基金上演定增“無間道”社保基金苦當“冤大頭”

每經編輯｜每經記者 劉明濤 曾劍    

每經記者 劉明濤 曾劍

定向增發，雖然有越來越多的風投、券商自營、企業、個人參加，但是真正的認購主力仍舊是市場資金的主要掌管者——基金。上周，本報回顧了2011年定增解禁成就“四宗最”，從浮盈角度為投資者揭開在過去一年時間里，誰成為了定增市場的強者。本周，《每日經濟新聞》將繼續跟蹤，揭開基金公司、券商在過去一年里參與定增后解禁面對的“喜怒哀樂”。從他們參加增發個股情況的好壞，投資者或許能有所啟發，因為在這些增發股中，肯定藏有“真金”，也存在“爛鐵”。

“香餑餑”變“餿饅頭”社保定增巨虧直呼“傷不起”

每經記者 劉明濤

《每日經濟新聞》記者統計發現，在2011年解禁的增發股中，股價低于增發價的個股基本都是在2010年12月完成增發，而2011年年末遭遇股市暴跌后，才無奈失守增發價。由此可以認為，2010年的定增，依舊是投資的“香餑餑”。

然而，即便是這樣的 “香餑餑”，到了社保手里，竟然也能變成“餿饅頭”。數據顯示，社保基金2010年一共參加了9只個股的定向增發，其中只有4只個股股價在其解禁當日高于其增發價；若以2011年年末收盤價計算，9只個股中僅有一只個股還能站在其增發價上，其余8只全部“破發”。這樣的投資成績，顯然讓有國家隊之稱的社保基金抬不起頭。

以解禁當日股價計算，社保基金2011定增股份解禁后賬面浮虧4848萬元，這是所有基金里面最差的成績。在普遍都能取得浮盈的定增市場，社保基金無疑中了“暗雷”，因為掌管社保基金的正是一些大基金公司。

在參與的9只個股中，讓社保基金浮虧最大的是華孚色紡（002042，收盤價7.44元），共有社保108組合、社保501組合以及社保106組合3只基金參與定增。不過在解禁當日，華孚色紡股價較其增發價下跌了33.11%，社保基金浮虧總額達到驚人的1.63億元。而讓社保基金浮盈最大的當屬時代新材 （600458，收盤價11.08元），社保601組合和社保502組合參與該股增發，解禁當日兩只社保基金賬面浮盈為8000萬元，但兩只社保基金若持股不動，到了2011年年底，便將由賺轉虧，浮虧約1400萬元。

此外，《每日經濟新聞》記者還注意到，2010年最活躍的社保基金是社保502組合和社保106組合，掌管這兩只基金的管理人分別是易方達和嘉實基金，他們參與定增的個股數都超過3只，其中，社保502組合參與了恒源煤電（600971，收盤價15.70元）、天康生物（002100，收盤價9.26元）、合興包裝（002228，收盤價5.67元）以及時代新材4只個股定增，而社保106組合分別參與了中福實業（000592，收盤價5.08元）、華孚色紡以及中核科技（000777，收盤價18.28元）3只個股定增，其余社保基金都只參與了1只個股的定增。無奈的是，不論參與數量的多少，2011年解禁后，他們交出的答卷都是浮虧，實在“傷不起”。

嘉實基金上演定增“無間道”社保106組合慘虧3個股

每經記者 劉明濤

在2010年的定增市場上，嘉實基金分別參加了8只個股定向增發：其自身參與了鵬博士（600804，收盤價5.58元）、中泰化學（002092，收盤價7.56元）、歌爾聲學（002241，收盤價22.85元）、國電南瑞（600406，收盤價31.75元）以及宏達新材（002211，收盤價6.73元）5只個股定增，而其掌管的社保106組合則參與了中福實業、華孚色紡以及中核科技3只個股定增。有趣的是，單從結果來看，社保106組合在其參與的3只個股定增中都栽了大跟頭，浮虧近億元；而嘉實基金本身卻在定增市場有所斬獲，不得不說，社保106組合吃了一次啞巴虧。

3股定增浮虧近億元

相比社保502組合，社保106組合2010年的定增之路顯得格外反常。據數據統計顯示，2010年實施定向增發公司的個股數量達160只，但社保106組合選擇參與定增的3只個股實施時間居然都在當年12月，這也導致其成為2010年定增市場上最失敗的基金。

2010年，社保106組合分別參與了中福實業、華孚色紡以及中核科技三只個股定向增發，定增實施時間則為當年的12月8日、16日和27日。由于2010年年末滬指還處于2900點上下，處于近一年的相對高點，因此，社保106組合參與華孚色紡和中核科技兩只個股定增的增發價相對較高，股價都在23元以上。

2011年，整個核電板塊因為日本核泄漏事故遭到重創，核電板塊個股股價均深度回調，中核科技自然未能幸免；而華孚色紡則受困訂單和棉價回落的影響，股價一直難有作為，即便年中推出了10轉10的高送轉分配方案，一度刺激該股股價上揚，但在年末加速下跌的行情下，華孚色紡股價還是節節敗退。

