硅寶科技：集萬千寵愛于一身的有機硅應用龍頭

技術、市場、品牌三大優勢奠定有機硅室溫膠龍頭地位

技術優勢--擁有自主創新的多項核心技術，專利數量在國內有機硅室溫膠行業內首屈一指；市場優勢--經銷商和直銷相結合的銷售方式，以及多渠道并行戰略；品牌優勢--“硅寶”牌商標獲得中國馳名商標的稱號，屬細分行業唯一。公司產品在北京南站、“鳥巢”等多個標志性項目上獲得應用，示范效應明顯。

雙領域并行，“硅寶”市場從紅海步入藍海

公司位于有機硅產業鏈的終端，建筑、電力環保、汽車、太陽能是公司產品主要應用領域。隨著在傳統建筑領域市場份額的提升，以及新工業應用領域尤其是電力環保領域市場的先行，公司產品“硅寶”的下游市場有望從紅海步入藍海。

內生產能釋放推動未來三年產量高增長

室溫膠方面，公司目前擁有產能3萬噸，我們預計2013年全年公司可實現產量2.2萬噸，2014年可實現滿產，其中建筑類用膠和工業類用膠的比例為4:1。密封膠方面，公司擁有在建產能5萬噸，目前還在廠房建設階段，預計2014年底逐步投產，2015年產能將大幅釋放。我們預計公司密封膠2013-2015年產量年復合增速達30%。

借助平臺優勢進行領域互補，盈利能力實現質的飛躍

我國有機硅應用行業集中度較低，公司作為行業內唯一的上市公司，且位列國內前五大有機硅密封膠企業，未來主導并購預期強烈。

公司傳統優勢在于建筑行業，工業領域方面目前在電力環保、汽車車燈等部分子行業有較強的優勢，我們預計公司未來有望通過并購優質企業實現在互補領域的快速擴張，實現盈利能力從量變到質變的飛躍。

盈利預測與投資建議

我們看好公司未來三年產量高增速引領業績快速增長，以及強烈的主導行業整合預期，不考慮并購對公司業績的增厚，我們預計公司未來三年營業收入分別為4.89億元、6.64億元和8.67億元，折合EPS分別為0.47元、0.61元、0.79元，對應動態PE分別為21.70倍、16.82倍和12.99倍，維持公司“增持”評級。

風險提示

原材料價格波動幅度超預期，募投項目進度低于預期，其他系統性風險。