2013年諾貝爾經濟學獎揭曉 美國三學者因資產價格實證分析獲獎

每經編輯｜每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

昨日，尤金·法馬、彼得·漢森以及羅伯特·席勒，三名卓有成就的美國經濟學家，共同捧起了2013年的諾貝爾經濟學獎。盡管他們研究的方向不同，但卻在同一個領域獲得了終極認可，即對資產價格模式的探索。

法馬：提出“有效市場假說”

14日，2013年諾貝爾經濟學獎揭曉。美國經濟學家尤金·法馬、彼得·漢森以及羅伯特·席勒獲獎，以表彰他們對資產價格的實證分析作出的貢獻。

你可能沒聽說過他們，但這幾位經濟學家的名字在圈內卻是如雷貫耳。比如尤金·法馬，今年74歲的他現任教于芝加哥大學布斯商學院，被認為是現代金融學之父，在上世紀60年代，他提出 “有效市場假說”，稱股票價格的收益率序列在統計上不具有“記憶性”，所以投資者無法根據歷史價格來預測其未來走勢，總而言之，股價變動類似于化學中的分子“布朗運動”，具有隨機漫步的特點。

法馬這樣解釋有效市場：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲信息，就稱這樣的市場為有效市場。根據該假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用潛在信息，所有已知影響都已反映在股價中，故股票的技術分析是無效的。

事實上，有效市場假說折射出經濟學家一直夢寐以求的市場均衡理論，即亞當·斯密“看不見的手”在金融市場的延伸。盡管如此，在過去30多年來，圍繞這一理論的爭論也從來沒有停止過。

法馬的貢獻不僅如此，其理論深刻地改變了華爾街生態，令此前投資者一味追求主動選股，逐漸過渡為追求指數基金的被動管理模式，也正是因為此，ETF才在全球金融市場如雨后春筍般涌現。

席勒：暢銷書《非理性繁榮》

如果說短期股價不可預測，那么長期股價是否更難被預言呢？答案是否定的。

另一位諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒曾在上世紀80年代提出，股價的波動往往比股息更高，而股市的總市值與該國GDP之比是一個良好的估值指標，當比率低于50%，市場顯著低估；比率介于50%~75%，市場溫和低估；比率在75%~90%時市場估值合理，高于90%則高估。

而席勒被國人津津樂道的著作則是《非理性繁榮》，該書比較了美國近140年來股市市盈率（P/E）的變化情況，稱在二十世紀九十年代末期，美股大幅上漲是脫離實際經濟運行的反?，F象。就在這本書問世之際，美國股市發生了巨震，2000年3月初，互聯網泡沫破裂，道瓊斯指數在短短幾周之內暴跌近20%，納斯達克指數更遭重創。席勒的書很快被讀者哄搶，他也成為媒體的“寵兒”。

席勒還是耶魯大學經濟系最負盛名的教授之一，同時是著名的凱斯·席勒房價指數的創始人。

漢森：發現廣義矩方法

相比于前兩位經濟學家，彼得·漢森最大的貢獻在于發現了在經濟和金融研究中極為重要的廣義矩方法，目前，漢森正利用穩定控制理論和遞歸經濟學理論研究風險在定價和決策中的作用。

漢森的理論探討了決策者可能面臨的不確定性環境，因此被大量運用于概率框架下，其理論還對理解儲蓄投資、消費以及資產價格有重大意義。

有意思的是，諾貝爾在1895年的遺囑中并未設立經濟學獎，瑞典央行為了紀念諾貝爾在1968年增設，1969年起開始頒發。經濟學獎評選標準與其他獎項相同，獲獎者由瑞典皇家科學院評選。