信維通信：國際客戶開始穩定釋單經營拐點逐步顯現

投資建議：

信維通信通過融資后自主研發及收購laird，形成了強大的研發和制造能力，擁有了蘋果、三星、google、微軟、sony等大客戶供應商資質，并建立了全球服務中心，高增長基礎已形成。

信維通信在具備研發和工藝優勢、全球大客戶資質及大產能優勢下，公司開始切入蘋果、三星、google等國際終端大客戶，隨著國際客戶訂單的釋放，導致2013年業績低于預期的高額的客戶維護費用及研發費用已開始有效攤薄，預計2014年拐點出現。

預計2013年全年實現營業收入約3.4億元元，營收同比增長57.8%左右，但由于公司仍處于擴張及經營調整期，研發及市場拓展投入大，合并報表后的期間費用同比預計增幅達80%以上。

我們初步估計，四季度實現營收1.3億元，對應毛利3900萬元，扣除4500-5000萬元的費用，預計虧損600-1100萬元左右，環比三季度虧損2117萬元，已出現明顯改善，主要原因來自于收入增長開始加速，四季度起，原來訂單推遲導致公司業績較差的國際客戶訂單已開始實現穩定交貨，尤其是A客戶的平板產品已正常導入，預計未來公司季度營收將環比不斷改善。

正常估算單季度收入超過1.5億元時公司將實現季度扭虧，按照A客戶訂單的執行進度，預計2014年一季度扭虧的概率較大。

2014年A客戶及三星將繼續成為公司前兩大客戶，并引領營收持續快速增長，未來公司將以天線作為突破口，圍繞“粘住大客戶”及“立足核心技術”進行產品線擴張。從天線擴張到連接器、音射頻模組等產品線；從手機擴張到可穿戴設備，從消費電子擴張到汽車等領域。

總之，隨著A客戶平板產品導入，公司在A客戶和三星的產品線開始穩定供貨，已具備扭虧和進一步改善的基礎，公司經營拐點已現。預計2013-2015年EPS是-0.42、0.49、0.80，維持推薦投資評級。(銀河證券)