不一樣的新股路演

⊙記者施浩黃世瑾○編輯吳正懿 從獲得批文到密集路演，新股發行的每一小步，都牽動著市場的神經。在新股發行改革的背景下，此前“默默無聞”的路演環節，在媒體鎂光燈的照射下顯得神秘而狂熱。 改變的確在發生。“參會者身份驗證特別嚴，發行人談到經營狀況時非常保守，”參加路演的機構人士對上證報記者說，最大的感受是，網下發行從以前的買方市場一下變成了賣方市場，“現在是機構求著公司了。” 不過，多位機構人士指出，新股發行的火爆場面并不會長時間持續，一旦新股發行常態化，博弈格局又將生變。 火爆的路演 “我們期待與各位見面已經快三年了。”1月2日，新寶股份(002705)董秘楊芳欣的路演開場白廣為流傳。不過，IPO停擺帶來的煎熬，立刻消弭于機構的熱情之中。當天，100多名投資者涌入新寶股份路演會場。 首批招股公司的路演，幾乎都呈現一派熱鬧的景象，部分投資者只能站著聽完路演。 “一般來說，路演會選擇北京、上海和深圳三地，時間一般安排在上午，中午會安排午餐，可以跟一些重點機構有更多交流。”另一家招股公司主承銷商說。 也有例外。比如，良信電器(002706)就僅在上海安排了一場路演。“即便只選擇一地路演，發行人及中介機構也會趕赴另外兩地，與當地機構進行一對一的溝通。”該人士說，由于時間和行程非常緊湊，發行人一般會兵分兩路，分別由公司董秘和財務總監帶隊推介。 盡管路演的地點、時間及流程與此前基本一致，但變化也有不少。“監管部門有要求，對身份驗證比較嚴，只允許有預約的投資者進場，未預約的投資者及媒體等都不能進入。”某公司高管對記者坦言。 一位機構人士對記者表示，由于未能提前和券商做好預約工作，他未能進入主會場。這與之前不少公司以禮相送招攬機構參會的情況相比，可謂云泥之別。 在路演現場，發行人的口風也變了。“之前公司在談及經營、財務情況時一般都往光明的方向去說，但現在說得非常保守。”參加楚天科技(300358)的機構投資者說。 詢價環節的變化也很大。根據最新的網下配售規則，參與初步詢價的投資者，應向交易所申請獲得網下申購電子平臺CA證書，安裝交易端軟件方可登錄申購平臺。投資者報價、查詢均須通過該平臺進行，通過該平臺以外方式進行報價視作無效。 記者了解到，各大券商手里首批CA證書成為稀缺品。“我們內部對投資者的資格會根據席位情況、基金性質等條件進行一定的篩選，肯定存在部分有實力的投資者拿不到證書的情況。”中信證券(600030)內部人士說。 值得一提的是，前述保薦人還向記者透露，在詢價確定發行價格后需給監管部門過目，獲許可后再刊登發行公告。 博弈格局驟變 機構的熱情不難理解——一年多的壓抑之后，“打新”沖動怦然釋放。 不少機構擺出“舍我其誰”的架勢，兵分多路參加路演準備大干一場。一位大型券商的部門經理向記者透露，一些機構客戶甚至希望自愿增加一年限售期以求在配售中獲得傾斜。 “他們是把這個當成定增項目來做了，畢竟現在有大批限售股東陪著，而且公司質地已經經過好幾輪財務核查，在新的發行體制下價格應該也不會太離譜，所以他們覺得這個肯定比定增要好。”該券商人士說。 不少參會人士甚至表示，公司路演說了什么并不重要，重要的是獲得配額。 可是，僧多粥少。“人太多，太火爆，估計很難拿到好的價格，所以這一批我們可能暫時先放棄。”一位大型公募基金的基金經理對記者說。 “我們內部進行過測算，國內80多家基金公司，每家基金公司旗下有數十只產品均可獨立參與網下申購，加上一些具有CA資格的陽光私募和旗下產品，估計可以網下打新的公私募產品超過3000家，最后能拿到份額的可能就幾十家，從這個角度看，網下打新的成功率其實并不樂觀，簡直和以前的網上申購有一拼。”中信證券一位內部人士告訴記者。 “預計首批公司發行申購火爆，承銷商不擔心發不出去，機構一下子變弱勢了。”一基金經理說，不過，公司現在對發行價的態度也比以前糾結，一方面當然希望發的好一點，這在以前沒什么限制，但現在發的太高會影響到后續的解禁等一系列問題，所以心態上有些矛盾，博弈難免。 不過，對于機構蜂擁追逐新股的場面，也有機構人士明確表示“不感冒”，“尤其是在老股配售機制下，新進場的機構股東沒法和已經部分套現的老股東相提并論。” 熱度恐難延續 在IPO開閘的背景下，首批新股路演獲得熱捧可以理解。不過，這多少與中國資本市場參與者對新股的偏好有關。 一旦新股發行常態化，這樣的火爆將難以維系。“按照目前的發行節奏，路演熱度也許會持續到五六月份，但新股太多了市場也受不了。”一位市場人士笑稱，“到時候大盤不好，大家又要怪罪IPO重啟。” 另一方面，盡管過會企業的發行窗口期被延長至一年，但企業依然會選擇盡快發行，期待中的市場自我調節可能并不明顯。上述人士說：“發行時機很難選擇，發行人、保薦機構都會想盡辦法，越快發行越好，夜長夢多啊！” 隨著過會企業陸續啟動招股，“新鮮出爐”的自主配售制度也值得關注。記者統計發現，將今日公布招股書的欣泰電氣等11家公司囊括在內，目前僅有中金等7家主承銷商選擇了自主配售。“或許是考慮到自主配售存在私相授受、利益輸送的嫌疑，所以不少券商為避免麻煩，主動放棄了自主配售。”一位保薦人坦言。 也有市場人士認為，主承銷商慎用自主配售的另一原因，或許也是意識到首批新股發行火爆并不可持續，“萬一因此冷落了其他機構，以后的項目推介可能受影響，到時候得不償失。”