周五機構一致看好南國置業等10金股

大北農（002385）：業績放緩,中長期看好

2012年前三季度實現營業收入72.92億元,同比增長38%;營業利潤5.07億元,同比增長35%;歸屬母公司凈利潤4.33億元,同比增長38%。但第三季度營收同比增長32%,營業利潤同比增長19%,歸屬凈利潤同比增長27%,增速明顯放緩。

2、豬周期及原料成本是主要影響因素

公司是國內規模最大的預混料生產企業,乳豬教槽料、保育料、母豬料等高端豬飼料保持較強的競爭力。同時,公司開發并推出了高比例預混料、母豬濃縮料、乳豬配合料、仔豬濃縮料等高端高檔新產品,將公司的核心產品從原來的“教保料”擴展到“大乳豬料”系列產品。2011年,飼料業務貢獻近90%的營業收入和約77%毛利,是公司最核心的業務。

今年以來,飼料行業上游原材料如玉米、豆粕、魚粉等大宗原料價格不斷上漲,下游豬肉價格持續低迷,生豬養殖盈利不斷下降,養殖戶補欄積極性較差,生豬存欄量同比增速不斷下滑,1-3季度全國生豬存欄增速分別為5.5%、4.4%和1.8%。根據我們對豬周期的判斷,豬價反彈可能要到2013年中期左右,因此我們判斷未來二三個季度生豬存欄量將可能出現下滑,因此四季度公司業績將持續放緩勢頭。但隨著豬價上升,補欄和存欄將雙雙提升,養殖及飼料都將迎來新一輪的景氣周期。

3、盈利預測

我們預計公司2012/2013/2014年凈利潤增速分別為35%/24.4%/31.5%,EPS分別為0.85/1.05/1.39元,目前股價對應12/13/14年PE分別為23/19/14,我們認為目前豬價正處于低谷期,未來隨著價格上漲,養殖及飼料企業將率先受益,建議中長線投資者關注,給予公司“增持”評級。（聯訊證券 劉苗）