、擔任發審委員后中介業務暴增等。確實，綠大地、萬福生科等造假欺詐上市的案例，不能不讓公眾質疑。 據媒體報道，本輪IPO重啟后，新股路演現場大都戒備較為嚴格，禁絕網下發行投資者以外的人士進入，將媒體和公眾投資者排除在外。新股路演有監管人士在場，路演材料、現場錄音都要求備案，而且公司高管和券商都緘口不言招股說明書以外的內容。 證監會發言人鄧舸回應，路演現場回答不能超出招股說明書的內容的說法不準確，并且主要目的也是對所有投資者公平披露，保障中小投資者的知情權。 監管層的良苦用心可以理解，路演現場信息披露的嚴格規定也是為了網下網上投資者的同步知情權。但是，新股路演完全可以轉變方式，向媒體和公眾開放。這樣，路演現場也就不存在保護中小投資者知情權的問題了。為了讓普通投資者也能了解擬上市公司，甚至可以現場直播，直面全體投資者。 本輪新股發行改革中，證監會引入了網下發行的券商自主配售機制。網下發行的股票，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售。這一高度市場化的條款，由于在具體操作過程中不夠公開透明，惹來了眾多非議。市場廣泛質疑某些新股的承銷商借配售權向熟人利益輸送，涉嫌尋租腐敗。這種高度市場化的發行方式，不符合注冊制過渡期的實際，不宜繼續實行。如果在接下來的IPO過程中繼續進行自主配售，要出臺自主配售管理辦法，對配售標準進行嚴格界定，對獲配者進行嚴格監管。 IPO陽光化，是市場化的基礎和內在要求。證監會的監管轉型和擴大執法權，更是以公開透明為先決條件。消解IPO亂象，陽光是最好的消毒劑。