據統計，截至上述3只個股定增限售股解禁當日，社保106組合在中福實業上浮虧25.87%，金額高達3841萬元；在華孚色紡上浮虧33.11%，金額達到4668萬元；在中核科技上浮虧26.24%，金額為1465.8萬元，累計浮虧金額高達9975萬元，損失慘重。

嘉實基金厚此薄彼？

社保106組合虧得欲哭無淚之時，其掌管者嘉實基金日子卻舒坦很多。2010年，嘉實基金參與了鵬博士等5只個股定增，其中高價參與的國電南瑞和歌爾聲學兩只個股帶來了不菲的投資收益。

資料顯示，國電南瑞2010年以52元高價定增，嘉實基金最終認購約166萬股，動用資金達8532萬元。盡管2011年智能電網板塊表現并不算好，但該股年跌幅不到15%，跑贏滬指。國電南瑞增發股解禁當日，其復權股價達到61.2元，較增發價上漲了17.69%，嘉實基金賬面浮盈為1527萬元。即便到了2011年年底，國電南瑞復權股價依然高達62.5元，嘉實基金賬面浮盈漲至1742萬元。

同樣，高價增發的歌爾聲學在2011年股價同樣表現堅挺，抗跌的穩定走勢同樣帶給嘉實基金意外的收獲。定增股解禁當日，歌爾聲學復權價為47元，較其增發價33.01元高出42.38%，嘉實基金賬面浮盈達到6995萬元，若嘉實基金持股不賣，到2011年底，歌爾聲學復權股價更是漲至48.20元，賬面浮盈能夠達到7595萬元。

從160只定增股的走勢來看，極少有個股能像國電南瑞、歌爾聲學那樣在熊市中保持穩定，相中了如此好的“良馬”，嘉實基金卻不與其掌管的社保106組合共同分享，實在令人看不懂。喜了自己苦了社保，讓社保基金情何以堪！

易方達扎堆參與定增 “狼群效應”未顯現

每經實習記者 曾劍

易方達同樣運用了 “狼群”戰術，選擇讓旗下基金集中出擊，共同捕食。

2010年，易方達基金合計參與了11只股票的非公開發行，成為基金公司中的“定增小王子”。公司參與定增的最大特點就是：集中出動，扎堆買股。公司旗下8只基金參與了4家上市公司的非公開增發，個別基金竟單獨參與了3次，集中度相當高。

以恒源煤電、華魯恒升（600426，收盤價7.41元）為例，前者獲得易方達旗下3只基金的青睞，價值精選股票型證券投資基金認購了178萬股、積極成長證券投資基金認購了178萬股、價值成長混合型證券投資基金認購了534.11萬股；后者更甚，獲得易方達旗下四大基金追捧，其中，策略成長二號混合型證券投資基金、策略成長證券投資基金以及科瑞證券投資基金均認購了150萬股。另外，易方達掌管的全國社保基金502組合、601組合以及易方達旗下兩只基金還同時參與了時代新材的非公開增發。

資料顯示，至定增股解禁當日，易方達實現浮盈3.57億元。《每日經濟新聞》記者注意到，雖然易方達旗下基金喜歡扎堆參與定增，不過似乎狼群效應并沒有顯現出威力。因為給其帶來較高盈利率的并不是公司集中參與的那幾只股票，反而是其他個股帶來了意外收獲。還是以恒源煤電、華魯恒升為例。至解禁日，恒源煤電收盤價為40.8元（復權后），比公司的增發價36元上漲了13.33%；華魯恒升收于11.33元（復權后），較公司增發價竟下降了14.30%。而易方達基金單獨參與的歌爾聲學解禁當日盈利率為42.38%，天山股份（000877，收盤價20.90元）更是高達79.41%，兩廂對比，高下立判。

值得一提的是，若易方達至2011年底仍未拋售恒源煤電等個股，它將在這上面遭受比其他個股更多的虧損。

基金“一哥”王亞偉慧眼識股 低迷股市力保收益

每經實習記者 曾劍

在2011年的熊市中，王亞偉參與的定增股也是為數不多能夠保住勝利果實的優良品種。

資料顯示，在2010年，王亞偉所在的華夏基金旗下有8只左右的基金參與了非公開增發。其中，華夏平穩增長混合型證券投資基金、華夏回報證券投資基金、華夏回報二號證券投資基金、華夏復興股票型證券投資基金等4只基金都參與了南京醫藥（600713，收盤價3.93元）的增發；另外，華夏滬深300指數證券投資基金參與了復星醫藥（600196，收盤價8.31元）的增發；中恒集團（600252，收盤價10.47元）及新海宜（002089，收盤價8.86元）的定增報告書也出現了華夏基金的身影。

