證券日報 2013-06-28 08:52:29
發展資本市場有利中國經濟長期、穩定增長
近日來，在央行收縮市場流動性的影響下，A股市場跌勢難止。呼吁救市的聲音不絕于耳，然而也有不少專家認為，央行不應該釋放流動性，調整貨幣政策來救市，應該將股市的泡沫擠出去，應該讓更多的資金進入實體經濟。
近日來市場深跌的原因究竟是什么？這背后又反映了哪些深層次的矛盾？央行在此輪由流動性引發的危機中應該扮演怎樣的角色？而央行為市場提供流動性是否意味著貨幣政策發生轉向？更重要的是，資本市場對中國經濟的長期發展究竟意味著什么？
對這一系列問題，人民大學金融與證券研究所所長吳曉求在接受記者專訪時進行了深入剖析。
發展資本市場有利中國經濟長期、穩定增長
首先，吳曉求表示，發展資本市場有利中國經濟長期、穩定增長。因為發展資本市場能從改善全社會的資產負債表狀況來推動社會資本的投資，使社會資本有利可圖，這樣經濟增長才會有持續的動力。
吳曉求認為，投資仍然是未來拉動中國經濟增長的重要動力。而這個投資不僅需要政府在基礎設施方面的投資，更需要社會資本的生產性投資。
“現在很多人將資本市場妖魔化，對近期市場的下跌沒有人說一句話，不少人還認為是在‘擠泡沫’，這是在胡說八道。這在發達市場是絕對不允許出現的，因為這只會給經濟帶來嚴重的破壞作用。”吳曉求說。
“此前，大家認為，以A股市場為代表的資本市場發展有利于消費，這是短期的。長期來看更有利于投資。”吳曉求說。
金融制度深層次上有缺陷
“錢荒”是業內對本次銀行間流動性緊縮的一個形象的概括。也是導致此次A股深跌的一個直接原因。
吳曉求認為，雖然資本市場不完全是資金推動的市場，但是沒有資金肯定是不行的，哪怕業績再好，沒有自己的推動，價格也不會達到合理的水平。但他同時認為，銀行間市場貨幣流動性的困難是暫時的，不會演化成全面的金融危機。中國的金融體系是健康的，杠桿率不高，資本充足率足夠，而央行提供流動性的功能非常強大。
但這種暫時的流動性困難造成了市場的大幅波動，反映出我國金融制度深層次上有缺陷。一是中國現行的金融制度所引發的貨幣供給的結構性錯位。二是中國經濟的過度泡沫化所帶來的經濟長期增長乏力。吳曉求如是認為。
“我不懷疑央行強調的貨幣流動性總量是足夠的，但光有總量是不夠的，因為現行的金融制度決定總量是足夠的，但是結構性緊張是實實在在的。資金總量充足并沒有帶來結構上高效率。”吳曉求說。
他表示，結構性的錯位反映在兩個方面，一是金融市場和實體經濟之間。總量上看，無論是M2還是基礎貨幣，規模都是巨大的，但是這部分資金很難流到實體經濟中，造成實體經濟短缺。二是實體經濟中，大型企業和中小企業及民營企業資金匹配失衡。大型企業和國有特大型企業資金非常多，甚至可以通過信托理財等方式放出去，可是在中小和民營企業資金非常短缺。
央行有責任、有義務緩解流動性壓力
對于市場的流動性緊張現狀及引起的市場波動，不少學者認為，央行應該作為一個旁觀者，讓商業銀行和資本市場自動校正錯誤。
對此，吳曉求有自己的獨到見解，他認為“標本兼治”。
“央行的基本職能是維護金融體系的穩定性和足夠的流動性，也是央行存在的重要理由。”他強調，央行有責任、有義務緩解當前的流動性壓力。他同時表示，暫時性的緩解壓力并不意味著貨幣政策的轉向，也不是要姑息商業銀行不注重風險，盲目擴張的行為。
吳曉求認為，中國應該慢慢走出通過貨幣總量調控的手段去調控經濟和金融體系的怪圈。讓金融體系回到正常狀態，不要患上“貨幣數量饑渴癥”。
“我反對只注水不改革的干預措施。”吳曉求表示，在治標的同時，還是要針對商業銀行進行一整套的風險管理機制改革。
證券化金融資產是盤活存量貨幣的有效途徑
他提出從三個層面上進行改革。一是匯率機制改革。當前貨幣供給的結構性錯位與匯率機制有密切關系，要消除資金套利的制度根源。二是利率市場化。當前商業銀行的利潤是壟斷的，既沒有改革的壓力，也沒有改革的動力。造成資金成本高企。推進利率市場化有利于改善貨幣供給的結構性矛盾。三是盤活信貸存量。通過證券化金融資產是一種更有效的盤活存量貨幣的更有效的途徑。將龐大的M2轉成具有一定流動性的證券化的金融資產—M3，使實體經濟從資本市場獲得更多的支持。
原文：http://stock.hexun.com/2013-06-28/155580293.html
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