銀行優先股“躁動”周小川發文力挺

每經編輯｜每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

優先股，這一大多數投資者還比較陌生的名詞，昨日推動了農業銀行、交通銀行漲停，整個銀行板塊的漲幅高達7.28%。

有媒體報道稱，日前證監會答復湖南籍全國人大代表黃志明建議時稱，建立優先股制度具有重要現實意義，開展試點的基本條件已經具備。此外，還有報道稱，優先股的推出正由證監會牽頭，銀監會、財政部、國務院法制辦等聯合積極推進。

據《每日經濟新聞》記者了解，由于優先股具有豐富市場投資結構，不影響普通股每股凈資本，不參與公司其他分紅，以及不增加新股發行規模等優勢，優先股可能解決再融資頑疾，從而給A股市場帶來制度性牛市。但昨日被認為可能成為試點銀行的農行和浦發行有關人員接受采訪時，均否認接到任何關于優先股試點的通知。

雖然相關銀行否認接到試點通知，但在昨晚，央行網站發表了央行行長周小川的署名文章 《資本市場的多層次特性》，周小川在談到多層次資本市場時，稱優先股能發揮獨特作用。周小川的發文，引發了市場對優先股可能試點的猜想。

制度紅利開始釋放

隨著國債期貨重出江湖，金融改革再進一步，而A股的制度改革——推出優先股也逐漸成為市場共識，因此也有了9月9日A股市場出現大幅高開，以銀行為首的權重股推動滬指大幅走高。什么是優先股呢？從定義上看，優先股相對于普通股，主要體現在利潤分配及剩余財產分配方面享有優先權。同時，在投票表決權上做出讓步，一般只有知情權、建議權、質詢權等，但無表決權或者受到顯著限制。

中金公司分析師黃潔的解釋更為直觀，即優先股更接近于永續債。所謂永續債，一方面沒有普通債券具有的付息還本期限，比如五年期債券、十年期債券等；另一方面它卻具有債券的特征，即優先分紅，不參與公司經營、無投票權等。

2011年，巴菲特在致股東的信件中表示，對高盛集團的投資每天帶來超過100萬美元回報。數據顯示，巴菲特投資了高盛集團的優先股，優先股派息率高達10%，這筆投資每年獲得派息超過5億美元。

優先股的推出，將是新一輪“股改”嗎？將誕生新一輪的“股改行情”嗎？從金改行情，到經濟結構轉型的創業板行情，再到上海自貿區行情，制度紅利已經開始釋放，一輪隱秘牛市或將啟動。

能解決再融資頑疾

無論“金改”還是“結構轉型"，著力點都是實體經濟。但是，優先股的著力點卻是資本市場，這能與8年前的“股改”相提并論。

優先股改革同樣有望解決困擾A股的再融資頑疾。首先，優先股的發行可以豐富市場的投資結構。看重現金紅利的投資者可投資優先股，而希望分享公司成長成果的投資者則可以選擇普通股。

其次，優先股的出現不會影響普通股的每股凈資本，也不能參與公司的其他分紅。而即使支付給優先股股東的股息要從公司稅后利潤中扣除，也只會微量影響每股收益。但考慮發行優先股后帶來銀行規模增速的加快，進而導致稅后利潤的增加，發行優先股對普通股還有正面效應。

最后，優先股不會增加新股發行規模，不會對資本市場產生流動性壓力，也不會給資本市場帶來波動和恐慌。這或許是解決A股再融資頑疾的可行性方法。

針對優先股的作用，周小川在文章中稱，優先股是有其用處的。在美國處理AIG危機時，國家需要對AIG開展救助。國家如何介入呢？一些歐洲國家采用國有化、國家注資的辦法，但美國人比較反感國有化，認為國有化會影響私營企業的積極性，會影響市場效率，因此就需要一種安排，既體現國家投入資金的成本，又要保持公司的私人治理，防止國家資本干預企業經營。這種情況下，優先股是個有用的工具，在救助AIG時美國政府就采用了這一工具，實現了上述目標，體現了優先股作為一種重要的資本市場工具層次所能發揮的獨特作用。