2012年人民幣匯率走勢展望

每經編輯｜劉小英

2012年將是中國經濟艱難的一年。

從消費來看，擴大內需在短期內是難以奏效的，消費需求不會有顯著的增加，消費對經濟增長的貢獻難以大幅提升。隨著經濟前景的黯淡和各項優惠政策的退出，消費需求可能會進一步下滑，家電消費、汽車消費、旅游消費等都可能出現下滑。

從出口來看，至少面臨三方面的挑戰：一是我國有效匯率大幅升值，已經處于歷史最高水平，嚴重削弱了我國出口商品的競爭力；二是我國作為最大的出口市場，歐洲經濟衰退將會導致需求減少，降低我國出口水平；三是新興市場國家貨幣普遍貶值，加大了我國商品在國際市場上的競爭壓力，而且我國匯率升值也不利于開拓對新興市場的出口。所以，2012年我國貿易市場的順差將進一步回落。

從投資來看，再次進行大規模政府投資的可能性極小。投資是拉動我國經濟增長的主要動力，2008年底，我國正是通過四萬億投資避免了經濟衰退，但同時也帶來了通貨膨脹的后果。目前，通脹勢頭已經得到了初步遏制，但貨幣政策還不能完全放松，只能進行適時、適度地微調，否則可能導致通脹抬頭；房地產調控政策短期內也不宜放開，否則不僅前期的調控效果會功虧一簣，而且會引起房價的報復性反彈，引致更嚴重的經濟問題，甚至社會問題。

通貨膨脹在2011年底逐步回落的基礎上2012年將上半年繼續小幅回落。下半年隨著流動性的緩解和經濟的復蘇，國際大宗商品價格可能出現反彈，國內物價水平可能小幅回升，整體在2-4%區間波動。

從政策層面來看，由于我國面臨政府換屆，上半年不太可能推出新的大規模經濟刺激政策，主要是通過貨幣政策的預調、微調來維持穩定。下半年政府換屆完成之后，新的刺激政策會陸續推出，地方政府也會加大投資，經濟增長速度會隨之加快。

綜合以上分析可見，2012年人民幣有效匯率將基本穩定并小幅波動。人民幣有效匯率已經進入均衡匯率區間，本來既不存在持續大幅升值的空間，也不存在持續大幅貶值的空間。

1.人民幣對美元匯率將基本穩定，小幅升值，波動有所加大

在過去6年持續大幅升值并已經進入均衡匯率區間的背景下，人民幣匯率大幅升值的空間已經很小，但也不存在大幅貶值的空間。由于現實中的匯率波動往往出現超調現象，在歐債危機沒有有效解決、人民幣繼續以美元為主要盯住目標的環境下，2012年人民幣對美元匯率將呈現基本穩定、小幅升值的趨勢，但波動會有所加大。預計升值幅度在2-3%，波動幅度在1-2%。人民幣對美元匯率波動幅度的擴大有利于人民幣匯率形成機制的進一步完善，有利于改變人民幣對美元匯率單邊升值預期，也有利于人民幣有效匯率的基本穩定。這對于降低國際投機資本套利沖擊，增強中國貨幣政策獨立性，減少對中國對外貿易的沖擊都是有利的。

2.人民幣有效匯率上半年繼續小幅升值，下半年有所回落

在2011年人民幣有效匯率創出全球金融危機后新高和歐債危機尚未有效解決、新興經濟體繼續調整、人民幣對美元繼續小幅升值的背景下，人民幣有效匯率在2012年將呈現上半年繼續小幅升值、下半年有所回落的態勢。預計人民幣名義有效匯率在120-125之間波動。雖然中國通貨膨脹在2012年仍會逐步回落，但與樣本國的通貨膨脹的回落可能相差幅度不大，相對價格指數仍將維持相對穩定，人民幣實際有效匯率將在124-130之間波動。