兩周歲生日 創業板是否“達標”?

　　編者按：以首批28家企業掛牌為起點，再過一個半月左右的時間，我國的創業板市場就將迎來兩周歲的生日。

　　兩年來，我國的創業板在各方的關注下不斷成長、壯大，雖然期間也飽受過不少爭議。但總體來看，我國創業板市場還是平穩運行，并初步形成了創新成長型企業的聚集和示范效應，對自主創新國家戰略支持促進作用逐步顯現，在鼓勵和引導社會投資、支持創新型企業發展等方面的功能初步體現。創業板，初步達到了預期目標。

　　

　　高成長性，這是籠罩在創業板頭上的光環。從創業板推出至今，已經上市的公司的成長性如何？

　　83家企業中報

　　初步驗證“高成長性”

　　中國證監會有關部門負責人表示，總體上看，創業板企業保持了較好的成長性和較強的盈利能力。

　　創業板上已上市公司2010年上半年營業收入同比平均增長32.64%，利潤同比平均增長22.89%。2008年至2010年，創業板已上市企業營業收入復合增長率為29.58%，凈利潤復合增長率為38.4%，其中，營業收入復合增長率超過50%的公司達30家，占16%，凈利潤復合增長率超過50%的公司有43家，占23%，4家公司凈利潤復合增長率超過100%。

　　創業板市場已經涌現出一批高成長企業。而這些企業絕大部分分布在電子信息、生物醫藥、新能源、新材料、節能環保、文化教育傳媒等領域。

　　截至2011年8月底，在創業板上市的258家企業中，高科技企業達到239家，占比為92.63%。

　　應該說，一大批具有較強自主創新能力和較高成長性的創業企業在創業板上市，對于推動經濟結構轉型、落實國家自主創新戰略正在發揮重要的推動和引導作用。

　　不過，我們也應該看到，部分企業由于市場競爭或季節性因素，2010年業績出現了較大的波動。對此，中國證監會有關部門負責人表示，這是由創業板企業的自身特征決定的。

　　該負責人稱，創業板企業大部分處于成長期，創新能力強、成長性高，同時伴隨規模小、商業模式不穩定、經營風險相對較高的特點，業績出現波動是正常現象。

　　同時，由于企業所處行業和成長階段不同，難以期望所有的創業板企業在同一時刻都同樣地保持高成長。

　　此外，該負責人還指出，影響企業發展的因素復雜多樣，創業企業在技術研發、市場開拓、業務發展等方面往往不會一帆風順，出現業績變化甚至經營失敗的情況都是可能的，符合經濟發展規律的。

　　透過今年上半年登陸創業板的83家企業中報，它們不同程度的“高成長性”也得到了初步的驗證。我們不難發現，業績增長較快公司的一個共同點就是它們擁有領先的核心技術與產品；而業績下滑的公司也有一個共同點，那就是靠天吃飯、靠政策吃飯。據此，“高成長性”的核心要素就不言自明了。

　　而在增幅居前的上市公司中，業績增長主要是因為主營業務收入增加而取得。如歸屬于母公司股東凈利潤同比增幅最高的通源石油稱，除了資金瓶頸被疏通外，業績大幅增長的原因是“上市后公司加大了新技術推廣力度，與上年同期相比，公司的復合壓裂射孔、水平井射孔等高附加值、高效能產品的收入大幅增長，使產品毛利率上升”。

　　此外，凈利潤同比增幅出現翻倍的納川股份、秀強股份、易華錄燈公司，也都是得益于主營業務收入的增加。

　　回歸理性

　　市盈率最低降至18.12倍

　　“三高”問題，在創業板推出以來就一直吸引著投資者的眼球。

　　對于這一問題，證監會有關部門負責人作出回應，稱創業板“三高”的核心是發行定價問題。

　　據該負責人介紹，自創業板設立以來，證監會就按照相關要求，堅持發揮市場內在約束機制的作用，不進行“窗口指導”。

　　“在創業板市場設立初期，投資者預期積極，參與熱情較高，出現了新股發行市盈率大幅走高的情況。隨著市場各方對新股價格形成機制不斷加深認識，買賣雙方博弈加劇，高定價出現破發，甚至中止發行，有效地抑制了盲目定高價的情況，市盈率出現了理性回歸。”該負責人說。

　　據介紹，2010年第四季度，創業板平均發行市盈率為90.56倍，2011年6月以來已經降至36.08被，最低已降至18.12倍。

　　市盈率為18.12倍的是6月29日上市的美辰科技，這也創出目前所有創業板新股發行市盈率最低紀錄。

　　華安證券分析師認為，美辰科技創下市盈率最低紀錄并不是偶然現象，在一定程度上反映了創業板市場正告別“三高”，回歸理性，這一現象對創業板整體市盈率會造成沖擊，隨著低PE新股上市增多，創業板整體市盈率會逐漸下降，有利于市場健康發展。

　　與此同時，創業板的資金募集“瘋狂”現象也有所緩和。如9月6日掛牌的新萊應材和雅本化學，它們的募集資金分別為4.51億元何4.99億元。而根據招股說明書，它們的計劃募集資金分別為3.12億元和2.16萬元。

　　而上市之初，創業板的資金募集可謂一路瘋狂，如華誼兄弟實際募集資金凈額為11.48億元，較原募集計劃投資項目所需金額，超募資金5.28億元。神州泰岳實際募集資金凈額18.3億，超募資金達12億。

