陽光私募股權地板價無人問津 成燙手山芋

陳光

幾番周折成立的陽光私募產品，如今卻成了燙手山芋：想轉讓，沒人接手，想堅持又看不到盡頭……由于長時間沒有趨勢行情，眾多陽光私募產品業績大幅虧損，一些陽光私募管理公司也撐不下去了。雖然當前陽光私募管理公司的股權轉讓價格已到“地板價”，但無人接盤。業內人士稱，凈值太低以及新基金法為信托賬戶“松綁”成為并購者的最大疑慮。

燙手山芋無人問津

老王是上海一家陽光私募管理公司的老總，2010年6月發行了私募產品，募集資金近8000萬元。但產品成立之后，老王覺得陽光私募絕不是想象中的美好，甚至有一些難熬。

除了2010年下半年投資中小市值股票賺了點錢，老王的產品成立以來就沒實現過盈利，2011年年底時，產品凈值已跌至7毛左右，逼近強制清盤線。2012年年初又沒有踩準節奏，目前還在7毛4上下徘徊。

產品無法實現正收益，一方面老王拿不到業績提成；另一方面，蒙受損失的客戶也非常不滿，逐漸退出。產品成立到現在，老王非但沒從私募公司里賺什么錢，自己還倒貼了近300萬元，除了產品發行初期的營銷費、賬戶費，還有這些年來公司的運營費用以及人員工資。管理資金規模也從開始時的8000萬元下降到現在的4000多萬元。這讓老王萌生退意。

老王透過一些熟人在業內叫賣自己的公司，全部股權出讓只叫價200萬元，算上自己的投入，老王認為這已經是打了6折。但看的人多，要的人少，市場對老王的報價并不滿意。

一位業內人士告訴中國證券報(微博)記者，由于長期不能取得正收益，很多私募基金經理想退出。“一方面對未來行情沒譜，誰也沒信心短期內實現凈值從7毛多轉正，另外，維持一家陽光私募基金每年也得不少資金投入，很多人已經快熬不下去了。”該人士稱，把公司打折賣出去還能留點收益，如果產品一旦清盤，基金經理可能血本無歸。

如果把陽光私募公司看成一只股票，那這只股票目前面臨“戴維斯雙殺”危局，一方面是收益下降，另一方面是收益下降引發的估值調整，兩者共同制約陽光私募公司股權轉讓價格。

對于公司轉讓前景，老王并不樂觀。“就是一只燙手‘山芋’，沒人愿意接手。”老王說，目前也只能熬著，千萬不能清盤，看情況再出手。

兩因素影響股權轉讓

打了6折還嫌貴，分析人士表示，買家不愿出手有兩方面考慮，一是業績，二是新基金法即將出臺。

“好的產品誰都不賣，轉讓的都是不好的產品，誰拿在手上都頭疼。”上海某陽光私募管理公司總經理辛席告訴中國報記者，拿出來轉讓的產品凈值都只有7毛出頭，稍微不小心就掉到清盤線以下，除非手段極強的投資者，誰也不能保證未來的凈值風險。

辛席最近正籌劃自己的新產品，直接購買一個信托賬戶的想法也在考慮之中。他收購私募公司的原則是：首先，凈值不能低于0.75元，這樣給自己留一個5%左右的止損空間，免得出現剛建倉就清盤的尷尬。其次，最好不是投資人的首只產品。“私募基金經理發行的首只產品往往都是關系密切的投資人認購，很容易出現剛并購，客戶就贖回。”辛席說，收購時會要求對方承諾，至少一年內不出現客戶大幅贖回。

除了這些顧慮，新基金法即將出臺也對陽光私募基金公司的股權價格造成較大影響。辛席說，陽光私募公司有兩塊資產最值錢：一是客戶，二是賬號。由于信托開證券賬戶遲遲沒有放開，陽光私募信托賬戶的價格此前一漲再漲，甚至出現“傘型”、“有限合伙”等多種信托賬戶的變種。但隨著新基金法的出臺，私募基金即將納入監管，私募基金開證券賬戶也將重新放開，這勢必對信托賬戶的價格造成嚴重打擊。

“原來一個賬戶可能要給150萬元的賬戶費，等放開了可能就值20萬元，甚至不要錢，老產品的賬戶價值就更不值錢。”辛席稱，除了賬戶，私募產品中就剩下客戶資源。“4000萬元資金，我最多給100萬元現金，就算拓展新客戶的營銷費用。”辛席這樣給老王的產品報價，但價格之間顯然差距甚遠，老王的苦日子還得繼續熬。