銀行半年報將出 期待業績考驗

　　編者按：整個7月，上證指數下跌2.18%，銀行板塊下跌3.54%，跑輸大盤1.36%；板塊成交量169.04億股，成交金額1202.88億元。8月中旬，銀行上市公司將陸續披露半年報，中期業績會否促使板塊行情反彈走強，值得關注。

　　7月銀行事件回顧

　　7月6日，中國人民銀行決定，自2011年7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。此次加息在我們的預期中，目的在于管理高企的通脹，對上市銀行的影響稍偏利好。由于活期存款的利率不變，對上市銀行的業績和息差影響稍偏利好，但對2011年的業績影響較小，影響2012年的利潤相對較大，大約在2%~3%左右。動態上看，我們認為在緊縮的信貸政策環境下，加息將會進一步提高銀行的定價水平，有利于銀行息差水平的提高。

　　7月11日，中國人民銀行新聞發言人就地方政府融資平臺貸款有關問題答記者問，指出2010年地方政府融資平臺貸款為14萬億元的推測方法和結論存在錯誤，地方融資平臺貸款的風險總體是可控的。我們認為地方融資平臺貸款的問題在短期不會對銀行產生直接的壞賬風險，但這個問題沒有明確之前將會一直困擾銀行的估值提升。地方融資平臺貸款的解決取決于政府的處理方式和態度以及銀行的計提方式，建議關注中報中關于地方政府融資平臺貸款的披露情況。

　　7月12日，央行公布2011年上半年金融統計數據報告。截至6月末，M2余額78.08萬億元，同比增長15.9%，增速環比增0.8%；M1余額27.47萬億元，同比增長13.1%，增速環比增0.4%。根據數據分析可知，6月末M1、M2同比和環比均增長；M1、M2同比差距加大，M1、M2同比增速差2.85%，環比擴大0.45%，主要原因是期末存款拉動M2的增長。同時，6月人民幣新增存款顯著高于貸款，且環比為正。當月存款顯著增長的原因估計為季末考核以及理財產品到期轉表的影響；6月實現的日均存貸比考核也加大了銀行的存款吸儲動力。另外，6月新增貸款中，中長期貸款下降明顯，企業貸款略有上升。6月新增存款中，活期存款占比顯著提高，企業存款占比顯著下降。

　　7月26日，2011年上半年金融機構貸款投向統計報告指出：1、住戶貸款增速回落減緩，中小企業貸款新增量占比上升；2、農村貸款保持較快增長，農戶和農業貸款增速有所回落；3、工業中長期貸款增長基本平穩；4、房地產貸款增速持續回落，保障性住房開發貸款增長較快。

　　8月的投資機會

　　8月銀行板塊將迎來半年報行情。在我們的中期策略報告《息差進入上升通道，關注業績超預期因素》中，我們認為二季度是銀行全年業績的高點，而8月中旬開始銀行將陸續披露中期業績，所以我們看好銀行板塊在半年報前后的市場表現。我們預計2011年銀行行業凈利潤增速為25%左右，業績增長確定性高。隨著困擾銀行的地方融資平臺貸款問題和融資問題的明朗，銀行板塊將享有估值的提升。目前板塊2011年~2012年市盈率僅為7.3倍、6.1倍，估值優勢非常明顯。

　　（作者系華鑫證券銀行行業研究員）