供求失衡阻股指騰飛 盈利模式多樣“助長”熊氣

每經編輯 每經記者 劉明濤    

每經記者 劉明濤

A股長“熊”周期即將邁入第7個年頭，追溯A股難以崛起原因，不難發現更多來至于其自身所具有的供給不平衡、做空機制不完善等問題。隨著IPO重啟、新三板擴容，這些問題還將長期困擾著A股。

持續供給導致“缺血”

6年熊市，如果分段來看，2008年屬于大型股災，主要由于對2007年超級泡沫的一次揚湯止沸；美國金融危機的巨大沖擊等原因造成。

2009年的單邊上漲，可以看做是對2008年大型股災的一次修復，不過仍處于熊市的下跌通道中，從2010年開始，就是持續的小股災，而造成小股災的因素有兩個，一是股票供求關系的巨大變化，二是高通脹和低增長的宏觀經濟環境。

股改后限售股全面解禁，被鎖定的巨量籌碼被大規模釋放，淹沒市場。因此，2010、2011這兩年，實質上是非國有大小非拋售減持的高峰年。這種籌碼釋放使現實和預期作用交互發揮，打破了市場供求的平衡。

與此同時，IPO的重啟讓A股融資進入了新的高潮，2010年A股首發股票共計349只，這一數字超過2007年至2009年三年發行數量之和。而當年主板、中小板和創業板新股合計首發股份達到了580.40億股，募集資金合計為4879億元，超過之前最高的2007年。到2012年，雖然該年只有150只新股發行，但實際募集資金仍高達926.95億元。

市場資金供給在房地產、銀行理財產品和民間信貸高漲的夾擊下，出現收縮。因此，股票供求關系的這種巨大變化，是形成長期熊市的最根本原因。

做空機制“助長”熊市

供求失衡必導致股指長期受到壓制，而單一做多盈利方式的改變，則會使熊市周期持續。

海南宏潤投資開發有限公司投資總監黎仕禹告訴《每日經濟新聞》記者，“從2009年底到現在的滬指K線圖走勢來看，市場一直走熊的最重要原因是，我國2010年通脹的異動，以及在2011年針對其做出的貨幣收縮等宏觀經濟調控政策導致的GDP下滑，乃至這幾年全球經濟的不景氣以及復蘇之路的一波三折。”

“如果我們在研究A股市場這幾年熊市產生的根源，把宏觀經濟給忽略掉，是非常不客觀的。雖然2010年4月我國A股市場的股指期貨誕生，導致了市場機構盈利模式的格局變化；但是，股指的漲跌，究其根源，并不是由金融衍生工具就能夠主導的。”黎仕禹補充道。

有市場人士認為，出臺金融衍生工具，如股指期貨和融資融券是為了完善交易體制，實現股市發展穩定，但目前還處于改變的初期，因此會出現一些問題。由于門檻的限制，期指還不能完全適用于普通投資者，因此普通投資者要想在股市獲利，還是只有單一做多，但是機構有了股指期貨這樣的工具，投資可以做到游刃有余。在宏觀經濟大背景不佳的情況下，股指自然難有表現，但不是說期指的存在，會打壓股指上漲，只要市場環境具備，流動性充裕，市場走牛也并非不可能。