2011-10-23 22:47:47
每經記者 李娜本周，滬深A股擊穿2318點，很多投資人士認為這離市場最后的底部已不遠。
年初至今，股債“雙殺”的尷尬自上周以來有所緩解。本周以來，債券市場演繹了一場不折不扣的上漲行情，連續幾個月下跌的分級債在本周強勢反彈，成交量活躍，部分分級債基金中的高杠桿部分更是持續發力，個別品種的周漲幅近20%。
《每日經濟新聞》記者了解到，債市先于股市反彈，債市或正處于一輪牛市的開端等觀點，已在不少基金以及市場機構中廣為傳播開來。
資金面寬裕助推債市走強十月以來，債市改變了過往幾個月來連續下跌的格局，上演了一波反彈行情。截至本周四，債券型基金幾乎全線飄紅，萬家添利分級B本周凈值漲幅為13.22%，博時裕祥分級B的凈值漲幅也有12%。二級市場上，債基的表現也不俗，五日漲幅接近20%。
值得注意的是，上周利率債快速上漲，本周延續上漲行情，收益率進一步下行，在利率債收益下行的帶動下，本周信用債市場收益也快速下行，下行幅度遠遠快于市場預期。
興全趨勢的基金經理張惠萍表示，債券最近的反彈主要是市場認為CPI的拐點已現，未來呈現逐步下行趨勢，另外資金面也有改善跡象，應該還能持續一段時間。
天治基金則表示，本周資金面依然保持寬松狀態，銀行間隔夜資金利率為3.08%，7天資金利率為3.45%。
匯豐晉信認為，本周公開市場共計有990億元到期資金，較上周減少490億元，雖然到期量偏低，但央行回籠力度依舊。由于臨近月末，跨月資金的需求開始增加，周二進行的7天正回購操作將部分資金平移到了下周，這將有利于月末的資金供給，維持資金利率的穩定。在央票需求回暖的情況下，央行加大超短期回籠工具的使用力度，更多地采取公開市場操作管理流動性，將有助于維護資金面相對寬松穩定。
債市先于股市反彈而在更多市場機構人士看來，從過往歷史經驗來看，債市往往先于股市反彈。《每日經濟新聞》記者了解到，此種看法，也得到了不少基金人士的認可。
“通常債市要先于股市企穩。”興全趨勢基金經理張惠萍向記者表示。
某中等規模基金的基金經理也表達了相同的觀點：“債市走牛一般領先股市3~6個月，2008年也是如此。”
國泰基金固定收益投資總監裴曉輝認為，目前權益類市場是反彈而非反轉，因此今后半年權益類市場前景不佳，而債券市場則機會較大。通脹問題雖然同比有所回落，但環比數據持續擴大，也就是看不到通脹矛盾的緩和趨勢，在此情況下股票市場是難有起色的；而通脹預示著流動性較大，這對債券市場較為有益，因此四季度至明年上半年債市機會較大。
他認為，從歷史經驗來看，每一輪債券市場的牛市之后才會出現權益類的牛市，其背后原因是因為經濟大幅下滑，造成企業用工成本和原材料需求的下降，帶來物價的實質下降，并對通脹產生真正緩解，待企業利潤不再下跌，才能帶來權益類牛市的臨近，在此之間通脹和流動性將首先使債券牛市開啟。
債券牛市開端仍有分歧滬深股市目前還在延續探底過程。面對債市的反彈，市場多數機構也認為，暴跌后此輪債市的反彈，是債市牛市的始端。
“該階段股市積重難返，但債券則開始提供更為高的收益率，并逐步悄然走牛。該階段債券通常要比股票表現得好。”興業證券張憶東表示。
“債市的小牛市已確認，有望延續到明天一季度末，而之后，股市也有望迎來趨勢性機會。”一位對債市更為樂觀的基金投資人士則表示。
但對于債市位于牛市開端的看法，現在仍然存在分歧。“從目前的情況來看，債市的反彈仍能延續一段時間。不過，現在提債市步入牛市，還有些過早。”滬上某基金公司固定收益投研人員認為。
無法否認的是，在過去的幾個月，債市品種的輪番下跌，也給債市的反彈提供了更多機會。在《每日經濟新聞》記者的采訪中，滬上某債券型基金的基金經理表示，面對債市的反彈，目前對現有的持倉品種也做了些調整。由于前期比較保守，現在主要增持了可轉債和一些比較好的信用債。
裴曉輝則進一步表示，債券市場的產品主要分為三大類：利率債券、信用債和轉債。在債券的牛市開啟之時，利率產品首先受益，其次是信用債，最終轉化為權益類（包括轉債）；目前看好純債品種，如城投債、信用債等，后期將逐漸轉向低信用風險品種，如轉債等。
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