次貸危機(jī)禍水 合成式CDOs再現(xiàn)華爾街

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蓬勃    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 蓬勃

美國次貸危機(jī)罪魁禍?zhǔn)字坏暮铣墒絺鶆?wù)抵押債券 （以下簡稱合成式CDOs）欲卷土重來。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》6月4日?qǐng)?bào)道，援引知情人士消息，一些機(jī)構(gòu)投資者在全球衍生品交易中心（倫敦）接觸摩根大通(J.P.MorganChase&Co.)和摩根斯坦利(MorganStanley)，詢問兩家公司是否會(huì)推出合成式CDOs。

“如果沒有召集到足夠多的投資者，摩根大通與摩根斯坦利不會(huì)去設(shè)計(jì)合成式CDOs。”知情人士稱。對(duì)于合成式CDOs的規(guī)模以及哪些投資機(jī)構(gòu)有興趣參與購買等數(shù)據(jù)并未被具體透露。

中投顧問高級(jí)研究員郭凡禮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，大摩、小摩此次擬發(fā)行CDO的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是美國實(shí)行寬松的貨幣政策，利率較低。這促使了公司債務(wù)數(shù)量的增加，同時(shí)也激發(fā)了投資者的熱情。大摩、小摩在此時(shí)發(fā)行CDOs既能幫助企業(yè)緩解債務(wù)壓力，也可以為投資者提供投資機(jī)會(huì)。

合成式CDOs給予了投資者押賭一攬子企業(yè)信用評(píng)級(jí)的機(jī)會(huì)，是一種建立在信用違約互換（CreditDefaultSwap，CDS）基礎(chǔ)上的新型CDO形式。合成式CDOs，并非投資于債券本身，而是對(duì)債券的金融衍生品合約投資，具有極高的杠桿效應(yīng)。

目前并不清楚投資者可以從摩根大通和摩根斯坦利設(shè)計(jì)的合成型CDOs中獲得多少收益率，投資級(jí)企業(yè)債目前的收益率不到5%。此次由摩根大通與摩根斯丹利設(shè)計(jì)的CDOs與先前的同類型產(chǎn)品，在有些方面表現(xiàn)不一樣。其中一個(gè)不同之處在于，中間檔次的產(chǎn)品和其他檔次產(chǎn)品相比，更難于銷售。自從危機(jī)以來，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不再輕易給予CDOs交易最高信用評(píng)級(jí)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，第一個(gè)CDO于1987年被設(shè)計(jì)出來。而合成式CDOs的 “抵押”不需要具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而可以是次級(jí)住房按揭、其他CDO及CDS。合成式CDOs按照不同的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)水平進(jìn)行劃分，那些希望獲得高回報(bào)的投資者則購買最具高風(fēng)險(xiǎn)性類別的部分。

“CDO泛濫成災(zāi)是由于投行的逐利性和金融監(jiān)控不嚴(yán)產(chǎn)生的，如果此前提不變，將使歷史重演。投資CDO需要重視其風(fēng)險(xiǎn)性，CDO產(chǎn)品構(gòu)成較為復(fù)雜，投資者需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行深入了解。”郭凡禮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。