匯豐服務業PMI跌入10個月低點 政策加速放松呼聲強

每經網北京7月5日電（記者 胡健）  昨日（7月4日），匯豐中國發布了6月中國服務業PMI，經季節性調整的經營活動指數錄得52.3，繼續保持在50.0臨界值上方， 顯示經營活動有增長， 但增速輕微，為10個月以來最低。

有意思的是，本月官方兩大PMI指數均顯示經濟有企穩回升跡象，匯豐版數據更側重反應出經濟仍然寒冷，這與發布機構關注角度和樣本選擇有直接關系，但經濟還需政策進一步刺激是普遍觀點。

匯豐中國首席經濟學家評論中國匯豐中國服務業PMI和綜合PMI數據時表示，然而隨著通脹迅速回落，我們相信決策層有充足的空間加大政策寬松力度來提振內需。

訂單需求仍萎靡

數據顯示，6月服務業PMI由5月的54.7降至52.3。當月新訂單僅有輕微增長，新業務指數降至10個月低點。中國服務業新接訂單增幅減弱，經營活動的增速亦相應放緩。

對未來需求前景不夠明確已影響至經營者的方方面面。

6月份，積壓工作量連續第五個月趨降，主要原因就是新業務增長乏力。但所幸降幅仍屬輕微。服務業界對于短期經營前景保持樂觀，原因與新業務的增長預期有關。不過，相比歷史數據，本月信心度仍偏弱。企業表示經濟形勢尚未明朗，對經營信心有所影響。

當月服務業用工數量雖進一步增長，但增幅放緩至輕微水平，為41 個月以來的第三低值。服務業平均成本在6 月份繼續上揚，但升幅輕微，為32 個月以來最小。關于當中的原因，受訪企業提到勞動力相關成本的上升。至于平均成本下降的原因，企業普遍認為與燃料價格回落有關。

月內成本壓力減緩，使企業得以降低平均收費價格。降價幅度雖然仍屬輕微，但已是38個月以來最大。關于降價的原因，有企業就提到了新業務的競爭壓力和客戶要求等因素。

“隨著新增業務增長放緩，六月份服務業活動增勢減弱，就業增長亦微乎其微。”屈宏斌說，與此同時，制造業延續放緩的增長態勢，因此勞動力市場將面臨更大壓力，而這恰恰是決策層最不愿意看到的結果。

由于經濟半年報尚未出爐，國家層面對于下半年經濟的部署也未公布，但繼續采取措施穩定經濟增長應該毫無疑問。

江蘇省省委常委會部署下半年經濟工作時，就明確提到要“把握擴大內需這個戰略基點，狠抓擴大有效投入這個重點，攻克外貿出口這個增長難點，打牢實體經濟發展這個支撐點，全力推動經濟平穩較快增長。”

穩增長需補彈藥

國內經濟當下正在探底和筑底之間徘徊，而國際經濟則是一片蕭瑟。

根據Makit和摩根大通公布的數據，6月全球PMI指數為48.9%，為三年以來最低，其中歐元區6月制造業PMI僅為45.1，距50的景氣線相去甚遠，而大多數成員國的讀數也小于50，說明該區域整體處于收縮狀態。

瑞穗證券首席經濟學家沈建光告訴《每日經濟新聞》記者，盡管日前召開的歐盟峰會成果積極且出人意料，但短期內歐洲經濟疲軟態勢依然難以改變，對中國出口的負面影響仍將繼續。

“鑒于勞動力工資上漲、貿易保護主義再度抬頭等影響，中國出口增長壓力依舊較大。與PMI指標對應，6月份進出口同比增長整體上仍將保持下滑態勢。”沈建光預測說。

決策層已經在5月對經濟出現的微妙變化進行迅速反應，不僅明言將加快重大項目審批，而且還在擴消費以及加快貿易便利化等方面采取諸多措施。

6月初，中國央行在2008年金融危機以后首次降息，出乎許多機構意料，但隨后宏觀調控便基本進入靜默期，鮮有刺激經濟的大手筆出籠。

伴隨經濟數據又一密集發布期到來，人們對于二季度經濟見底的判斷并沒有明顯改變，6月底發布的前5月工業企業利潤仍然為負值，并且跌幅加深，而6月PMI雖有企穩，但仍照比5月有下降趨勢。

屈宏斌告訴《每日經濟新聞》記者，中國經濟能從二季度的7.8%回升至8.5%以上，盡管如此，下半年經濟復蘇的力度也不可能達到2009年V字型反彈的程度。

他提醒說，如果歐元區經濟嚴重惡化，如果沒有其他政策來挽救經濟，中國經濟增速將下跌至6%以下。“如果要維持內需的持續性復蘇，就必須采取更多的寬松政策手段，未來幾個月里政府將在三方面采取更加堅決的寬松措施，貨幣政策、財政政策以及放開更多行業的民間投資管制。

貨幣政策再調呼聲高

相比后兩者，貨幣政策永遠是政府調控蛋糕中的紅櫻桃。由于央行上次降息已是近一個月前的事情，而6月經濟也未見明顯起色，降息或降準呼聲很高。

沈建光說，6月份PMI并未止跌但通脹壓力已明顯減輕，宏觀政策放松確有必要且已具備了一定空間。今年剩余時間內還將存在兩次下調存款 準備金率及兩次降息機會。

在降息和降準之中，屈宏斌更挺后者，他認為，量化寬松政策較之降息對于減少投資項目融資約束更為有效。對于大量在建基礎設施項目而言，資金供給比資金成本更為重要。

他還舉例說，一些鐵路項目去年由于缺少資金而停工，今年鐵道部債券發行及信貸寬松政策緩解融資約束后，多數項目均已復工。

根據匯豐的判斷，年底之前中國央行將下調存款準備金率200個基點，釋放1.6-2萬億人民幣的流動性，與此同時通過公開市場操作注入流動性，并暫停央票的發行。

銀行業協會新近發布的報告也稱，假設2012年新增外匯占款從2011年的2.8萬億元大幅回落到1.5萬億元，則基礎貨幣增速將從2011年末的21%顯著下降到12%左右，為實現廣義貨幣供應量M2增長14%的目標，要求貨幣乘數增長4%-6%左右，則進一步要求準備金率下調2個百分點。

報告還指出，在已有2次、1個百分點下調的基礎上，預計年內還會下調1-3次、每次0.5個百分點。但若發生諸如資本大規模撤出、從而影響國內銀行體系流動性的嚴重負面沖擊，準備金率也有進一步增加下調次數的可能性。

當然，在國內外經濟前景復雜難料的背景下，降息和降準很可能在下半年同時出現，中金公司認為，伴隨著3季度CPI的快速下行，央行進一步降息的空間打開，8月或降息。

該公司觀點還稱，未來的降息更可能采用對稱的降息方式，不再進一步上浮存款利率水平，這比“非對稱”降息要更能有效的降低市場利率水平。