老鄭說匯：歐元破位暴跌 美元卷土重來

每經編輯｜每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

因擔憂歐央行過度激進，已橫盤兩周多后的歐元終于在本周三再度向下突破，美元指數則應聲暴漲。周三美元指數大幅升值0.88%，周四（截至昨18：45）暫漲0.24%至80.688，稍前最高至80.747，創11個月以來新高。從走勢看，美元本次回調的蓄勢較為充分，故漲勢有望進一步延續，操作上宜繼續持多。

歐央行過度激進 反致歐元重挫

引發歐元重挫的導火索是周三歐央行公布的數據，歐央行周三表示，上一周該行的資產規模跳增2394億歐元至27330億歐元。該規模已創下歷史最高紀錄，去年這個時候，歐央行資產僅為19260億歐元。

在上述消息沖擊之下，周三歐元大貶0.99%，周四暫時續跌0.15%至1.2921美元。非歐元區的歐系貨幣亦因交叉盤影響而受拖累，如英鎊周三暴跌1.35%，周四接著跌0.19%至1.5430美元。

所謂央行的資產，實際上就指的是印鈔量。歐洲央行憑空制造出貨幣，將這些貨幣貸給區域內流動性緊張的商業銀行，拿回的抵押物卻是許多不良資產。當央行資產規模極大時，表明前期過度發行了貨幣和過度發放了貸款。

歐央行加大對區域內銀行的貸款，這件事曾一度被視為利好，也造成歐元于上周二大漲。本周三歐元暴跌，其實是因同一件事情引發。這也提示了一個真理，即短期利多和中期的利空是能夠轉化的，雖然很難去猜測何時發生。

貨幣恐永久性稀釋

央行在非常時期憑空增發貨幣，如果能在危機過后收回貸款并吐回抵押物，那么在理論上并不必然等同于增加貨幣，此時收回的貨幣即得以注銷。

然而，歐央行放出的貸款有可能永收不回來，手中抵押物也可能成為廢紙。假如出現這種情況，其結果是貨幣永久性地增發，購買力自然就被稀釋了。

事情可能還不止于此，當市場看到歐央行過度激進時，市場會存在正反兩方面憂慮——市場在某一時段會擔心鈔票發行過多會損及購買力，卻在另一時段又擔心其未來繼續印鈔的能力或“膽識”不夠，以至于無法去援助歐債國家，造成短期內巨大混亂。

雖然美國也有類似的情況，但美國和歐洲卻有根本不同點，美國超發的貨幣能被其他國家完全消化，所以不一定會稀釋美元的購買力。

眾所周知的是，今年以來歐元資產的需求是較差的，歐元備受其他國家主權基金及機構資金的回避，所以超發的貨幣也只能由成員國消化，其后果可想而知。

美元牛步不止

上次筆者稱美元回調多半為蓄勢，應逢低吸納，料未來將延續漲勢，目前形勢正按此演進。美元指數前一高點是80.73，周四盤中已經沖破，只是還沒站穩。由于歐元問題重重，以及美國經濟增長向好，故未來美元漲勢料極難中止，最終演化成更大級別上漲行情的機會正越來越大。

美元走強有諸多條件，一方面是其自身經濟面向好，另一方面是對手貨幣偏弱。從目前情況看，幾乎全部滿足，雖然長期也存在種種問題，如貨幣超發，入不敷出等。考慮到美元是世界貨幣，所以該因素可得到極大的忽略。

在對手貨幣方面，歐元之弱是不用說的，日元雖較強，但該國今明兩年債務問題并不排除發作的可能。在英鎊、加元等傳統風險幣種方面，因中國經濟下滑幾成定局，所以全球風險偏好一定不高，這些幣種均難以持續走強，這也相對有利于美元。

本周美國財務上限問題或有些新聞，投資者可適當關注，不必追漲過分，怕萬一發生些超預期負面消息。不過就整體而言，美國的赤字上限問題暫不會構成美元真正阻力。美元真正的威脅是未來出現一個有競爭力的對手貨幣，但目前這種貨幣連影子都沒見到。