三川股份(300066)：智能水表拉升利潤，智慧城市打開空間

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)4.75億元和7166萬元，同比分別增加8.12%和增長30.34%；基本每股收益0.46元；毛利率為29.76%，上升3.88個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為10.71%，微增1.69個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為19.12%，同比增加2.8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率隨毛利率提升而上升；分季度來看，三季度凈利潤為3344萬元，同比增長35.26%，遠(yuǎn)高于二季度28.38%的增幅，公司主營業(yè)績隨著智能水表成表銷售比重增加持續(xù)向好，盈利能力逐步提升。公司利潤大幅提升的主要原因在于主營產(chǎn)品中智能水表所占比重不斷增加，同時(shí)公司普通表、節(jié)水表毛利率維持較好狀態(tài)，導(dǎo)致第三季度綜合毛利率同比上升4.06個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.35個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，公司大力加強(qiáng)智能表的開發(fā)和市場推廣，取得了較好成效，1-9月，智能成表銷量同比增長32.36%，收入增長40.56%，直接帶動公司整體銷售毛利水平的提高。

點(diǎn)評：公司亮點(diǎn)：1)智能水表成表銷售大幅提升，增速超預(yù)期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表綜合平臺開發(fā)加速推進(jìn)，向智能化方向發(fā)展趨勢不斷加強(qiáng)；3)多通途芯片開發(fā)進(jìn)展順利，為未來智能水表降低成本打下基礎(chǔ)，且提升公司核心競爭力；4)組建區(qū)域水務(wù)集團(tuán)，為公司以智能水表為核心的智慧水務(wù)戰(zhàn)略提供示范平臺；5)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良，為資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破提供堅(jiān)實(shí)的平臺。預(yù)計(jì)公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應(yīng)PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標(biāo)價(jià)位16.6元，有近40%空間，持續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。看好公司智能水表的持續(xù)快速成長能力和未來的擴(kuò)張潛力，建議穩(wěn)健型投資者積極介入。

盈利預(yù)測公司盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應(yīng)PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標(biāo)價(jià)位16.6元，有近40%空間，持續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。看好公司智能水表的持續(xù)快速成長能力和未來的擴(kuò)張潛力，建議穩(wěn)健型投資者積極介入。

投資建議：投資亮點(diǎn)：1)智能水表成表銷售大幅提升，增速超預(yù)期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表綜合平臺開發(fā)加速推進(jìn)，向智能化方向發(fā)展趨勢不斷加強(qiáng)；3)多通途芯片開發(fā)進(jìn)展順利，為未來智能水表降低成本打下基礎(chǔ)，且提升公司核心競爭力；4)組建區(qū)域水務(wù)集團(tuán)，為公司以智能水表為核心的智慧水務(wù)戰(zhàn)略提供示范平臺；5)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)良，為資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破提供堅(jiān)實(shí)的平臺。預(yù)計(jì)公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應(yīng)PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標(biāo)價(jià)位16.6元，有近40%空間，持續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。看好公司智能水表的持續(xù)快速成長能力和未來的擴(kuò)張潛力，建議穩(wěn)健型投資者積極介入。東興證券