轉融券提升現金回報 藍籌股吸引力大增

轉融券業務試點于2月28日正式推出，首批11家證券公司參與試點。轉融券推出后，證券公司可通過證金公司融入證券提供給投資者，將對市場產生怎樣的影響？會否導致做空量大幅攀升？德邦證券財富玖功投資組合經理胡青做客財苑社區，與廣大財苑網友共同探討轉融券業務對市場的影響。

一些投資者認為A股進入做空時代，對此胡青并不認同，其認為轉融券有利于提升目前A股的價值發現功能，一定程度上遏制股價大幅偏離價值，有利于幫助投資者樹立價值投資的理念。

目前中證100指數過去12個月的靜態PE為9倍，假設年底的分紅派息比率達到35%，那么股息率大約在4%左右。這樣的股息率相對于債券和其他固定收益品種而言，吸引力可能還不夠大。但是如果長期機構投資者選擇通過證金公司融券給其他投資者，一年可能還會有4%甚至更多的融券收益。這些一來，大盤股能夠帶給機構投資者的現金回報可能超過8%。這樣高的現金回報對于政府養老金、保險公司和企業年金等客戶是具有相當大的吸引力的。大量長期機構投資者的進入和融券規模的擴大，將顯著提升大盤藍籌股的交易活躍程度。藍籌股的吸引力增強，這也是周四金融地產股引領市場大漲的重要原因。

周四券商股走強，市場普遍認為轉融券能增加券商收入來源，利好券商。對此胡青表示認同， 從成熟市場經驗來看，融券余額占融資融券余額的比例可達10%到20%左右，而國內僅為2.8%，未來增長空間較大。謹慎假設未來融資融券余額占流通市值1.5%、融券占融資融券余額10%、利差收窄到3%左右計算，對應轉融券業務可為券商帶來約9億元轉融券收入，相當于證券行業2012年收入1295億元的0.7%，考慮到轉融券業務較低的邊際成本以及新增交易傭金收入貢獻，其對利潤貢獻占比還將高于以上的收入占比。