蘇培科：“松綁”合資券商難以實現“鯰魚效應”

每經編輯 蘇培科    

證監會宣布，中外合資券商外方股東持股比例上限由原來的33%提高至49%，券商子公司申請擴大業務范圍的經營年限由5年縮短至2年，這對外資參股券商而言，無疑是實質性的利好，有助于外資參股券商擴大業務范圍。但對本土券商而言，意味著未來的競爭格局將會更加激烈，如果繼續依靠單一的經紀業務來生存，未來很有可能會被淘汰。

縱觀國內券商現狀，傭金大戰時有發生，行業差異化程度不高，附加服務低下。在這種情況下，要么通過價格優勢來以量取勝，要么通過提高服務水平和高附加值來以質取勝。

顯然，監管部門希望通過引入外資的方式來實現“鯰魚效應”，從而引領國內券商創新。不過，在目前中國資本市場體制改革和基礎制度還需完善的情況下，即使對外資全面開放，也未必能夠達到預期的效果。

外資機構從來都不是中國金融業變強的保障，銀行改革、QFII等一再證明，外資不是“活雷鋒”，他們是為利益而來。因此，在中國金融業對外資不斷開放時，筆者希望，國內的金融牌照也應該向民間資本放開，允許更多的力量介入競爭，先讓自己變強，而非一味地保護。

國內券商該如何創新和突破？

目前，國內很多券商的收入構成大都依靠經紀業務，而且其在總收入中占比很高，這與國外券商相反，國外很多券商的經紀業務收入僅占總收入的10%左右，而主要收入來源則是高附加值服務和財富管理。因此，國內券商應該盡快反思自己的運營模式，提高服務水平，提高盈利能力和加快創新，在財富管理、風險定價等方面應該進行大膽嘗試，否則高附加值的金融服務就會被外資券商占領。

很多人說，證券業是 “靠天吃飯”，實際上這是對經紀業務的不準確表述。經紀業務的運營成本包括場地費和人員工資等，而如今網絡化交易非常普遍，經紀業務的成本在下降，只要他們不挪用客戶的資金，不參與對賭，一般沒有什么風險，無非是賺多賺少的問題。只是，很多券商將經紀業務收入用于彌補其他業務虧損。如果將這幾者徹底分開，不但會讓券商行為更加規范，而且會更加專業。

另外，國內的券商應該盡快提高研發能力，通過獨立、客觀和有價值的研究成果來給客戶提供高質量的附加服務，嘗試對接受金融服務的客戶收取與之相適應的服務費。

實際上，早在2002年出臺的傭金收取規定中就已經給差異化服務收費開了綠燈。為何很多券商至今還在打價格戰，而沒有給客戶提供更高級的服務，沒有收取與服務相適應的費用？原因就是很多券商拿不出像樣的研究結果。而且券商的研究部門經常是經紀業務的 “使喚丫頭”，而且一味地迎合買方的需求，從而缺乏獨立性和價值。

當務之急，應該盡快提高券商的研究能力和服務水平，依靠縱向的專業能力來吸引客戶，來開發更高的附加值產品與服務，而非多元化地橫向鋪攤子，來謀求所謂的“多點盈利”，依靠“拆東墻補西墻”的全業務經營模式，反而會加劇風險控制和監管的難度。

(作者系對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員)

“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://www.huan00.com/corp/2013dingyue/index.html