福壽園沖刺IPO受追捧 土地供應(yīng)成行業(yè)“七寸”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 賈麗娟    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 賈麗娟

“殯葬股”福壽園（01448，HK）開(kāi)始了IPO的最后沖刺。據(jù)香港媒體報(bào)道，其招股首日即獲得超額認(rèn)購(gòu)130倍，這一數(shù)字有望在接下來(lái)的幾天內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大。

首日招股超購(gòu)130倍/

盡管香港市場(chǎng)新股炙熱，本周內(nèi)竟有10家公司同場(chǎng)“搶客”，但“殯葬股”福壽園的招股表現(xiàn)可以說(shuō)賺盡眼球。

福壽園發(fā)售書(shū)顯示，公司擬發(fā)售5億股股份，其中香港發(fā)售5000萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售4.5億股，發(fā)售價(jià)區(qū)間為2.88港元~3.33港元，按此計(jì)算，集資額為14.4億~16.65億港元。

據(jù)香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，僅在福壽園招股首日，就已經(jīng)獲得219億港元認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額僅次于信達(dá)國(guó)際（00111,HK），相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)130倍，公開(kāi)凍資額暫時(shí)排名今年第二位，達(dá)868億港元。國(guó)際配售部分更有傳聞稱出現(xiàn)搶貨場(chǎng)面。信誠(chéng)證券聯(lián)席董事張智威稱，預(yù)計(jì)福壽園公開(kāi)發(fā)售可超購(gòu)逾500倍。根據(jù)回?fù)軝C(jī)制，國(guó)際配售占比將由90%降至50%。

另外，正在招股的信達(dá)國(guó)際連同其母公司也已經(jīng)入股福壽園，目前4名基礎(chǔ)投資者合計(jì)擬認(rèn)購(gòu)福壽園3.49億港元。

聽(tīng)起來(lái)頗為“冷門(mén)”的福壽園，其招股何以火爆至此？中國(guó)殯葬協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張洪昌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，福壽園的上市，是一種“更大范圍向社會(huì)宣傳這一行業(yè)，讓社會(huì)大眾更廣泛、深入了解殯葬業(yè)的很好的方式”。

福壽園招股書(shū)顯示，中國(guó)的殯葬服務(wù)業(yè)擁有巨大的市場(chǎng)潛力，根據(jù)調(diào)研公司Euromonitor的資料，2008年，中國(guó)65歲及以上人口占總?cè)丝诘谋壤秊?.7%，2012年已達(dá)11.1%，預(yù)計(jì)到2017年，該比例將會(huì)升至14.4%。

招股書(shū)顯示，由于人口持續(xù)老齡化，我國(guó)人口死亡率由2008年的0.71%升至2012年的0.72%。2012年，死亡人數(shù)達(dá)970萬(wàn)人。近年來(lái)火化率一直相對(duì)穩(wěn)定，2012年火化率為47.7%。而每次火化的平均消費(fèi)，由2008年的6265元增長(zhǎng)到2012年的1.01萬(wàn)元。這些都給予了殯葬企業(yè)高速發(fā)展的契機(jī)。

80%毛利率超同行/

根據(jù)Euromonitor的資料，目前中國(guó)的殯葬服務(wù)業(yè)高度分散，2012年五大運(yùn)營(yíng)商的合并市場(chǎng)份額僅占?xì)浽岱?wù)業(yè)的3.1%。而福壽園的市場(chǎng)份額連續(xù)三年穩(wěn)定在1%。就2010年至2012年的收益計(jì)，公司是中國(guó)最大的殯葬服務(wù)提供商。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，福壽園分別取得3.5億元、4.2億元、4.8億元及3.1億元的收益。更重要的是，公司毛利率始終保持在80%以上。在上述年度，公司毛利率分別為80.7%、81.6%、80.5%及80.4%，凈利潤(rùn)率分別為32.4%、33.6%、28.8%和38.5%。

如此高的利潤(rùn)率，似乎殯葬業(yè)的“暴利”并非虛言。但在張洪昌看來(lái)，“暴利說(shuō)”有失偏頗。他表示，“任何一家經(jīng)營(yíng)性公墓都有針對(duì)不同消費(fèi)群體的安置措施，既有不收費(fèi)的撒散方式（不要骨灰），也有低價(jià)的植樹(shù)，種草方式和立體的墻、廊安放方式，還有滿足高消費(fèi)群體需求的高價(jià)格安置方式。農(nóng)村公益性公墓本村居民安置全部不收費(fèi)。”

此外，同樣是殯葬業(yè)上市公司的安賢園（00922，HK）及中國(guó)生命集團(tuán)（08296,HK），目前卻處在虧損中。翻閱年報(bào)可知，截至2013年3月31日，安賢園2012財(cái)年收益為1.27億港元，毛利為6963.3萬(wàn)港元，毛利率為54.8%，但 “行政費(fèi)用”高達(dá)3832.8萬(wàn)港元，公司最終年內(nèi)虧損437.9萬(wàn)港元；中國(guó)生命集團(tuán)2012年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)額為6176.7萬(wàn)元人民幣，毛利為4628.8萬(wàn)元人民幣，毛利率達(dá)74.9%，但“銷售開(kāi)支”達(dá)2511.6萬(wàn)元人民幣，“行政開(kāi)支”達(dá)4410.3萬(wàn)元人民幣，最終公司年度虧損2978.9萬(wàn)元。

地價(jià)或決定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)/

那么，福壽園為何能獲得更高的毛利率，并獲得頗豐的利潤(rùn)？答案也許在土地。眾所周知，土地的取得在殯葬業(yè)是極關(guān)鍵的一環(huán)，拿地價(jià)格的高低在某種程度上決定著經(jīng)營(yíng)情況。

張洪昌表示，殯葬業(yè)在墓園開(kāi)發(fā)中，“土地供給”及“使用期限不作剛性規(guī)定”都是容易遇到的問(wèn)題。

福壽園在招股書(shū)中稱，公司的持續(xù)發(fā)展“很大程度上將取決于我們能否按可帶來(lái)合理回報(bào)的價(jià)格收購(gòu)高質(zhì)量土地。”

招股書(shū)顯示，以土地為基礎(chǔ)的墓地服務(wù)占公司2012年收益的比重為87.3%。而公司位于上海的墓園及殯儀設(shè)施是“在政府劃撥予我們的土地上發(fā)展和經(jīng)營(yíng)”。招股書(shū)顯示，2012年，福壽園在上海的市場(chǎng)份額為5.9%。

對(duì)于未來(lái)，公司稱，就使用劃撥土地而言，無(wú)法預(yù)測(cè)中國(guó)法律體系未來(lái)發(fā)展的影響。一旦須遷出劃撥土地或須按現(xiàn)有市值支付地價(jià)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

不過(guò)，眼下殯葬服務(wù)業(yè)仍然是高度監(jiān)管行業(yè)，這也給了福壽園這樣的企業(yè)“護(hù)城河”。招股書(shū)中稱，可供墓園使用的土地供應(yīng)一直受到嚴(yán)格的控制，加上對(duì)地面墓址的需求不斷增加，預(yù)期墓價(jià)將繼續(xù)上漲。