機構評級

東方電熱

代碼：300217收盤價：32.70元評級機構：民生證券  評級：謹慎推薦

    2011年1～9月份，公司實現營業收入5.46億元，同比增長26.41%；實現營業利潤1.19億元，同比增長51.85%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.88億元，同比增長54.99%，符合業績預期。

    公司民用電加熱穩步增長，受益于工業電加熱毛利率較高，公司凈利潤增幅超過收入增幅。公司募投項目中工業電加熱器制造項目本季度貢獻效益1047萬元，預計明年4月份達到可使用狀態，年產600萬支陶瓷PTC電加熱器項目預計明年5月可達產，家用電器用電加熱器預計明年5月達產，超募資金投資的鄭州400萬套電加熱管和武漢500萬套電加熱管將于2013年3月達產。募投項目達產后將緩解公司產能瓶頸，有助公司業績增長。

    報告期內公司是在四氯化硅冷氫化處理電加熱系統中實現規模化生產和批量應用的國內唯一供應商。未來2～3年將是國內多晶硅擴產和改造的一個密集時期，目前是多晶硅行業龍頭中硅、中能獨家供應商，結合現有多晶硅新建項目和冷氫化技改，未來幾年隨著國內多晶硅萬噸級投產和原有項目冷氫化改造加速，冷氫化電加熱器收入將會快速增長。

    電熱器在石化、化工行業領域的運用十分廣泛，公司目前下游客戶為中石油、中石化、振華重工、寶鋼股份。隨著募投產能未來釋放，公司產能形成四氯化硅冷氫化用電加熱器60套、石化及其他行業用  （防爆）電加熱器500套、防爆電加熱芯60臺的能力，石化、化工行業電熱器值得期待。

    考慮到多晶硅投產略低于預期，略微下調公司盈利預測，預計公司2011～2013年EPS為1.30元、2.08元和2.83元，對應的市盈率分別為25倍、15倍和11倍，給予公司“謹慎推薦”的投資評級，目標價40元。

上海萊士

代碼：002252收盤價：23.75元評級機構：平安證券  評級：推薦

    今年1～9月份，上海萊士實現收入3.82億元，同比增長15.36%，歸屬母公司的凈利潤為1.39億元，同比增長12.31%，每股收益0.51元，其中第三季度收入同比增長9.64%，凈利潤同比增長10.75%，EPS0.22元，略低于預期。

    預計1～9月公司的投漿量與去年同期相比基本持平，可供銷售的產品數量同比無明顯增長，收入增長的主要原因是靜脈注射人免疫球蛋白和凝血因子Ⅷ的平均出廠價格相比去年有所上調，凈利潤增速低于收入增速的原因主要是血漿原料成本上升速度較快，高于出廠價格的上漲，造成毛利率下降。

    貴州關閉漿站的年采漿量約占國內總采漿量的20%，短期內新建漿站的貢獻無法彌補這一缺口。血液制品從采漿到批簽發上市的生產周期約為8個月，由于市場對產品的需求具有剛性，明年二、三季度將可能面臨產品緊缺的狀況，預計大產品靜注人免疫球蛋白的出廠價有15%左右的上調空間，而人血白蛋白的出廠價雖然已接近最高限價，但如果產品供應持續緊張，限價仍可能上調。

    預計公司在海南的其中兩個新建漿站將于年底正式投入使用，隨著采漿能力的逐漸成熟，將為公司增加約35噸/年的采漿量，增加量為10%左右。隨著海南漿站采漿能力不斷成熟，未來兩年公司的投漿量增速將超過今年，達到12%左右。從長期來看，由于新建漿站受到政府審批和建設周期的限制而不可能突然爆發增長，所以之后幾年公司的投漿量將保持15%左右的穩定增速。

    預計公司2011～2013年的EPS分別為0.79元、1.02元、1.23元，對應10月21日收盤價23.52元的動態PE分別為29.8倍、23.1倍、19.1倍，基于公司產品的漲價預期和行業高景氣保證公司的確定成長，維持“推薦”評級。風險因素則是，血液制品使用導致傳染性疾病的傳播、公司漿站被大規模關閉。

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