混合型基金發力創新 私募產品引入清盤機制

每經記者 宋雙 

今年下半年，混合型基金開始集體發力創新。

目前在發的嘉實絕對收益，不僅是首只將對沖策略作為主要投資策略的混合型基金，更是首次明確提出以“絕對收益”為投資目標。同時在發的還有國泰聚信價值優勢靈活配置A、C，只是其推出費率月嘉實絕對收益有所區別。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年下半年是基金公司對混合型基金的創新集中期，三季度已先后成立了首例引入清盤機制的融通通澤和融通通祥，以及首只按月定期支付現金的混合型基金交銀定期支付雙息平衡。

顯然，基金公司對于自身的創新并沒有絲毫的減弱，畢竟基金公司的看家本領依然是——“資產管理能力”。

對沖策略追求“絕對收益”

投資理財若能實現“絕對收益”，絕對是投資者夢寐以求的。

11月7日，嘉實基金公司開始發行市場上首只以“絕對收益”為投資目標、以對沖策略為主要投資策略的混合型發起式基金產品。尤其惹眼的是，其將“絕對收益”清晰地寫進基金名稱，即“嘉實絕對收益策略定期開放混合型發起式基金”。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據其招募說明書，“絕對收益”是指“基于深入的基本面研究，精選出具備超額收益的個股，同時在股指期貨市場上利用杠桿效應賣出適合數量的期貨合約，以對沖系統性風險，力爭實現穩定的絕對回報”。同時，這也是國內市場上首只在基金合同中明確以對沖策略為主要投資策略的混合型基金。

而定期開放是指該基金每三個月開放一次，每次開放期不超過5個工作日，每個開放期的首日為當月滬深300股指期貨交割日前五個工作日的第一個工作日。作為發起式基金，發起方嘉實基金公司認購該基金金額不會低于1000萬元，且鎖定三年。嘉實絕對收益采取集體投資決策制度,嘉實研究部副總監張琦任基金經理。

如何實現風險對沖以保證絕對收益，肯定是投資者最為關心的。根據招募說明書，其投資組合中唯一明確規定投資占比的是：權益類空頭頭寸的價值占權益類多頭頭寸的價值的比例范圍在80％~120％之間，但并未明確指出權益類多頭頭寸的投資占比。這使得其可操作空間巨大。權益類多頭頭寸的價值是指買入持有的股票市值、買入股指期貨的合約價值及買入其他權益類衍生工具的合約價值的合計值。

有業內人士向《每日經濟新聞》記者指出，“作為首只主打對沖策略投資的基金，市場對于其如何實現對沖寄予厚望，而這更是該基金銷售過程中主推的賣點，但基金合同中卻并不寫明權益類多頭頭寸持有比例，這一點值得投資者注意。盡管目前混合型基金股票倉位已經放寬到0%至95%，但也應對其所提到的權益類三類產品投資占比做出規定范圍，使其投資策略更為清晰。”

該業內人士同時指出，嘉實絕對收益策略的業績比較基準更類似于固定收益類產品，在并未對權益類多頭頭寸占比設限的情況之下，或許對沖在某些市場情況下變成為“一紙空談”，轉而通過固定收益類投資來保證其絕對收益。當然，這也是作為混合型基金全攻全守特性的體現，但創新性也會大打折扣。

嘉實絕對收益策略的業績比較基準為一年期銀行定期存款稅后收益率，即3.25%，這在混合型基金中并不常見。《每日經濟新聞》記者查閱目前市場上177只混合型基金之后發現，以滬深300指數和債券指數綜合制定業績基準的混合型基金數量最多；而以定期存款利率作為業績比較基準的僅有7只，其中以一年期銀行定期存款收益率作為業績比較基準的僅有嘉實回報，且是稅前收益率。而博時回報混合為一年期銀行定期存款稅后收益率+3%。而交銀行業靈活配置、建信恒穩價值、中歐價值智選業績比較基準為三年期銀行定期存款收益率，海富通養老收益混合為三年期銀行定期存款利率+2%；東方利群為五年期銀行定期存款稅后收益率。

