優質醫藥公司已具備投資價值

　　從去年到今年，醫藥股走出了過山車行情，在經過大半年的風險釋放后，醫藥板塊下半年將出現結構性機會，考慮到今年利潤增速預計前低后高的增長趨勢，以及老年化帶來的長期醫藥消費的剛性需求，醫藥股值得長期看好。

　　醫藥股去年一度風光無限，但是經過去年四季度和今年上半年的調整后，醫藥股估值逐漸下降，在經過大半年的風險釋放后，醫藥股是否已具有投資價值？醫藥板塊上下游產業鏈中，哪些公司未來具有投資機會？新版GMP認證又會給醫藥行業帶來何種影響？證券時報采訪了醫藥行業研究員長城基金吳文慶和摩根士丹利華鑫王大鵬，他們就相關問題做出了深入分析。

　　證券時報記者：經過去年四季度和今年上半年的調整，與大盤藍籌股相比，醫藥板塊的投資價值如何？

　　王大鵬：醫藥板塊2011年動態市盈率約26倍，絕對估值水平處于較低位置，明顯低于歷史平均估值水平，幅度大約為25%。橫向來看，醫藥股的估值溢價率接近100%，已經較年初高點降低了約30個百分點，溢價率明顯降低。很多未來三年凈利潤復合增速在30%以上的公司，2011年的動態市盈率已經低于30倍，從長期角度看，很多優質醫藥公司已經具有投資價值。

　　吳文慶：根據最近的醫藥制造業統計數據顯示，醫藥行業收入增速穩定，利潤增速在成本上升和去年高基數的基礎上，弱于收入增速。我們認為醫藥板塊下半年更多的是結構性的機會，但同時考慮到今年利潤增速預計前低后高的增長趨勢，以及老年化帶來的長期醫藥消費的剛性需求，我們長期看好醫藥股的投資價值。

　　證券時報記者：在此前的基本藥物的招標中，暴露出了一些問題，包括唯低價中標的現象，隨著“蜀中事件”的爆發，對于未來基本藥物招標有何影響？哪些企業會受益？

　　吳文慶：基本藥物招標政策實施以來，根據各方統計數據顯示，基本藥物并沒有出現價跌量漲的局面，更多的反而是唯低價論的惡性競爭。預計未來基本藥物的招標會有所調整，會同時考慮價格和品質。在價格方面，以中藥行業為例，在中藥材等原材料價格上升帶來成本上升的情況下，預計藥品降價的政策壓力會有所減輕。

　　從基本藥物的消費金額來看，基本藥物占總的醫藥消費比率不到10%，另外，基本藥物除一些獨家品種之外，差異性不大。預計未來基本藥物的生產企業會比其他藥品先一步集中化（獨家品種除外），未來主要受益的企業應該是基藥品種較全的龍頭企業和獨家品種的企業。

　　王大鵬：“蜀中事件”反映出唯價格論的基本藥物招標模式存在問題。為保障藥品質量，預計招標中唯價格論的做法將得到遏制。近期的上海基本藥物招標已體現出這一政策方向，較之其他省份的基藥招標模式，上海的基藥招標采用了定量綜合評價，評標要素由質量、信譽與服務、價格三方面組成，從根本上避免了單純價格的惡性競爭。目前基藥招標中唯價格論的做法如果能得到改變，將促進基本藥物放量，預計獨家品種生產企業將受益。

　　證券時報記者：在醫療體制改革不斷深入的情況下，在醫藥行業的上下游產業鏈中，未來哪些公司具有較大的投資機會？隨著新版GMP認證的推進，哪些公司會受益？

　　王大鵬：醫藥企業的上游是中藥材企業和化工企業，下游主要是醫療服務機構和零售藥店。從上游產業鏈來看，人工成本上漲、中醫中藥及食品保健對中藥材的需求越來越旺盛，將使中藥材價格上漲成為長期趨勢，看好從事中藥材種植、加工和銷售的企業。下游產業鏈中，公立醫院改革將深化，民營醫療機構將迎來快速發展的良機，看好相關公司。

　　新版GMP認證有利于行業集中度提高，生產車間建設標準高的大企業可能受益，同時，制藥裝備生產企業和消毒滅菌設備生產企業將受益。

　　吳文慶：新版GMP認證的推行，意味著生產線的升級換代，直接受益的是相關的設備制造企業。另外，企業需要更多的資金投入，小企業會逐步淘汰，行業集中度會進一步提升，行業競爭格局會逐步穩定，強者恒強。

　　證券時報記者：中國進入老齡化社會是一個長期現象，隨著中國居民收入水平的提高以及醫保體制改革的推進，未來對于醫藥股的操作思路是什么？理由是什么？

　　吳文慶：我國目前正經歷人口結構轉型階段，老齡化的長期化趨勢，意味著老人病和一些隨著年齡增加的高發病（諸如心腦血管、腫瘤、糖尿病、類風濕等）用藥需求的持續旺盛，以及保健品需求的增加。我們認為老年慢性病用藥的需求是剛性，隨著支付能力的提高，相關藥品的快速增長是未來數年甚至數十年的大趨勢，投資這些企業將會獲得良好的回報。

　　王大鵬：長期看好醫療行業，看好心腦血管、腫瘤、糖尿病等慢性病用藥，以及家庭用醫療器械、保健品生產企業。

　　中國人口老齡化的速度在加快，據統計，老年人的平均醫藥衛生費用支出是其他人口平均數的6至7倍。目前，我國老年人口的藥品消費己占藥品總消費的50%以上，人口老齡化浪潮是長期看好中國醫藥行業的重要理由。

　　城鎮化帶來了生活方式的改變和疾病譜的改變。糖尿病等代謝性疾病，心腦血管疾病以及腫瘤的發病率隨之提高，從而帶來醫療需求的增長。另外，隨著收入水平提高，居民的保健意識越來越強，對家庭用醫療器械和保健品的需求也會越來越強。