不過，王亞偉執掌的華夏大盤精選證券投資基金、華夏策略精選靈活配置混合型證券投資基金只參與了南通科技（600862，收盤價3.96元）一家上市公司的定增。千股挑一，足見其成色。南通科技增發價為7.7元，2011年5月20日，定增股解禁，當日公司股價收于12.13元 （復權后）。這較增發價上漲了57.53%，王亞偉實現浮盈3101萬元。雖然該股股價在之后受大盤低迷影響也有所下跌，不過至年底收官之時，仍收于8.57元（復權后）。

與之相比，其他華夏系基金的處境就不那么美好了。南京醫藥股價解禁日收于13.95元（復權后），較增發價10.9元增長了27.98%。雖然該增長率也十分喜人，不過與南通科技57.53%的增長率相比仍顯失色。更讓人擔憂的是，南京醫藥似乎在抗跌性方面也遠不如南通科技。至2011年底，其股價收于7.82元（復權后），跌幅達28%。若此時仍持有這只股票，浮虧將高達4261.89萬元。同樣的情況也發生在了復星醫藥上面。

券商巨資押寶定增股 賬面浮虧逾10億

每經記者 劉明濤

不論是IPO還是定增再融資，這兩年都徹底肥了眾券商。數據顯示，2010年全年實施定向增發的公司累計募集資金高達3300億元，若以5%的承銷費來計算，券商光在定增上獲取的承銷費就有165億元，平均每只個股能給券商帶來1億元的承銷費。不過在承銷上風光無限，并不代表券商在參與定增項目中表現優異，相反，2010年的定增項目中，券商自營并不出色，若一直持股不賣，目前恐已全線巨虧。

恐已浮虧13億元

一旦沒有及時出逃，到2011年年底，眾券商恐將面臨十余億元的賬面浮虧。

2011年，在涉及定增限售股解禁的個股中，有七成個股股價站在其發行價之上，其中，有16只個股股價在解禁當日高出其增發價格50%。其中，恒星科技（002132，收盤價7.22元）、三峽水利（600116，收盤價11.95元）、冠福家用（002102，收盤價5.98元）、廣安愛眾（600979，收盤價4.28元）、中恒集團以及新大陸（000997，收盤價10.81元）6只個股解禁當日復權股價更是較增發價上漲了100%以上，參與這6只個股增發的機構浮盈最為明顯。

在這些表現優異的定增股里，券商幾乎就沒有嘗到甜頭，他們參與的定增個股中，在解禁日表現最好、漲幅能夠超過50%的只有兩只，分別是長征電氣 （600112，收盤價11.47元）和南通科技，均由方正證券（601901，收盤價4.08元）抓住，而像中信證券（600030，收盤價9.80元）、海通證券（600837，收盤價7.71元）這樣的大券商，就沒有抓到漲幅超過30%的定增股，表現較為差勁。

據統計，2010年參與定增較多的券商有中信證券、上海證券、海通證券以及方正證券，這4家券商分別參與了5只以上個股的定向增發。在解禁當日，除了方正證券賬面浮盈達到了7000萬元，其余3家券商浮盈都在5000萬元以下，相比基金公司，券商表現只能算一般。這些定增股平淡的表現，也在年末給券商埋了一枚重磅炸彈。

截至2011年年底，如果券商所持限售股解禁后一股未賣，沒有及時減持套現，那么等待他們的將是巨額浮虧，累計浮虧將達到13.02億元，相當于整個券商2010年定增承銷費的8%。

挖“真金”需兩步走

其實，從整個2011年定增解禁情況的掃描來看，不少個股還是能給機構帶來不錯的投資收益，在二級市場上，這些個股也具備一定的投資炒作空間。那么，到底如何選擇這樣的“真金”？從一些定增牛股身上，或許能夠找到一定的線索。

2010年實施定增的上百只個股中，表現最搶眼的兩只個股當屬恒星科技和三峽水利，解禁時漲幅都達到150%以上，且在2011年年終股價依然能保證在增發價之上。

《每日經濟新聞》記者注意到，在當年實施定增時，恒星科技和三峽水利兩只個股的共性便是增發項目早已開工，且資金幾乎在定增前就已全部投入到位。而在定增實施后，公司再將募集的資金償還前期的貸款，這樣一來，定增一結束，其募投項目隨之不久竣工，募投項目的前景能讓投資者看得一清二楚，項目風險也基本降至最低，這樣有規劃的募投項目，自然為投資者所喜好，也最終讓其股價遭到資金炒作。因此，在參與或者炒作定增股時，募集項目的進度、前景，一定需要仔細研究。

另外，從恒星科技和三峽水利兩只個股中還可以發現，公司所處行業前景也至關重要。恒星科技主營鍍鋅鋼絲、鋼絞線等，其超精細鋼絲用于晶硅太陽能電池片的切割，這也讓公司能夠享受新能源高速發展帶來收益；而三峽水利更不用說，2011年中央一號文件直指水利建設，水利行業將迎來10年的黃金期，因此，三峽水利在其定增項目實施后更能受到資金喜愛。