華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)基金經(jīng)理邵喆陽(yáng)：禍兮福所倚

接連幾個(gè)月的低于市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)終于正視中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行現(xiàn)實(shí)，不少機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期。5月20日溫家寶在湖北考察時(shí)強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。隨后5月23日國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議提出，要求“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”，“根據(jù)形勢(shì)變化，加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度”。

面對(duì)增速下滑，我們首先應(yīng)冷靜分析其成因，方能正確應(yīng)對(duì)。2011年下半年以來(lái)外需不振，使出口引擎被動(dòng)減速，加之刺激政策退出，是經(jīng)濟(jì)放緩的直接原因。前期對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控發(fā)生作用，房地產(chǎn)投資由熱漸冷。種種因素綜合作用，經(jīng)濟(jì)下行當(dāng)有必然性。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了二三十年的高速增長(zhǎng)，人均收入達(dá)到一定水平后，自然會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)速度的回落。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然地進(jìn)入下行通道后，最大的危險(xiǎn)還是近中期的經(jīng)濟(jì)硬著陸。在較為健康的經(jīng)濟(jì)體，增長(zhǎng)速度下臺(tái)階的過(guò)程一般較為平滑穩(wěn)健。而在市場(chǎng)體制尚不完善的中國(guó)，這是空前的挑戰(zhàn)。相比其他經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)政府掌控著大量資源。這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式在危機(jī)時(shí)刻往往可以通過(guò)加大信貸投放，加快政府投資力度等刺激經(jīng)濟(jì)以避免經(jīng)濟(jì)下滑，其調(diào)控效果的顯現(xiàn)速度很快。但是，從結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長(zhǎng)質(zhì)量等長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)看，效果往往適得其反。而且，這種推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式存在邊際效用遞減，從長(zhǎng)期看，避免硬著陸，必須使中國(guó)經(jīng)濟(jì)從以低成本的要素驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向以效率提升和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

多年來(lái)，“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”已經(jīng)從新概念，變成了具有多方共識(shí)的老話題。方向也很明確，一為放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，二為減稅。由于過(guò)去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終處于高速增長(zhǎng)的順境中，轉(zhuǎn)變壓力畢竟不足。眼下經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加劇的現(xiàn)實(shí)，應(yīng)成為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)無(wú)暇或無(wú)力推進(jìn)之重大改革舉措的杠桿。

這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代。中國(guó)經(jīng)濟(jì)或面臨兩條道路：一、以改革避免經(jīng)濟(jì)硬著陸；二、在飽受硬著陸之苦的成本后再啟改革。我們會(huì)選擇哪一條呢？

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎）