日本牛市沒有倒

每經編輯｜每經記者 楊可瞻    

每經記者 楊可瞻

在日經225指數上周四暴跌超過7%之后，有分析認為日本的牛市將就此終結，原因是安倍晉三推行的大規模刺激政策是無效的。然而，隨著日本經濟和企業盈利逐步改善，加上日本超低的國債收益率，日本牛市還遠遠沒有到倒下的時候。

人們很快將矛頭指向美聯儲主席伯南克，他在之前的國會作證詞時表示，未來幾次會議中的某一次可能決定削減購債規模。當美聯儲開始收緊貨幣政策時，投資者可能會拋售一部分極度依賴流動性的股票資產，比如日本或歐洲。

也有經濟學家認為錯誤在于日本自身，比如自由經濟學派的代表人克魯格曼就撰文稱，“對日本和亞洲經濟增長的擔憂，對日本債務以及對日本央行是否會長期堅持量化寬松的擔憂，都推動了股市重挫。”

然而，他們都忽略了一點，日本股市在過去6個月內匪夷所思的上漲，是給予投資者獲利回吐最好的理由。彭博匯編的資料顯示，自2012年11月14日以來，日經225指數累計上漲69%，在全球主要股票指數中表現排名第二。

而推動日本股市瘋狂上漲的原因，自然是安倍晉三和日本央行的大膽承諾，即在日本經濟擺脫通縮前，將無限量購買債券，這進一步造成了流動性的泛濫。《每日經濟新聞》記者查閱資料發現，日本4月基礎貨幣為1.5萬億美元，創歷史新高。

日本股市接近半年的牛市是否真的結束了？至少從現狀來看并沒有。

首先，從經濟指標來看，日本確實比數個月前表現更好了。今年一季度，日本GDP雖同比僅上漲0.2%，但環比增速卻高達3.5%，為自去年二季度以來最快。促使經濟改善的原因之一是公共需求大幅改善，其一季度同比大幅增長4.5%,遠好于實際民間需求的增速-0.5%。這表明，安倍晉三的刺激政策已在公共領域起到了效果。

但要令投資者信服于日本政府的超寬松政策，還需要看到通脹轉正。3月，日本除能源及食品CPI同比萎縮0.8%，略好于2月的-0.9%。

不過，投資者需要清醒的是，無論上述理由是什么，只要日元繼續貶值，就會繼續造福日本出口企業和出口型經濟。

另一個重要理由不能忽略——日本國債收益率在全球范圍內最低，這將促使投資國債的人無利可圖，轉而進入更高回報的日本股市。

據統計，截至上周五收盤，日本10年期國債收益率為0.8%，僅比歷史最低記錄高出不到30個基點。

記者了解到，在過去3個月內，日本國債收益率曲線在6個月~10年的11個品種上全線陡峭，暗示投資者預期短期經濟將改善。截至上周五收盤，日經指數的市盈率為27倍，遠低于過去10年內的最大值132倍。