老鄭說(shuō)匯：美聯(lián)儲(chǔ)量寬增變數(shù) 美元大漲英鎊走弱

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三下午，美聯(lián)儲(chǔ)公布了1月底利率會(huì)議紀(jì)要，意外顯示決策者有意提前撤出量化寬松政策，這造成美元大漲，歐元及商品幣種殺跌。美聯(lián)儲(chǔ)委員們分歧雖有所擴(kuò)大，但撤出量寬政策時(shí)機(jī)實(shí)際上遠(yuǎn)未到來(lái)，因就業(yè)市場(chǎng)及通脹均不支持，故美元本輪上漲持續(xù)力度仍存疑，操作上建議適度做多美元，不必過(guò)度追漲。

會(huì)議紀(jì)要推高美元

該紀(jì)要稱(chēng)，雖有包括伯南克在內(nèi)的幾位委員不贊成，但也有幾名委員認(rèn)為 “聯(lián)儲(chǔ)可能在看到就業(yè)增長(zhǎng)前就不得不放緩或停止購(gòu)買(mǎi)債券，因購(gòu)買(mǎi)債券代價(jià)令人憂(yōu)慮”。

整體而言，聯(lián)儲(chǔ)委員們并無(wú)一致意見(jiàn)，消息本身中性，但由于原先其壓倒性支持量寬政策，所以這仍屬于重大信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)撤出量寬政策的時(shí)間或早于預(yù)期。

上述消息頗出人意料，部分原因是美國(guó)通脹情況受抑。周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月PPI環(huán)比漲0.2%，低于預(yù)期的漲0.3%。另外，核心PPI的同比漲幅創(chuàng)2011年2月以來(lái)最低。

此外，因通脹始終受控，美國(guó)通脹保值債券(TIPS)走勢(shì)較差。根據(jù)美銀美林指數(shù)，美國(guó)TIPS債券本月回報(bào)率為負(fù)0.7%，折算成年化回報(bào)率為負(fù)12%，傳統(tǒng)國(guó)債的年化回報(bào)率為負(fù)1%，這是TIPS相對(duì)于傳統(tǒng)國(guó)債自2011年12月來(lái)最差表現(xiàn)。還有，國(guó)際金價(jià)最近猛跌，這里面固然有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期稍有加強(qiáng)的因素，但同時(shí)也有通脹預(yù)期不高的因素。

DaiwaSBInvestments分析師KeiKatayama表示，美國(guó)的通脹并不令人擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和相對(duì)較高的失業(yè)率意味著通脹壓力不大。

美元上漲空間有限

受美聯(lián)儲(chǔ)上述利率會(huì)議紀(jì)要刺激，美元指數(shù)周三大漲了0.79%至81.105，周四20:05繼續(xù)漲0.33%至81.375點(diǎn)，稍前最高曾探至81.508點(diǎn)，短暫創(chuàng)出去年9月份以來(lái)最高。

美元雖然短期內(nèi)顯示出較強(qiáng)勢(shì)頭，未來(lái)也可能續(xù)漲一陣，但持續(xù)度可能較為有限，除非經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步回升的信號(hào)。

從通脹情況看，似乎回升機(jī)會(huì)有限，因近期商品資源及農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)不佳。中國(guó)開(kāi)始調(diào)控樓市也可能進(jìn)一步壓制商品走勢(shì)，所以全球通脹形勢(shì)可能并不嚴(yán)厲。還有，當(dāng)美元有所走強(qiáng)且市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)撤出量寬或早于預(yù)期時(shí)，貨幣貶值競(jìng)賽意愿也可能下降，這將進(jìn)一步壓制全球通脹前景，因?yàn)橥洀谋举|(zhì)上講，是個(gè)貨幣現(xiàn)象。

再?gòu)拿绹?guó)就業(yè)情況看，似乎短期內(nèi)也很難看到更好的表現(xiàn)，因此，雖然美聯(lián)儲(chǔ)或許已在擔(dān)憂(yōu)量寬政策副作用，但目前貿(mào)然撤出量化寬松政策的理由暫時(shí)也不是很強(qiáng)。

最近美國(guó)國(guó)會(huì)中兩黨在財(cái)政預(yù)算案上的談判遲遲沒(méi)有結(jié)果，這也有可能階段性推高失業(yè)率。假如未來(lái)一、兩周上述談判無(wú)進(jìn)展，則美國(guó)下個(gè)月即很有可能啟動(dòng)自動(dòng)加稅措施，這無(wú)疑將打擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，很難想象在這種情況下失業(yè)率會(huì)持續(xù)下降。

英鎊弱勢(shì)難改

英鎊兌美元周四暴跌1.30%至1.5226美元，周四20:05暫報(bào)1.5223美元，稍前最低曾探至1.5131美元。周三公布的英國(guó)央行上次利率會(huì)議紀(jì)要暗示英央行可能采取更多的量寬行動(dòng)，這是英鎊大跌主要誘因。

這份紀(jì)要顯示，在本月上旬的英央行利率會(huì)議中，當(dāng)時(shí)英央行行長(zhǎng)金恩曾贊成擴(kuò)大QE規(guī)模250億英鎊至4000億英鎊。此外，另有兩名委員費(fèi)希爾和邁爾斯也持相同態(tài)度。

這份報(bào)告打壓了英鎊，這并非僅僅因?yàn)橛腥瘑T支撐量寬，而是因?yàn)橹坝?guó)就業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)且上周金恩曾強(qiáng)調(diào)“貨幣政策在提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作為已經(jīng)接近極限”。換言之，在這份會(huì)議紀(jì)要公布前，市場(chǎng)對(duì)量化寬松的預(yù)期本來(lái)已經(jīng)淡化，誰(shuí)也沒(méi)料到這種淡化是錯(cuò)誤的。

因基本面似乎還沒(méi)差到極限，故目前市場(chǎng)大多相信英央行在3月份還不太可能著手實(shí)施追加量寬政策，有可能延后一段時(shí)期。

目前英國(guó)已有一定的通脹壓力，所以若通脹預(yù)期抬高，則英央行未必還敢追加量寬政策額度。然而如上所述，當(dāng)前全球資源品正在走弱，所以該因素對(duì)英鎊潛在支撐弱化，這也應(yīng)是英鎊的利淡因素。

英鎊本輪跌幅已較大，最大累計(jì)跌幅已達(dá)8.23%。目前英鎊處于兩年多來(lái)最低位置，從形態(tài)及基本面看，英鎊應(yīng)有進(jìn)一步下跌潛力，較強(qiáng)支撐遠(yuǎn)在1.43美元一帶。

周四英鎊已擊破了維持一年多的箱體，因該箱體下沿在1.5234美元。從形態(tài)和幅度看，目前還不能算有效跌破，但由于追加量化寬松的利空顯然仍有待釋放，故該支撐應(yīng)已十分脆弱，極有可能于未來(lái)形成有效突破。