FTA賬戶開啟“壓力測試”專家建言需有“套利容忍度”

每經編輯｜每經記者 裴文斐 發自上海    

每經記者 裴文斐 發自上海

隨著FTA賬戶 （即自貿區賬戶）試點開展，搶先進駐自貿區的機構迎來了利好。

交行首席經濟學家連平向《每日經濟新聞》記者表示，FTA賬戶放開意味著（自貿）區內對區內的交易、自貿區內對境外的交易屬于離岸交易，允許人民幣自由兌換外匯，放開了直接投資，下一步可能是債券，實現發行債券以后的貨幣可兌換。

分析人士指出，離岸賬戶的開放對于海外貿易型企業，意味著可以在海外市場吸收成本更為低廉的人民幣幫助企業發展；銀行則可以嘗試更多的跨境和境外業務。

不過，FTA賬戶下并未徹底放松對自貿區內和“區外境內”（上海自貿區外的其他境內地區）二者之間的資金通道的管制，仍然按跨境交易辦法，上海自貿區研究中心副主任陳波則擔心，隨著試點的進行，自貿區內公司資金轉入區外境內的意愿會越來越迫切。

對此，多位專家在接受記者采訪時均提到，要對區內和區外境內之間的“跨境”套利有一定的容忍度，不能因噎廢食。

FTA賬戶三個功能/

交行首席經濟學家連平接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，FTA賬戶開展主要有三個功能。“一是（自貿）區內對區內的交易；二是自貿區內對境外的交易；三是自貿區內對區外境內的交易。前兩種事實上屬于離岸交易，自貿區內對區外境內的交易屬于跨境交易。”

“離岸交易的好處在于實現了資本項下可兌換，即允許人民幣自由兌換外匯，放開了直接投資，下一步可能是債券，實現發行債券以后的貨幣可兌換。”連平說道。

FTA賬戶又稱自貿賬戶，幾乎等同離岸賬戶。分三種類型，區內內資企業可開通FTA賬戶；區內外資企業可開通FTN賬戶；區內個人可開通FTI賬戶。目前，有銀行已具體列出了FTA和FTN賬戶的辦理流程。

其中，對FTA賬戶，“可在全市范圍內營業網點支持開戶，更有網上預約免填單的便捷服務”；FTN賬戶“可在試驗區內的營業網點支持開戶，有網上預約免填單的便捷服務”。

“試點FTA賬戶的意義在于，自貿區里的人民幣相當于特殊經濟體的人民幣，如果自貿區出現特殊的利率，區內的人民幣必須得和區外有所區別，人民幣要轉出需要通過特別的方式。這樣區內人民幣自由化的實驗不至于影響到全國。”上海自貿區研究中心副主任陳波告訴記者。

機構迎利好/

“離岸賬戶放開可以降低企業的融資成本。”興業銀行首席經濟學家魯政委在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“過去企業并購海外企業，沒有外匯的還需向外管局申請購匯，這種不確定性無形中增加了企業的運作成本。”

“舉例來說，中小企業可以利用手中的訂單向國外銀行申請貸款，利用國外銀行相對低廉的人民幣融資成本解決資金鏈緊張情況。對于有進出口權的海外貿易型公司尤其方便，業務一般都用外幣結算，將外幣兌換成人民幣付給國內的供貨商也很容易。”有宏觀分析師告訴記者。

同時，離岸賬戶的放開意味著銀行可以嘗試更多業務領域。

“就公司金融而言，銀行可以嘗試跨境和境外人民幣貸款、境外公司存款；個人金融包括海外個人人民幣存款、個人跨境人民幣結算業務；構建涵蓋境內、跨境和離岸的人民幣清算產品和服務。”銀行人士告訴記者。

“對我國來說，在國內資本市場還沒有充分發展之前，離岸金融市場為實施對外開放、融入國際經濟大循環提供了一種過渡性的辦法。”中信證券研報中說道。

需有套利容忍度/

市場猜測自貿區離岸賬戶放開后，不可避免的將出現一些境內外套利機會。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，套利可能無法避免，需要一些容忍度。

“自貿區是一場真實場景的測試，我們可以在一個可控的環境下觀察學習國際資本在自由市場中的運作，萬一出現無法容忍的問題，可以適時調整自貿區負面清單。”魯政委接說，“這是一個雙向的實驗，一是檢測政策的合理性，二是檢測政策的有效性。”

上海自貿區研究中心副主任陳波則擔心，隨著試點的進行，自貿區內公司資金轉入境內區外的意愿會越來越迫切。“資金進入自貿區怕的是進去容易出來難，舉例來說，子公司在自貿區內可自由投資經營，但若希望資金與區外母公司流動就受限制。”陳波向《每日經濟新聞》記者表示。

連平指出，目前外匯進入境內仍不能實現自由兌換。“跨境交易還是要按照我們的外匯管理制度進行。”

“我們一直在鼓勵內地公司走出去，然而在現行體制下，子公司在境外投資發展，賺錢后錢卻不能隨意匯入境內母公司。一味地限制固然不合理，監管層又擔心放開后資本失去控制，形成套利。”陳波指出，資本項下可自由兌換是最終目標，監管層需要自貿區來試驗。“需要勇于承擔風險，不要因噎廢食。”