或許是出于對于“絕對收益”的追求，因此勢必要嚴格控制風險。其招募說明書同時特別指出，“本基金為特殊的混合型基金，通過采用多種絕對收益策略剝離市場系統性風險，因此相對股票型基金和一般的混合型基金其預期風險較小。而相對其業績比較基準，由于絕對收益策略投資結果的不確定性，因此不能保證一定能獲得超越業績比較基準的絕對收益”。

嘉實基金向《每日經濟新聞》記者表示，暫時不便透漏該基金銷售情況。不過，從年底的基金銷售情況來看，這只新基金的銷售前景并不太樂觀。

混合型基金創新手段多樣

《每日經濟新聞》記者梳理發現，今年基金公司對于混合型基金的創新集中于下半年。除了嘉實絕對收益策略之外，今年還有多種創新混合型基金上市。

國泰聚信價值優勢靈活配置混合分為A和C兩類，A類免收銷售服務費。分別成立于8月30日和10月22日的融通通澤一年目標觸發式以及融通通祥一年目標觸發式，兩只基金率先推出封閉期+浮動費率+自動清盤機制，吸引了眾多目光。而首只按月定期支付現金的混合型基金交銀定期支付雙息平衡也于9月4日成立。

國泰聚信價值優勢靈活配置是首只分為A、C兩類的混合型基金，其劃分依據是費用計提不同。A類份額在申購基金時收取申購費用，贖回時根據持有期限收取贖回費用，但不再從A份額基金資產中計提銷售服務費的基金份額；而C份額恰好相反，其從C份額基金資產中計提銷售服務費，但不收取申購費。據此，A、C兩類基金份額類別對應的可供分配利潤將有所不同。

其投資組合比例為：股票等權益類資產占基金資產的30%~95%，債券等固定收益類資產占基金資產的5%~70%；業績比較基準為80%×滬深300指數收益率＋20%×上證國債指數收益率。

2011年整年未有新基金問世的融通基金公司，2012年起開始求新求變，當年推出創業板指數基金，2013年又先后推出融通通澤一年目標觸發式以及融通通祥一年目標觸發式，這兩項資金是首次與浮動費率和自動清盤機制這兩項公募基金產品直接“交鋒”的私募產品。

融通通澤首募規模為8.69億份，是市場上首只以明確收益率（8%）作為業績比較基準的基金。成立后封閉運作，不開放申購、贖回。基金最長封閉期為1年。基金運作1年內，累計份額凈值觸發提前到期條件，基金清盤。浮動費率則體現在按照基金累計凈值的高低采用不同費率水平，累計凈值低于1.03元時，不收管理費。到期前不計提管理費，變現期結束日計提，在清算結束后一次性支付給管理人。

繼融通通澤推出之后，融通基金公司第二只運作機制相同的融通通祥立刻上馬，但后者的業績較基準達到10%。當融通通祥累計凈值連續3個工作日高于1.12元或者封閉期超過一年時，將主動清盤。清盤時如果基金累計收益小于3%，將不收取管理費。融通通祥首募規模為6.4億份。

交銀定期支付雙息平衡則率先提出按月分配現金的分配方案。基金投資興起之后，投資者也對其提出了類似于股市的分紅要求，但基金分紅與上市公司分紅不同，基金往往設置分紅上限而并不設置下限。而交銀定期支付雙息平衡的定期支付概念，將不受基金“可供分配利潤”、“收益分配后基金份額凈值不能低于面值”等限制，而是定期按照約定的現金支付率進行現金支付。與此同時，當期定期支付后，投資者在獲得約定的現金支付后，持有的基金份額數將相應減少。不過，交銀定期支付雙息平衡首募規模為6.48億份，低于今年混合型基金首募的平均水平。

《每日經濟新聞》記者注意到，交銀定期支付雙息平衡與普通混合型基金相同。其投資范圍是權益類資產30%~70%，保持不低于30%的固定收益類資產。業績比較基準為50%×中證紅利指數收益率+50%×中債綜合全價指數收益率。不過，交銀定期支付雙息平衡目前建倉較為謹慎，凈值并未出現太大波動。