下水煤價格下跌 銀河證券：關注沿海電力公司

近日，國內下水煤價格繼續下跌。1月9日，秦皇島5500大卡動力煤平倉中間價跌至790元/噸。銀河證券最新的研究報告表示，市場化下水煤價格下跌，將使沿海地區使用市場化下水煤占比高的火電公司成本下降，火電公司的盈利繼續保持回升趨勢，現階段沿海電廠的盈利回升最早，也最明顯。

下水煤價格繼續下跌

2011年12月以來下水煤價持續下跌的趨勢非常明顯，繼1月6日跌破800元/噸后，1月9日，秦皇島5500大卡動力煤平倉中間價為790元/噸。

國際煤價也出現下跌，1月6日澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數在上周末115.47美元/噸基礎上下跌1.17美元/噸至114.30美元/噸，跌幅為1.01%。

目前內陸煤價相對堅挺，價格變化幅度不大。不過，銀河證券認為，下一階段下水煤需求的疲軟和價格下跌的壓力將逐步傳導至內陸地區，煤價將由沿海到內陸依次下跌，尤其是春節過后，3～4月間，電煤供需將進入淡季，煤價的降幅預計將更加明顯。主要原因在于，取暖用煤用電需求將退出市場。進入3月后，北方地區冬季取暖用煤將退出市場需求，南方地區因天氣原因而增加的居民取暖用電需求也將減退。其次，煤礦復工，供給增加。春節前煤礦一般均會放假停產，供給減少。春節后，煤礦陸續復工，供給增加。最后，價格傳導因素。沿海地區因供銷渠道通暢，供需信息透明，價格市場化程度高且敏感，目前下水煤價格的持續下跌既反映出煤炭需求的疲軟，也反映出經銷商信心不足。這種信號將逐步向上游鐵路直達煤地區和坑口煤地區傳導。煤價將由沿海到內陸依次下跌。

結合歷史煤價淡季變化規律，銀河證券研究報告指出，春節后下水煤、內陸煤價格將繼續普跌，煤價的低點可能將出現在3月份。相應的，在煤價下跌過程中，火電公司的盈利繼續保持回升趨勢，其中現階段沿海電廠的盈利回升最早，也最明顯。

關注大市值電力公司

銀河證券指出，從短期投資上判斷，應該繼續緊盯“市場化下水煤價格下跌”這個主題，及其指向的沿海地區使用市場化下水煤占比高的火電公司，繼續推薦華能國際（600011，收盤價5.49元）。

在投資策略上，銀河證券建議，首先繼續關注全國性的、大市值的電力公司，如華能國際、華電國際（600027，收盤價3.35元）、大唐發電（601991，收盤價5.27元）、國電電力（600795，收盤價2.81元）等，主要原因是投資者對主流公司的信息獲取、理解和預判更加充分。在大市值公司之后，銀河證券建議，重點關注粵電力A（000539，收盤價5.61元）、建投能源（000600，收盤價4.51元）等在沿海區域內具有較強實力，且市凈率估值低，有業績回升預期的投資標的。

煤價仍然處于下跌過程中，銀河證券認為，2012年下水煤價格均價較2011年下跌5%，鐵路直達煤均價不變，計劃內重點合同煤上漲5%。因電源區域結構不同，全國主流電力公司2012年煤價均價變化幅度假設在-2%至2%之間。考慮到盈利回升，市凈率估值處于歷史底部區間，銀河證券繼續看好2012年上半年電力行業的投資機會，給出了維持“推薦”的投資評級。 銀河證券