轉融券激活做空機制 “渾水”摸魚或大行其道

每經編輯｜每經記者 張昊 實習記者 楊維波    

每經記者 張昊 實習記者 楊維波

中國證券金融公司（以下簡稱證金公司）2月22日表示，轉融券業務試點的各項準備工作已基本就緒，將于2月28日推出。分析人士認為，此前由于受證券公司出借股票數量的限制，融資業務受到一定束縛，投資者并未迎來A股真正意義上的做空，然而本次轉融券業務試點推出，盡管初期轉融券標的僅90只個股，但A股做空機制已被進一步激活，同時，一些新的盈利模式也將在A股大行其道，比如著名的“渾水”做空模式。

投資者將緊盯上市公司利空/

《每日經濟新聞》記者注意到，分析人士認為，A股轉融券試點推出后，做空的具體方式或將進一步演化成三種：第一，利用上市公司“黑天鵝”事件做空；第二，利用“渾水”模式做空；第三，狙擊估值過高的上市公司。

所謂“黑天鵝”事件，即此前難以準確預測的重大事件，一旦出現就將產生很大影響。轉融券推出后，投機者可尋找、放大上市公司潛在利空，建立空頭頭寸，最后在股價下跌后平倉獲利。

第二種是“渾水”模式，一般由四個步驟組成：一是尋找存在具有潛在不利因素標的股并進行調研；二是建立相關公司的股票空頭頭寸；三是發布看空報告或利用媒體渠道散布利空消息打壓股價；最后在股價下跌過程中平倉獲利。

2011年，渾水公司曾發表了一份指責分眾傳媒的長篇報告，分眾傳媒股價隨即在盤中一度暴跌60%。2012年7月，渾水公司對新東方經營方式、所得稅及盈利能力方面進行質疑，新東方股價也出現大跌。相比于上市公司單個事件或者突發的利空消息，渾水模式顯得更加專業，具有更大的殺傷力。

第三，轉融券推出后也將強化市場的價值發現的功能。瑞銀證券研究認為，由于此前A股缺乏實質性的做空機制，使一些被過分高估的股票長期難以糾偏。

分析人士表示，有幾類公司股價面臨被做空風險，首先是業績預期向下公司；第二是估值高企公司；三是行業周期向下的公司；四是與國家戰略及政策方向相悖的公司。

長期投資者有望穩定獲益/

根據現行的轉融券業務規定，只有上市公司機構股東具備出借證券的資格，但分析人士認為，隨著試點業務的全面展開，相關配套規章的完善，基金、險資以及長期戰略價值投資者，也將逐步獲得新的盈利機會。

比如在當前的轉融券業務試點初期，轉融券標的證券為90只股票，轉融券業務共分為3天、7天、14天、28天和182天五個固定期限檔次，對每個期限檔次實行有差別的利率結構。證金公司從證券出借人融入證券的費率定為3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%和182天期2%；而證金公司向證券公司融出證券的費率定為3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%和182天期3.5%。由于有利差，機構可將股票出借以獲取穩定的短期收益率。

與股指期貨結合聯手做空/

《每日經濟新聞》記者注意到，一些期指分析師認為，轉融券試點啟動后，投資者亦可通過在股指期貨市場布局，聯手對市場進行做空。當前的滬深300股指期貨即是以滬深300指數作為標的物的期貨品種，而滬深300指數則是由300家覆蓋兩市60%左右市值、具有良好市場代表性和可投資性的上市公司構成，在當前的300家成份股中，民生銀行、招商銀行、中國平安、興業銀行、浦發銀行等權重股占比位居前列。

待轉融券業務全面鋪開后，轉融券標的有可能將覆蓋滬深300成份股，在此情況下，投資者可先在股指期貨市場布下空單，此后融券賣空滬深300成份股中權重較大的個股，此舉很可能對滬深300指數帶來影響，而一旦滬深300指數下跌，投資者在期指市場上布下的空單和融券賣空行為將雙雙獲利。