中國證券報 2014-02-19 15:15:10
方源資本將通過與公司原股東協議轉讓和非公開增發A股股票的方式合計持有公司1億股本,約占增發后股本的19.44%,成為公司第一大股東。
提升管理效率,內生業務有望重回增長軌道。
公司是國內體外診斷試劑行業的龍頭公司,然而公司整體增長卻差強人意。
我們認為公司舊有的股權結構導致了公司運營效率較低,而引入戰略投資者將成為公司提升管理效率的契機。公司有良好的研發基礎和成熟的銷售渠道,此次變革有望釋放公司的成長活力,我們預計內生業務拐點將至。
投行專家掌舵資本并購,預計外延業務將有進展。
在產業發展歷程中,并購重組一直是貫穿IVD行業的主旋律之一,排名靠前的國際龍頭均是通過一系列的并購成就如今的業界壟斷地位。方源資本具有豐富的投行經驗,我們認為未來公司并購業務可望有實質突破,一改科華生物此前單純依賴內生業務的狀況。
估值:目標價上調整至32元,給予“買入”評級。
我們預計方源資本對公司經營的改善將于15年初見成效,我們提高了15年的預測EPS至1.10元(原0.98元),此外,由于公司經營改善及未來并購的執行有望使公司在未來保持較高增速,由此我們上調了10年期收入增速至22%(原10%),根據瑞銀VCAM估值工具,得到新目標價32元,對應14年PE40倍。目前可比公司平均估值42倍,我們認為我們對公司估值合理,維持買入評級。瑞銀證券
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