　　“超募本來就是不正常的，創業板從稀缺變為常態，之后市場會更加趨于平靜，投資者也會更加理性。”一全商分析人士表示，以后創業板應該會告別“三高”現象，個股將分化。

　　證監會有關部門負責人表示，將與證券交易所及有關方面將不斷加強風險警示和投資者教育力度，不斷提高詢價過程的透明度，要求發行人規范募集資金使用，以適應創業板市場階段性特點。

　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬認為，創業板的“三高”現象對二級市場投資人未來的財富效應已構成不利影響，對創業板的可持續發展也產生較大隱患，必須從制度上進行反思。

　　他同時對創業板未來發展提出五點建議：放開發行規模；監審分離；加強承銷商和保薦代表人責任；完善創業板公司股東治理結構；加強新股市文化建設。

　　審核“白+黑”

　　IPO通過率84.13%

　　“守門人”，業內這樣形容創業板發審委員。

　　自2009年10月底正式推出以來，我國創業板市場總體運行平穩，市場各方參與積極有序，這與發審委員的嚴格把關分不開。

　　截至2011年8月底，中國證監會共受理創業板申報企業587家，召開發審委會議192次，審核企業334家，通過企業281家，通過率為84.13%，258家企業上市。

　　中國證監會主席尚福林在第三節創業板發行審核委員會成立大會上表示，第一和第二屆創業板發審委在任期內嚴格履行職責，在與創業板發行審核職能部門統一審核理念和審核標準的基礎上獨立判斷，努力做到客觀公正，標準把握較嚴，審核質量較高，圓滿完成了任期內的審核工作，沒有辜負證監會和社會各界的期望。

　　他同時希望第三屆創業板發審委全體委員恪守莊嚴承諾，切實履行使命，把好發行審核關，勤勉、務實、專業、高效地完成新一屆創業板發審委的各項任務，為促進資本市場穩定健康發展作出貢獻。

　　再來看看未通過審核的企業，中國證監有關部門負責人曾透露過它們主要是在持續盈利能力、規范運作、財務會計、獨立性、主體資格、募集資金運用和信息披露等七方面存在問題。

　　據中國證監會有關部門負責人介紹，證監會在發審方面也做了多方面的工作。如通過多種渠道向業內通報最新審核標準和要求，提高發行審核職能部門、發審委、保薦機構在把關公司上市標準上的一致性，提高發審委工作的公信力。

　　與此同時，還定期組織發審委委員和初審部門之間把握同樣的審核標準，實現審核理念趨同。經常組織發審委委員與初審部門之間進行交流、座談，就審核工作中的專業問題和審核標準如何把握進行探討，組織委員對其中一些熱點問題做專題研究。

　　而為了適應創業板企業具有的規模小、科技含量高、商業模式新等特點，提高發審委審核的針對性，還邀請了創業板咨詢委委員等有關行業專家誒全體審核人員和發審委委員進行多次業務培訓。

　　此外，還通過建立回避制度、談話制度、問責制度、紀委旁聽制度，強化對發審委的監督。

　　在接受記者采訪時，已連續擔任三屆發審委委員的徐壽春表示，要從四方面做好發審委工作，包括正確的人生觀、價值觀、金錢觀；要經得住誘惑、耐得住寂寞等。新任專職委員黃簡則表示“要為創業板把好關，從源頭上提高上市公司質量”。

　　謹慎投資

　　開立賬戶近20萬戶

　　創業板成長性好，但是風險也比主板和中小板的公司要高。因此，投資創業板的股票，也需要更加謹慎。

　　鑒于此，開通創業板賬戶的要求也就相對要高一點。

　　數據顯示，截至2011年8月19日，投資者開立了創業板賬戶的已有1947.6萬戶，其中有32.3%的賬戶參與了創業板二級市場交易。

　　“為保障市場安全穩定運行，證監會建立了投資者適當性管理制度，引導投資者正確認識、理性參與創業板，同時強化信息披露監管，警示市場風險，遏制市場炒作。”中國證監會有關部門負責人表示，兩年來，創業板指數順利推出，交易結算系統運轉順暢，運行平穩，經受住了國內外市場波動調整的考驗。

　　但是，對于創業板的投資，更多的業內人士還是呼吁“謹慎投資”。

　　“創業板不但給投資者帶來獲利的機會，同時也存在著諸多風險。在此提醒投資者，不要只看到獲利的一面，同時，也要看到它風險的一面，一定要對投資創業板有一定的認識。”一券商分析人士對記者表示，風險無處不在，“小心才能駛得萬年船”。

　　確實，相對于主板和中小板的企業，創業板公司大部分處于成長期，雖然創新能力強、成長性高，但也伴隨著規模小、經營風險相對較高等特點，難免會出現業績波動。

　　“對于大多數投資者，包括專業機構而言，準確選擇創業板的介入時機，是很難做到的，‘買在底部’的想法甚至反而容易帶來相反的效果。”業內人士稱，因此，一定要謹慎謹慎再謹慎。

　　還有一點需要關注，目前創業板并沒有退市機制，因此，其風險比主板和中小板也要更加大。對此，業內人士建議，創業板市場監管的核心應該圍繞“寬進嚴留”這一準則，“從中長期來看，退市制度的建設是必須的。”