藍光和駿借殼迪康藥業(yè) 資產(chǎn)負債率高達90.7%

借殼資產(chǎn)負債率高達90.7%，遠高于A股主流房地產(chǎn)上市公司

⊙記者王雪青宋元東○編輯邱江

迪康藥業(yè)----

在停牌四個多月之后，迪康藥業(yè)(600466)于今日揭曉了其一直在籌劃的重大事項：公司控股股東藍光集團擬將旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（藍光和駿存續(xù)公司）拆分整理之后整體注入上市公司，標的公司預(yù)估值90.22億元，增值率高達285%。值得一提的是，標的公司資產(chǎn)規(guī)模近年來迅速擴大之后，今年前10月凈利卻虧損1.4億元，而且資產(chǎn)負債率高達90.7%，在A股現(xiàn)存上市地產(chǎn)公司中排名靠前，資產(chǎn)成色堪憂。

資產(chǎn)負債率高達90.7%

根據(jù)預(yù)案，迪康藥業(yè)擬通過發(fā)行股份的方式，購買藍光集團、平安創(chuàng)新資本、楊鏗合計持有的藍光和駿存續(xù)公司100%股權(quán)；同時擬采用詢價方式向不超過10名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股票募集配套資金，總額不超過30.07億元。本次資產(chǎn)購買發(fā)行價格為4.66元/股；配套融資發(fā)行底價為4.20元/股，按照底價計算，發(fā)行股份數(shù)量約為7.16億股。以2013年10月31日為基準日，標的資產(chǎn)凈資產(chǎn)賬面價值為23.42億元，預(yù)估值為90.22億元，增值率為285.23%。標的公司2012年營收71.8億元，凈利潤7.28億元。

預(yù)案顯示，標的公司自2011年以來資產(chǎn)規(guī)模逐年提高，截至2013年10月31日、2012年12月31日和2011年12月31日，總資產(chǎn)較上年末的增幅分別為73.43%、28.51%和12.36%。截至2013年10月31日，標的公司資產(chǎn)負債率為90.70%，較上年末升高9.81%。據(jù)統(tǒng)計，截至三季報，A股139家房地產(chǎn)類公司中，90.70%的高負債率排名第4位，僅次于高新發(fā)展(000628)、魯商置業(yè)(600223)和園城黃金(600766)，大幅高于主流房地產(chǎn)上市公司80%以下的資產(chǎn)負債率。有業(yè)內(nèi)人士認為，在資產(chǎn)規(guī)模短期內(nèi)迅速擴大的情況下，資產(chǎn)負債率依然高企，標的公司資金壓力較大顯而易見。早在2008年，成都當(dāng)?shù)卦欢蕊L(fēng)傳藍光集團因激進的拿地策略導(dǎo)致資金鏈斷裂而瀕臨破產(chǎn)，藍光集團當(dāng)時還包下當(dāng)?shù)囟嗉壹埫降念^版予以澄清。雖然藍光集團在金融海嘯和5.12大地震后地產(chǎn)市場的極度低迷中平穩(wěn)渡過，但傳聞也并非空穴來風(fēng)。

逾千畝土地作為“非房業(yè)務(wù)”剝離

據(jù)預(yù)案，藍光和駿在注入上市公司前將實施拆分和收購兩個交易行為。其中，在拆分部分，將“不適宜注入上市公司的原藍光和駿非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)股權(quán)資產(chǎn)”拆分。方案稱，藍光和駿下屬全資子公司金堂和駿部分業(yè)務(wù)資產(chǎn)主要為約1200畝運動休閑綠地，該部分資產(chǎn)為非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，擬對該部分資產(chǎn)進行剝離，擬剝離凈資產(chǎn)約8.3億元。金堂和駿主要負責(zé)開發(fā)觀嶺國際社區(qū)項目，該項目主要定位于剛性需求住宅及休閑度假養(yǎng)老需求，項目占地面積2797359.74平方米，其中約80萬平方米（即1200畝）為運動休閑綠地。成都當(dāng)?shù)孛襟w曾報道，觀嶺項目作為藍光集團重要作品，是藍光集團對高端客群的深度探索，公司以超大規(guī)模、非凡氣度獨享4200畝天然自然資源，重新定位和詮釋中國頂級別墅物業(yè)新標準，獨棟別墅均價11000元/平方米。由此可以看出，這1200畝運動休閑綠地是觀嶺國際社區(qū)項目的一部分，將其作為“非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)”剝離的理由實在有些勉強。此外，剝離資產(chǎn)價值如何確定？定價如何確保公允？同樣令人生疑。

值得一提的是，迪康藥業(yè)此次重組構(gòu)成借殼上市，是自2010年房地產(chǎn)重組、再融資大門關(guān)閉以來，首個房地產(chǎn)公司達到“借殼上市”標準的案例。在借殼審核趨同IPO以及房地產(chǎn)政策尚不明朗的情況下，相對于此前的定增收購房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司，此次借殼的審核門檻無疑將大大提高，這也對注入資產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營能力、資產(chǎn)成色提出了更高的要求。