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佰利聯(002601)：氯化法配套項目奠定行業地位，管理層認購彰顯未來發展信心

事件

11月6日晚，佰利聯發布非公開發行股票預案：本次非公開發行股票的對象為公司實際控制人、董事等高級管理人員及一家外部機構投資者，發行數量3000萬股，價格18.72元，總募集資金金額為56,160萬元(含發行費用)，主要用于2×15萬噸富鈦料一期建設及補充流動資金。

另外，公司同時公布擬收購參股公司焦作市佰利源水庫管理有限公司42%的股權并對其單方增資。公司擬增資4000萬元，此次增資中財公司放棄同比例增資權利。本次增資完成后，公司擁有佰利源公司98%的股權，中財公司擁有佰利源公司2%的股權。

簡評

管理層認購彰顯對公司未來發展信心

本次發行對象，除了一家外部機構投資者外，其他全部為公司管理層，合計認購2300萬股，占總發行數量的76.67%，其中公司董事長及其配偶認購1650萬股。這不僅體現了管理層對公司未來發展的極大信心，而且也起到了股權激勵的效果，管理層在充分享受公司發展帶來的收益的同時，更加努力的投入到公司的管理和運營，具有較好的激勵和約束作用。

富態料項目配套氯化法生產，奠定行業領先地位

本次募投項目“2×15萬噸富鈦料一期”為公司6萬噸氯化法鈦白粉生產的配套項目，氯化法鈦白粉項目為國家產業政策重點鼓勵支持的項目。目前公司氯化法鈦白粉項目正處于緊張的建設之中，預計今明年中期試生產，2015年滿負荷生產。采用氯化法生產有利于提高鈦白粉產品質量和升級換代，目前國內鈦白粉以硫酸法生產為主，氯化法僅有少數幾家企業生產，尚不夠成熟，公司氯化法鈦白粉的投產成功將會奠定其在行業里的領先地位。

補充流動資金，利于降低財務成本

公司擬將本次非公開發行股票募集資金中的2.62億元用于補充流動資金，以滿足今后兩年公司生產規模的進一步擴大而引致的公司在備料等日常經營活動中對資金的需求，從而優化公司的財務結構，增強公司的資金實力，更有利于降低財務成本。

收購及增資佰利源公司，降低用水成本

鈦白粉生產耗水量大，通過收購及增資佰利源公司，佰利源由公司的參股公司變為公司的控股公司，從而保證了今后公司生產過程中的用水穩定，降低公司的用水成本，促進公司從資源外包型向資源控制型轉變，保證公司以后的快速發展。

預計13年EPS0.19元，增持評級

我們看好鈦白粉行業明年需求復蘇以及行業環保升級對龍頭企業的利好，不考慮增發攤薄，13~15年0.19、0.84、1.11元，考慮增發攤薄，14~15年0.73、0.96元，增持評級。中信建投