券商備戰創業板公司債 五難題待解

　　證監會日前啟動了創業板上市公司非公開發行債券工作，為創業板企業的后續融資開辟了道路。無論對于創業板企業還是能在其中分得一杯羹的債券承銷商，都面臨著重大的挑戰和機遇。凈資產規模小因而使發債規模受限、股份抵押率低、債券評級低以及后續面臨的高發行利率問題，都是創業板企業必須面對的。對于債券承銷商來說，幫助創業板企業解決這些問題，將意味著創業板企業和承銷商的雙贏。

　　日前，證監會啟動了創業板上市公司非公開發行債券工作，為創業板企業開辟了新的融資渠道。但在債券承銷商看來，在現階段的實際操作中，創業板企業非公開發行債券仍需要克服多方面的困難，這需要多方共同努力來完善。

　　多問題待解

　　“創業板企業發債最大的問題在于企業凈資產規模太小。”深圳某券商固定收益部人士表示，這個問題與所有的中小企業發債所遇到的情況一樣。

　　根據《公司債券發行試點辦法規定》，發行后公司債券累計余額不得超過最近一期期末凈資產總額的40%，而處于成長期的創業板企業規模通常較小，因此發行額度也受到限制。

　　除了發行規模，擔保是另外一個難題。“創業板公司發債比較難尋找機構為其擔保。”上述券商人士認為，中小企業集合債發行通常有地方政府背景的機構牽頭，因此比較好解決擔保上的問題，但是創業板企業則相對較難。

　　“創業板企業可以通過股份抵押的方式尋求擔保。”中銀國際定息收益部人士表示，但是抵押率并不會太高，應該不會超過60%的比例。

　　因存在擔保問題，又將對債券評級造成影響。如果缺乏有力的擔保支持，那么創業板企業發行的債券能夠獲得的評級將不會太高。

　　“這會導致創業板企業發行公司債的利率比較高，從而推高發行成本。”上海某券商債券業務部人士稱。

　　“創業板企業公司債的發行利率可以參考目前中小企業集合債的利率。”上述深圳某券商固定收益人士表示，“但由于缺乏流動性，創業板企業發債的利率很有可能會略高于后者。”

　　整體上來說，多家券商債券業務人士均認為，在目前的市場環境下，剛剛誕生的創業板非公開發行債券還將面對諸多的困難和考驗。投資機構對其理解和接受度需要時間來慢慢提高。

　　前景樂觀

　　對此，有券商人士建議，如果能夠在創業板企業發債時適當放寬對“公司債發行規模不超過凈資本40%”的限定，那么將大大緩解承銷和發行中的困難。另外，從長遠來看，上述券商人士均一致認為創業板企業發行公司債的市場前景樂觀。隨著創業板企業的快速成長，市場對創業板公司債的接受度不斷提升，創業板企業將成為未來債券市場的重要組成部分。

　　“雖然目前承銷這類債券的難度較大，但試行后我們仍會積極參與。”深圳某券商固定收益部人士稱。

　　中銀國際定息收益部人士則認為，創業板企業能夠發行公司債，無論是對于債券市場，還是對于股票市場來說，都將是一個長期的利好因素。