今年通脹或將“前高后不低”

國家統計局5月11日發布數據顯示，4月份居民消費價格（CPI）同比上漲5.3%，環比上漲0.1%，漲幅比3月份回落0.1個百分點。鵬華基金在其二季度投資策略報告中指出，去年下半年以來，通脹壓力持續上升，市場普遍預期CPI將呈現前高后低態勢，但鵬華認為新增因素將導致通脹難以下降，全年呈現前高后不低的格局，推高通脹的因素來自四個方面：

    一是貨幣因素：2009年新增1.4億元貸款、2010年貨幣也比較充裕，要想迅速扭轉過大的存量貨幣，只能是過度緊縮；考慮到對經濟的負面影響，政府不會這么做，只能是通過經濟發展來慢慢消化，而這需要3年左右的時間。

    二是食品因素：前期政府抑制食品引發的通脹僅限于流通領域，對于生產領域，政府也希望通過食品價格的上漲，提高農民的收入水平。而且，由于勞動力成本的上升，食品價格具有剛性。

    三是輸入性通脹：盡管中東局勢的影響可能是短期的，但世界經濟的復蘇和美元的弱勢，導致輸入性通脹不可避免，日本地震后的重建將加大總需求，加大通脹的可能性。

    四是價格體系改革：水、電等公用事業的價格長期受到壓制，一旦通脹水平回落，政府將啟動這些領域的價格調整，成為新的漲價因素。

    綜上所述，鵬華認為國內CPI前高后不低，政策持續緊縮應是大概率事件。如果經濟增長好于預期，那么政府調控沒有后顧之憂；如果經濟增長低于預期，那么短期將面臨滯脹局面，由于政府后續能夠通過加大投資來刺激經濟，因此我們對全年經濟增長并不擔心。

周婷婷  整理

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