2011-04-21 01:43:28
現在上述前提條件對于擬注入雙匯發展的企業來說，都已經出現重大變化了，那么，318.6億元的評估值還能算數么？
每經記者 李文藝 發自成都
為了拿到雙匯發展（000895，SZ）擬注入29家企業產銷情況的一手數據，《每日經濟新聞》本周派出多名記者前往河北、湖北、廣東等省進行現場調查。
本報記者調查的樣本顯示，“瘦肉精”事發1月后，擬注入雙匯發展的重點企業目前產銷仍不足事發前的50%。而雙匯發展19日發公告稱，冷鮮肉、肉制品出貨量恢復七八成。
根據雙匯發展此前的重大資產重組計劃，擬注入的29家企業還值當初評估的318.6億元嗎？《每日經濟新聞》調查的上述幾家重點注入企業合計評估值為67.09億元，占到注入資產總和的21%，而這21%的擬注入資產只剩一半的產銷量，且完全恢復還沒有時間表，318.6億元的價值顯然已經失去了評估的基礎。
“重組方案肯定要改，不然得不到市場的認可。”大同證券石勁涌稱。而一旦修改方案，雙匯發展的重大資產重組就會延遲，股價受創。
產銷恢復情況主宰重組命運
由于重大資產重組而帶來的318.6億資產注入，雙匯發展在去年11月份發布重組方案后，股價連拉6個漲停，與百元股僅一步之遙。
來自北京的一名券商研究員昨日告訴《每日經濟新聞》：“我認為雙匯發展眼下的跌停，其中就包含了市場對公司重組不確定性的預期。”該研究員還分析稱，“瘦肉精”事件以來，雙匯發展的生產經營的確受到不小影響，但是公司公告表明目前在冷鮮品和肉制品的出貨量已恢復至事前的70%～80%，如果市場僅僅是擔心上市公司的經營狀況，股價反應不會這么強烈，連續跌停還包含了對“資產重組”或許暫緩的預期。
在雙匯發展19日公告中，上市公司和雙匯集團都表明將全力推進重大資產重組。一位接近集團高層的人士也對 《每日經濟新聞》稱，公司目前沒有修改重組方案，推遲重組的打算，按照原方案進行的意愿非常強烈。
不過，石勁涌說：“改或不改，現在也由不得公司了，主要還是看市場的認可程度。”
從2010年11月至今，雙匯發展的股價全部圍繞著公司重大資產重組這一個核心在轉，而目前重組能否順利推行，關鍵是看29家擬注入資產在“瘦肉精”事件后的恢復情況。
產銷完全恢復尚待時日
與雙匯發展自稱發貨量恢復七八成，回收貨款恢復72%的數據不同，本周《每日經濟新聞》派出多名記者前往河北、湖北、廣東、河南等省，對雙匯發展擬注入的幾家重點企業進行了產銷情況的現場調查，結果并不樂觀。
記者粗略計算，武漢雙匯、德州雙匯、唐山雙匯、廣東雙匯這4家擬注入企業的合計評估值為67.09億元，是本次擬注入資產總值的21%。
最新的調查結果顯示，武漢雙匯的日進生豬量已經由原來的5000頭降至2000頭左右，同時，其市場產銷量也劇降60%，也就是說目前產銷量只有“瘦肉精”事發前的40%?！睹咳战洕侣劇酚浾咴诘轮莓數靥皆L了四家雙匯加盟店，其中僅有一家恢復了正常營業，其余要么裝修中，要么門可羅雀。原本向北方多個省市供貨的唐山雙匯，其目前的生豬收購量已經無法覆蓋原有的市場。廣東雙匯的屠宰量萎縮四成，由于生產車間無事可做，已出現員工離職潮。
另外，在漯河的雙匯第一，第二工業園區，《每日經濟新聞》記者采訪發現，目前發往山東、河北、河南以及湖北十堰、襄樊等地區的產品數量，只有3月15日“瘦肉精”事發前的20%。
照此情形，雙匯集團下屬企業完全恢復生產、銷售到底還需要多長時間？
評估前提不成立 重組或推后
《每日經濟新聞》了解到，雙匯發展評估方案顯示，對擬注入資產均采用“現金流折現方法”進行估值，即將企業未來預期的現金流折算為現值，以評估企業價值。其評估結果顯示，增值率最高的達到2519%，擬注入的29家企業中，增值率超過500%的有13家。然而，這種估值方法適用的基本條件是：被評估企業需具備持續經營的基礎和條件，且經營與收益之間存有較穩定的對應關系，未來收益和風險能夠預測及可量化。此外，“被評估企業在未來經營期內的主營業務，收入及銷售策略等仍要保持最近幾年的狀態持續，而不發生較大變化”，是該評估方法的前提條件。
現在上述前提條件對于擬注入雙匯發展的企業來說，都已經出現重大變化了，那么，318.6億元的評估值還能算數么？
此外，《上市公司資產重組法》規定：重大資產重組所涉及的資產定價公允，不應存在損害上市公司和股東合法權益的情形。將“魚目”賣成“珍珠”的價錢，顯然有失定價的公允性。
上述接近雙匯集團高層的人士稱，重組方案一旦修改，資產價格一旦重估，就意味著要重新走審批流程，真正實施重組就是一兩年后的事情了，這對雙匯發展股價的打擊會很大。
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